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年终特刊 胃口决定逻辑 外资继续凶猛 [年终特刊]胃口决定逻辑外资继续凶猛 外资确乎是以一种狼来了的姿态闯入了中国。 2001年11月30日,乐百氏的创业团队集体辞职。在这之前的2000年3月,达能收购了乐百氏92%的股份。何伯权等创始人的退出,曾被认为是在中国入世后的第一个月,外资就显示了它狰狞的面目。 在传媒激动了一阵子之后,人们发现,何伯权等人在物质方面并没有任何损失,外资也只是在按规则办事。而日后,这样的并购再也不可能掀起当初的波澜了。 但是外国产业资本的进展也没有想象中的顺利。达能在娃哈哈就遭遇了强势民营企业家的制衡,宗庆后,这位据说连买把扫帚都要向他汇报的企业家,根本不让达能有任何机会控制娃哈哈。 达能也很早就参股了光明乳业,尽管每一次增持都能惹得资本市场和乳业市场一阵骚动,但直到今天,达能也仅仅拥有光明20%的股份,而达能每一次增持,都要花费比上一次高得多的代价。 在民资和外资的夹击之下,达能亚洲只能默默地等待下一次出手的机会。但至今,也只有取得汇源22.18%股份算得上一次胜仗,那还是在统一集团因政策限制最终放弃之后,才侥幸取得的战绩。 不错,相比乳业同行们,达能已经算是幸运者了。曾经的卡夫、帕玛拉特、优诺等等都因不堪国内激烈的竞争而暂时退出中国。 在入世最初的那两年里,从草根中崛起的民营企业以惨烈的价格战逼走了这些乳企。然而,杀敌一千,自损八百。草根价格屠夫们的战术像程咬金的三板斧一样,逐渐失去了威力露出虚弱的原形。 品牌和技术的弱势令民资只能陷于价格战的泥沼。而外资此时已经学乖了--与其跟民企血战到底,不如先参股合作。 达能选择的是参股,逐步渗透。达能很可能会笑到最后,因为那些合资的企业,在很多时候都会变成外资企业。 此前,以家电数码产品见长的日系企业悄然调整了战略,掀起了独资浪潮。在把中国市场摸熟摸透之后,它们在品牌和技术的双重优势下,足以攫取更高的附加值。合资只是权宜之计。 有统计表明,在电子、计算机、日用产品等行业的跨国公司,外资基本都是完全控股或控制90%左右的股份,渐成垄断之势。 在市场竞争最为激烈的行业,外资干脆等硝烟散尽,再直接收购民族品牌。最近的一个例子是强生收购大宝,这样,强生在低端产品上就有了自己的品牌,而其所付出的只是一点点资金罢了。 辛苦整合国内资源的民营企业,总有力所不歹的时候,东盛药业就是典型。郭家学曾经收购数个制药品牌,但苦于资金链吃紧,这恰是外资的强项,所以拜尔顺利接盘。 跨国公司已不再是那种冒失进入中国的老外了,他们不必依赖建厂、价格战、树立优势的固有路径,他们选择等待,然后收购。 事情就简单到如此残酷。宗庆后的娃哈哈之所以一再被提起,也许只是因为人们已经找不到更强势的民族品牌了。但谁又能确定娃哈哈就能够永远雄起呢? 财务资本：进门的野蛮人 在技术、品牌、资金上都没有胜算的民族资本,在逡巡彷徨之际,找到了另一根稻草。这就是私人股权投资基金(Private Equity Fund,简称PE)。 在中国入世之前,私人股权投资基金其实已经大举进入中国,不过大笔投资主要用于新经济,并催生了网络业的繁荣。当时的PE主要投资于创业阶段的高科技企业,属PE中的风险投资基金(VC)。 PE真正的主角则是收购基金(Buyout Fund),在入世之后,尤其是最近两年大举渗透。较早的一起案例是2004年新桥资本收购深发展,前者收购了后者的控股权,期待将后者改造后高价退出,获得超额收益。 尽管新桥资本至今尚未套现,但是海外收购基金已经有些迫不及待。2005年,当海外收购基金收购国美、哈药时,国人尚在打听这究竟是什么商业模式。而到2006年,收购基金大举收购国内知名企业已经成为产业界的主旋律。 在那些国人耳熟能详的知名品牌身后,总是闪烁着收购基金贪婪的目光。华润、太平洋保险、双汇、雨润、蒙牛、徐工、好孩子、福耀玻璃、美的、无锡尚德…统统引入了PE。 尽管PE对经营一家公司不会有持久的兴趣,但是谁也不能忽视大量PE涌入后成为中国产业整合的幕后力量。在阿里巴巴与雅虎中国合并之时,它们共同的投资者孙正义被猜测为幕后推手；而分众与聚众合并时,人们注意到凯雷也是他们共同的投资人。所以,高盛在参股雨润后再次参股双汇,引起了人们足够的警惕。 但这不影响PE在中国的远大前程,KKR将柳传志和田溯宁聘请为顾问有些厉兵秣马的意味。这家曾经以杠杆收购闻名的PE有个不太雅观的绰号--门口的野蛮人--现在它真的要进门了。 金融投资大举扩张 PE们的进取心成就了这样一个事实,就是外资在中国,已经不再以产业资本为主导而是以金融资本为手段。 尽管中国民间也有着数量庞大的剩余资金,但是中国民间资本的投资却始终缺乏一个合理的渠道。相反,这些民间资金大量流入楼市,成为投机资本,进而引发了楼市泡沫。 民间金融业的缺位,使得金融业的开放