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全渠道视角下营运资金管理新论 　　【摘 要】 “全渠道”视角下的营运资金分为经营活动营运资金、理财活动营运资金、投融资活动“营运资金”三大类，其中经营活动营运资金又可按供应链（渠道）进一步分类。各类营运资金管理各负其责又相互配合：经营活动营运资金管理策略的重心是牺牲流动性以换取经营活动的收益；理财活动营运资金管理策略的重心是确保流动性甚至牺牲短期金融活动的盈利性；投融资活动“营运资金”管理策略的重心是兼顾盈利性与流动性，既不给流动性带来压力，又要给盈利性以基础保障。总体营运资金管理策略的重心则是在总体上平衡流动性与盈利性。 　　【关键词】 “全渠道”视角； 经营活动营运资金； 理财活动营运资金； 投融资活动“营运资金” 　　中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）21-0002-06 　　一、引言 　　营运资金管理是与长期投资管理、长期筹资管理并列的三大财务管理工作之一（S.A.Ross et al.，2003）。实践中，财务经理们也一般会为其花费大约三分之一的时间。但与之重要地位不相匹配的是，关于营运资金管理理论的研究在主流财务理论研究中却十分少见，跟不上营运资金管理实践及其创新的步伐。其中的一个主要原因是：对营运资金的界定与分类过于简略，不利于准确衡量营运资金的周转效率，并使得营运资金管理与供应链（渠道）管理之间的关系变得模糊（王竹泉等，2007）。有鉴于此，有研究（王竹泉、马广林，2005）在按渠道划分营运资金的基础上，提出了应将“营运资金管理的重心转移到（供应链）渠道控制上”的新理念，以便于企业从供应链管理、渠道管理和客户关系管理的角度寻找改进营运资金管理的途径。然而，“供应链渠道”视角仍然把营运资金管理看作是囿于经营活动而自我封闭循环的工作，割裂其与理财活动、长期投融资活动等之间的联系，以至于不能恰当地区分各类营运资金的功能及其管理策略，甚至可能导致非效率行为与舞弊问题等。因此，本文拟从“全渠道”的视角对营运资金管理理论进行重新梳理，以期为营运资金管理实践及其创新提供更多的思路。 　　二、“全渠道”视角的理论基础及其演进 　　本文所称的“全渠道”视角是指，依据营运资金所涉及的全部财务活动而对其各个组成项目进行界定与分类的一个标准。“全渠道”视角下，营运资金不仅与经营活动（渠道）有关（即传统视角或“经营活动或渠道”视角），而且与长期投融资活动（渠道）也存在必然的联系。“全渠道”视角看似有些“越界”，但其本来就是营运资金管理的“题中应有之义”。 　　（一）“全渠道”视角的理论基础 　　1.“全部”资金的静态平衡关系：会计恒等式 　　长期以来，广泛使用的营运资金概念有三个：广义营运资金（即流动资产）、狭义营运资金（即流动资产扣除流动负债后的余额，又称“净营运资金”）、流动资金（即现金或“货币资金”，实质是“最狭义”的概念）。其中，“净营运资金”的概念是最为认可的传统概念。但由于突出了“流动资产”和“流动负债”两个词，在短期理财活动（金融活动）不太频繁的早期环境下，这个概念通常会导致一种误解，即认为营运资金只与经营活动有关，因此其所含内容一般被简化为存货、应收账款和应付账款三个项目，实质上等同于“经营活动（渠道）营运资金”的概念。这种误解可能就是现有研究较少重视营运资金管理问题进而缺乏理论创新的根源所在。 　　事实上，依据简单展开的会计恒等式（式1）可知：流动资产除了来自主要属于经营活动的流动负债之外，可能还有一部分来自属于长期筹资活动的非流动负债或股东权益（减去属于长期投资活动的非流动资产之后的余额）；或者，流动负债除用于流动资产之外，可能还有一部分用于非流动资产（超过非流动负债与股东权益之和的部分）。因此，营运资金与所有财务活动都存在一定的联系，而不仅仅局限于经营活动。 　　流动资产-流动负债=非流动负债+股东权益-非流动资产 （式1） 　　2.所有财务活动之间的动态联系：营运资金管理以及企业财务管理的本质 　　进一步的，通过分析营运资金管理的本质可以更加清晰地发现营运资金与所有财务活动之间天然的密不可分的联系，因为营运资金的最终表现形式就是“现金”（最狭义的营运资金概念），而现金流动（经典的教材中大多称之为“资金运动”）是贯穿营运资金管理乃至整个企业财务管理活动循环的主线。如下所示：（发行股票和银行借款等长期筹资）取得现金→（购买固定资产等长期投资、购买材料和支付工资等流动资金投入）使用现金→（制造产品，将用于固定资产的已经“资本化”和取得其他要素所花费的货币形式的）现金“存货化”→（销售产品、计算利润、收回货款、支付货款等，将“存货化”的）现金（增值）变现→（支付股利和利息、留存利润，或同时增加或减少外部长期筹资）再取得或减少现金（进入下一个财务