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白糖期货套期保值指引 由于白糖生产企业界、贸易流通企业和消费企业在市场中的地位不同，因此当市场价格走势发生变化时，其所处的风险也不尽相同，套期保值的方式和效果也有所不同，下面卖期保值和买期保值两部分分别对白糖期货套期保值操作进行公析，为了便于说明白糖期货套期保值的原理和操作技巧，我们假设白糖期货市场已经存在。 (一)卖期保值操作 [例一]假定2004年10月9日，某制糖企业库存有白糖，担心价格下跌。如果在现货市场卖出，一下子也卖不完，况且，价格天天下跌，在买涨不买跌的心里作用下，也很难找到合适的买家。这时可以考虑通过期货市场对这批货物进行卖期保值。当时的现货价格为2780元/吨，SR503期货价格为2760元/吨： 2004白糖现货价格白糖期货价格 10月9日2780元/吨，库存现货卖出3月合约2760元/吨 12月8日2680元/吨期货价格2630元/吨，平仓 结果现货少卖100元/吨期货赚130元/吨 实际卖价2810元/吨 在10月9日卖出3月份期货合约，价格为2760元/吨(这在期货市场叫开仓)，到了12月8日，期货价格跌到2730元/吨，立即买进平仓(做了一个与最初方向相反的交易)，这样，高价卖出低价买进就赚了130元/吨(2760-2630)。此时现货价格已跌到2680元/吨，1吨少卖100元。但是，由于做期货赚了130元，不仅回避了风险还提高了卖价。 进一步分析，在本例中，当时现货价格高(2780元/吨)，而期货价格比现货价格低(2760元/吨)，为什么还要卖呢? 套期保值操作一定要考虑大势，当认为现货价格大势会跌时，期货价格也会跌，只是波动幅度可能不一致。虽然现货2780元/吨，期货才2760元/吨，但你对大势看跌(重势不重价)，期货价格波动的依据不仅仅是现货价格，还包括影响价格的其他因素，包括现在的、未来的，这样就能保证在现货价格下跌现货卖不动的情况下达到回避价格带来的风险。当然，如果期货价格下跌幅度较小，该现货商平仓没有完全实现套期保值，但毕竟减少了损失，在这种情况下还可以选择实物交割，同样达到减少损失的目的。 从本例中可以看出，套期保值之所以成功，其基本原理在于现货与期货的走势一致。如果一个涨、一个跌，那就不可能回避风险，期货市场的功能也就无从发挥。这一原理已经被期货市场的实践充分证明，如纽约期货交易所(NYBOT)11号糖和伦敦国际金融期货市场期权交易所(LIFFE)的5号白糖期货、现货价格走势一致，国内主要农品期货的价格与现货价格走势也基本一致，这就为套保成功提供了前提。 [例二]2003年3月3日某国内食糖贸易商与国外某糖商签订1，120，000磅的原糖进口合同，合同价格为8.5美分/磅，交货日期为03年5月7日。该国内贸易商担心交货时原糖价格下跌，于是他在签订现货合同的同时，在纽约期货交易所11号糖的305(2003年5月)合约上进行卖期保值操作，即卖出10手11#糖305合约，卖出价格为9美分/磅。随后，国际原糖价格果然下跌，5月7日原糖现货价为6.5美分/磅，期货价为7美分/磅。于是该国内贸易商将所持有的空头合约全部平仓，结果为： 2003纽约原糖现货价纽约原糖期货价 3月3日8.5美分/磅(合同价)卖出5月合约9美分/磅 5月7日6.5美分/磅期货价格7美分/磅，平仓 结果现货亏损2美分/磅期货赚2美分/磅 实际买入价6.5美分/磅 从以上实例可以看出,该食糖贸易商通过期货市场卖期保值，减少了高价从国际市场进口食糖所带来的损失，回避了国际市场原糖价格下跌带来的风险。 如果该贸易商没有进行卖期保值操作,则他必须以8.5美分/磅的高价进口原糖，可能带来比较大的亏损(1，120，000*2=22440(美元))。 在签订合同后，如果糖价上涨，则期货市场亏损，现货市场盈利，盈亏相抵，该交易商仍然能够锁定进口价格，达到保值的目的。 从本例可以得出这样的结论：对贸易商来说，以一定价格签订在未来某一期间的购糖合同时，由于担心价格下跌带来的损失，可以在食糖期货市场进行卖期保值操作，即把期货市场当作转移价格下跌风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买进商品的临时替代物，对其准备以后买进商品的价格进行保险。 (二)卖期保值实物交割 1、卖期保值交割 套保者可以在期货市场卖期保值。当期货价格与现货价格差别大时，可以选择交割实现价差。比如，白糖注册仓单成本为3000元/吨，而期货价格为3150元/吨，只要实现了交割，其价差150元是一定可以拿到的。尽管期货价格的变化，可能会使帐面出现浮动亏损，但只要坚持到交割月交割，期间的浮动亏损就不会成为实际亏损。如果当初卖出期货时，考虑的是未来价格会下跌，但后来证明判断错了，或认为交割比平仓划算，这时可以选择交割，这属于套期保值。如果只是看到期货与现货之间的差价，而不管