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Z分数法在上市公司财务预警上应用 　　[摘 要]Z分数法是综合评价企业财务状况的一种实用的方法。Z分数是对企业多个财务报表综合分析的一个比较实用的指标，计算并不十分复杂但非常实用。文章用Z分数法根据凤凰财经网上公布的资料，对上市企业ST金泰2012年年报和2014年9月30日（年底的资料还未公布）的第三季报的资产负债表、利润表等财务报表的数据分别计算其Z分数值，从而可以简单判断其经营状况，进行比较，并通过资本市场反应验证了分析的有效性。通过研究，我们认为Z分数法在我国上市公司财务预警方面有着良好的应用价值。 　　[关键词]Z分数法；财务预警；上市公司 　　[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.34.068 　　1 Z分数法介绍 　　Z分数法是国外分析企业财务状况的一种方法。是用对企业财务状况有影响的5个财务指标，进行加权平均，计算出Z分数值，用Z分数值的高低来判断企业是否可能面临破产窘境的综合财务分析方法。其计算公式为： 　　Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5 　　其中： 　　R1=营运资本/ 总资产（即营运资本与总资产的比率） 　　R2=盈余公积未分配利润之和/ 总资产（即盈余公积与总资产的比率） 　　R3=息前税前利润/ 总资产（即收益与总资产的比率。这里的收益是指利息与所得税前利润，即息前税前利润） 　　R4=资本市价总额/ 负债总额（资本市价总额与负债总额比率） 　　R5=销售收入/ 总资产（销售收入与总资产的比率） 　　从国外的有关资料来看，认为上述5 个比率对预测企业综合财务状况最为有效。将这5 个比率用加权平均的方法结合在一起是预测企业是否面临破产，营运状况是否良好的有效判断。在Z 分数法下，当Z 数值大于3 时，与其进行经济活动是安全的。当Z 数值小于1.8 时，与其进行经济活动是不安全的，企业有可能面临破产的危险。 　　2 股票背景介绍 　　ST金泰是A股著名的妖股，其上市历经八年，颇为坎坷。在上市不久，公司就因欠税百万元而被济南市地税局依法查封资财部，陷入财务造假丑闻。在2002年，ST金泰迎来了新主人。黄光裕胞兄黄俊钦执掌的新恒基正式入主*ST金泰。在黄光裕与其兄弟戏剧般的操纵下，ST金泰因此连拉42个涨停，一度创下A股市场连续涨停的最高纪录。之后几年又因为经营不善，经历了2013年的停牌与之后的艰难复盘，是我国股票市场非常有特点的一只股票，对其进行研究，成果可充分检验我们方法的有效性，因此选择ST金泰作为我们的分析样本。 　　财务数据我们选择了2012年年报与2014年9月30日第三季报，选择前者是因为ST金泰在2013年上半年经历了停牌风波，其2012年经营成果相当差，是需要进行财务预警的典型案例。而后者则是最新的一期，同时该股票最近业绩良好，我们也可以通过分析其业绩状况的好转能否反映在Z分数上。这样，可以从两个方面检验Z分数方法的有效性。 　　3 Z分数法的应用 　　3.1 2012年年报 　　从资产负债表得知：流动资产合计为338.40 万元；流动负债合计为30756.63万元；负债合计30756.63万元；盈余公积为1637.36 万元；未分配利润为-47318.79万元；资产总额为2536.14万元。从利润表得知：营业总收入为497.78 万元；所得税为0万元；归属于母公司所有者的净利润为-1676.69 万元。 　　资料显示：2012 年12 月31 日，该公司股价为5.04元，流通股股数为14810.71 万股。 　　用上述资料计算Z 指数： 　　R1=营运资本/ 总资产=（流动资产合计-流动负债合计）/总资产 　　=（338.40-30756.63）/2536.14=-11.9941 　　R2=盈余公积未分配利润之和/ 总资产 　　=[1637.36+（-47318.79）]/ 2536.14=-18.0122 　　R3=息前税前利润/ 总资产=（-1676.69+0）/2536.14=-0.6611 　　R4=资本市价总额/ 长期负债=流通股股数×每股市价/负债总额 　　=14810.71×5.04/30756.63=2.4270 　　R5=销售收入/ 总资产=497.78/2536.14=0.1963 　　则：Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+R5 　　=1.2 ×（-11.9941）+1.4 ×（-18.0122）+3.3×（-0.6611）+0.6×2.4270+0.1963 　　=-14.3929-25.2171-2.1816+1.4562+0.1963=-40.1391 　　Z分数-40.1391远小于1.8，我们认为其存在相当大的经营风险