2007-01-12 医药商业--行业加速集中、提升龙头效益汇总199.docVIP

DGFHTFH PAGE GVHGJHG 2007-01-12　 医药商业——行业加速集中、提升龙头效益 ――07年医药商业板块投资策略 最近52周走势 相关研究报告 行业研究员（实习） 洪　阳 0510Hongyang614@163.com. 投资要点： 未来5～10年中国医药分销业将走向快速集中，前3～4家企业将占到四分之三以上市场份额，前几十家占95%以上市场份额，而国药控股必定是能够在行业中胜出的龙头分销企业之一，市场份额有望达到20 ～30%,分享未来20～30年中国药品消费的快速成长。 “医改”将加快医药商业企业的整合；目前较为低迷的产业环境所提供的较低并购成本和政府强烈的“医改”意愿将有助强势企业未来10年对行业的整合！ 行业的集中、龙头企业的形成，将有助于医药商业企业盈利模式产生重大转变：如可以进行药品的集中采购和普药的OEM生产，推行集中结算和集中配送、减少产业链库存和占用资金、从而降低流通成本，这既是符合医药商业企业发展的利益，也是符合国家降低药品价格的政策！ 重点关注公司：国药股份 1、行业背景分析 1.1、我国医药分销业的发展历程： 最初的医药分销体系建立于上世纪的50年代。在计划经济体制下形成了严格的三级站管理。中国医药局（SFDA的前身）通过中国医药公司下设６个一级批发站，包括北京站、上海站、广州站、天津站、沈阳站和大连站，全国各省直辖市设立二级批发站，市地县设立三级批发站，逐级调拨、分销药品，最后进入零售终端医药及药店。90年代后，严格的三级管理模式开始分解，政府放开医药分销业，中国医药公司保留原有的６个一级采购供应站和政府严格管制的麻醉药业务外，其他各地医药公司纷纷独立出来，1998年中国医药公司改组成为国药集团、其北京总部改制为国药股份上市。同时，各省市的二级批发站也不断发展壮大成区域性流通企业，上海医药、广州医药、华东医药、南京医药等为发展业务也陆续上市向资本市场募集资金。2000年以后，全行业通过兼并收购形成了2家全国性的公司以及10家区域性的公司。国药控股整理其旗下资源，在华北地区收购国药股份，并拟将国药控股北京公司、天津公司等资产陆续注入其中；在华南地区，国药控股收购了一致药业，已将国药控股广州公司注入。区域性的公司有：华东地区，上海医药、南京医药、华东医药；华南地区，广州药业；华北地区，北药股份；西南地区，重庆药业、桐君阁；华中地区，安徽华源。　 1.2 、行业发展现状 1.2.1、企业数量多规模小，市场集中度低下 在我国医药市场从计划经济向市场经济过渡时期，由于国家宏观调控政策的引导和市场准入条件的放宽，加上地方政策的保护等多种原因使大量医药商业企业产生并生存下来。相关资料显示，目前我国具有“三证”的医药批发企业近1.7万家。由于企业数量众多，规模也就很小。在这1.7万家批发企业中，年销售额超过2000万元的只有800余家，不到总数的5％；规模最大的中国医药集团公司和上海医药股份公司2005年的销售额分别为272、125亿元，各占医药市场销售总额的8.7%、4%左右，前３大的医药商业企业的市场份额为18%,前十大批发商的年销售额之和也仅占批发行业总销售额的27.7%左右，而在同一时期，美国市场前３大医药商业企业的市场份额额外96%,日本市场前3大医药企业的市场份额为67%,但是值得注意的是，虽然面临重重阻力，我国医药商业行业的市场集中度正在不断的提高，我们也应该看到，全国性的医药商业企业的增长速度明显快于区域性公司，如国药控股在三年间市场份额增加了5.3%，成为未来行业整合中的中坚力量，而上海医药和广州医药等大型区域性医药商业企业的市场份额却停滞不前。 1.2.２、传统医药商业企业盈利能力持续下降 　政企分开后，进入者急剧增加，药品批发企业数目曾经达到上万家，竞争加剧导致行业的毛利率持续下降。加上多次药品降价集中招标采购进一步打击了整个行业的利润空间。规模较小的医药商业企业承担的物流配送业务使其物流成本很高，而为终端企业垫付资金又产生了极大的财务费用，以上均严重挤压了传统医药商业企业的利润空间。我国大型医药批发企业的毛利率下降到６％，净利润率只有0.63%。美国药品销售规模为4000多亿美元，医药分销行业毛利率在4%左右，低于国内6%的水平，但由于规模大，集中度高，平均费用率仅为2.9%,因此获利能力强，净利率在1%左右，远远高于国内的水平。 2、关于国药控股及其未来猜想 　由前面的行业背景分析，我们可以看到国药集团的全国分销网络已经全部集中于国药控股。而且由于历史资源优势和全国分