三全食品 速冻食品行业龙头迎来全新增长1.docVIP

三全食品 速冻食品行业龙头迎来全新增长1 1.看好公司的几点理由 三全食品是速冻米面食品行业的龙头企业，生产了全国第一颗汤圆，可以说是国内速冻米面行业第一个吃螃蟹的人。通过十几年的发展，目前主营产品为速冻水饺，速冻汤圆，速冻粽子和速冻面点及其他。 随着下游市场需求的快速增加，公司9.6吨的自有产能完全无法满足需求，销售旺季时公司经常会面临断货的困境。2008年初公司完成上市，较为及时的募集资金建设郑州和华东两大生产基地预计将新增18.76万吨产能，我们认为随着生产基地的建立，新建产能的释放，公司2008-2010年将迎来业绩的较快增长，预测eps为0.92元，1.19元和1.50元，相对于目前的价格PE分别为35、27和22倍，我们继续看好公司未来发展，认可公司长期的投资价值。具体理由如下： 1)速冻食品行业增长潜力巨大。 速冻食品行业在我国只有十几年的历史，增速保持在20%以上。农村市场和业务市场的空间较大，未来增长潜力较为明确，确保了公司长期增长能力。 2)行业渐趋集中，龙头企业最为受益。 行业集中度不断提高，三全、思念、湾仔码头和龙凤几家企业已占据行业50%以上的市场份额，它们凭借规模、品牌和销售上的优势最有可能在行业高速发展中受益，取得业绩的快速增长。 3)产能扩张帮助公司获得较快的增速。 三全实施的直销策略对销售渠道控制力相对较强；新建产能将帮助公司冲破产能瓶颈在短期内获得同业公司中较快的增速和广阔的长期发展前景。 4)未来3-5年的稳定增长化解估值压力。 目前市场对公司未来发展的主要分歧和关注点如下： 1)公司新增的产能比原有产能大一倍，公司是否能够及时有效的利用这些新建产能，市场能否完全消化这些产能，达到公司预期的销量增长? 2)思念食品目前在销量和销售收入上都略胜一筹，三全是否能够在与其竞争中巩固并扩大市场份额，取得快速的业绩增长? 3)原材料成本的大幅上涨是否会对公司的毛利率和盈利的稳定性产成较大影响? 本文将从行业、同业公司比较和公司自身的特点、优势的分析较为具体的解答以上的疑问和分歧以明确公司的投资价值。 2.速冻食品行业未来增长预期明确 公司所处的速冻米面食品行业在中国是一个正在快速发展的朝阳行业，初始主要是小作坊式生产，规模较小。行业的第一次大发展开始于21世纪初大型超市全面进入中国，成为大众消费食品的主要销售终端，主要速冻米面企业抓住这一契机，扩大生产规模，抢占市场，形成了三全、思念、湾仔码头、龙凤几家公司寡头垄断的行业格局。 2.1.朝阳行业保持快速增长，景气向好 速冻米面行业在国内起步较晚，目前处于初级发展阶段，但发展已经较为迅速，特别是近年来随着人们收入的增长，消费支出的扩大，行业的规模不断扩大，行业总产量增长较为明显。 行业的销售收入与税前利润都保持了较快增长，销售收入2007年11月达到168.46亿元，税前利润达到8.1亿元。收入和利润的增速都保持在20%以上，并且在2005，2006年达到近100%，虽然随着基数的增大，2007年增速有所回落但仍保持在20%以上，我们预测随着市场空间的不断开拓，速冻食品行业将继续保持20%以上的增长速度。 2.2.多因素推动速冻食品零售市场发展 速冻食品按照消费对象不同可以分为零售市场与业务市场，零售市场中的速冻产品主要通过超市卖场和经销商销售，目标是消费者的家庭消费；业务市场的对象是食堂、快餐厅、酒店等餐饮机构。 国内目前的速冻食品主要是在零售市场上销售，前期已获得较快增长，我们认为随着经济的加速发展，该市场的增长仍将持续。 2.2.1.家庭规模小型化，生活节奏快速化推动速冻食品消费 自计划生育政策实施至今已有20多个年头，中国社会的家庭构成逐渐从5-6人以上的大家庭演变为以2-3人的小型家庭为主。家庭成员基本上都在外工作，快速的工作节奏缩短了人们在家烹饪就餐的时间，快餐食品和出外就餐很快就成为了双职工家庭和单身白领的饮食选择。 速冻食品在-30°的温度下迅速将食物保鲜，能最好地保存食品的营养和风味，而且相对于出外就餐来说更为实惠，速冻食品在家庭中的消费量将日益扩大。 2.2.2.收入增长，消费升级推动速冻食品消费 国际经验表明人均年收入1500美元是消费速冻食品增加的临界点。当达到这样的收入水平时，国民才会对消费的食品有更多的需求，如食品的方便性、风味的可口性、食用的安全性以及营养等。 截至2007年中国城镇居民的人均年可支配收入达到13786元，折美元约为1723美元(按8：1的汇率)，超过临界点，中国城镇居民对速冻食品的消费开始启动；同时我们还看到中国的人均速冻食品的消费量不及欧盟的1/3,不到日本的1/2,存在较大的增长空间。寻摇钱术到顶点财经 2.2.3.农村市场的开拓推动速冻食品消费 自2005年开始为了发展农村，改善农民生活，政府开始