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上市公司资产重组的特征、发展及相关问题思考 　　摘要：文章以推动国民经济发展为前提，针对上市公司资产重组活动，探讨了资产重组阶段特征，并且分析了日后发展趋势，从而真正了解到资产重组对于上市公司发展以及证券市场运行的重要作用。 　　关键词：上市公司 资产重组 证券市场 经济结构 产业结构 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 　　对于证券市场来说，上市公司是其主体，资产重组最终效果与我国证券市场未来的规范化发展有直接的关系，与经济结构、产业结构战略调整也有非常紧密的联系。目前，我国上市公司资产重组处于发展阶段，在这一关键时期需要牢牢抓住机遇，迎接挑战，结合当前现状，分析上市公司资产重组阶段特征，分析今后规范化发展战略，这是当前我国经济行业面临的关键问题。 　　1 上市公司资产重组的特征 　　1.1上市公司资产重组概述 　　重组即重新调整事物原有的状态，以此积极适应环境的变化，实现企业制定的战略目标。上市公司资产重组，最早出现于1995年，当时沪市个别业绩不好的上市公司，为了摆脱当前发展现状，在实践中对这一理论进行了应用。狭义角度的资产重组，以节省费用、缩小规模为前提展开论述[1]。Datf（1988）提出重组即将企业现有规模紧缩，并降低成本[2]。Rechel提出，公司重组中包含资产剥离、分立等内容。而广义角度的资产重组即以企业资产结构、资本结构以及企业组织结构为前提展开论述。企业资产结构重组一般和发展战略联系为前提，所以在此基础上的资产结构重组活动也被称为企业业务重组。 　　1.2上市公司资产重组的阶段性特征分析 　　1.2.1试点阶段 　　试点阶段是从1990年开始，直至1993年结束。1990年末，我国成立了深圳证券交易所，这也标志着上市公司在我国开始运行，同时也代表上市公司资产重组由此开始[3]。这一阶段，我国的证券市场处于试点阶段，在此基础上衍生而来的资产重组同样处于试点阶段，具体特征表现为以下几点。 　　第一，当时的市场规则与规章制度不完善。市场环境中没有指定带有统一性质的行为规范，一直以来都是面临资产重组之后才会有管理人员参与其中，导致资产重组监督与管理落后。 　　第二，资本市场中的资产重组缺乏规范性。处于试点阶段的上市公司其实数量比较少，市场中的参与人员也缺乏对证券市场功能的全面认知，导致企业规划中没有考虑资本市场运行。 　　1.2.2 初级阶段 　　1994年到1997年这一阶段是资产重组的初期阶段，最为关键的时间点是1997年，该阶段市场行为更为理性化，特征体现为以下几个方面。 　　第一，为融资提供了支持。初期阶段一些还没有上市的企业了解到资本市场融资对于发展的优势，对于战略选择缺乏重视，实际资产重组过程中并没有在规模经济、交易成本方面提出严格的要求，重点一直在财务与管理的协同效应方面。 　　第二，目标公司做出的选择更多是处于发展衰退期的行业，导致实际绩效与预期存在很大差异，这和国际市场中的收购案例要求也不相符。收购方需要的现金流量数额较大，被收购方面临的行业机会虽然多，然而却没有充足的资金用于投资[4]。 　　第三，支付渠道多样化，其中既包含股权划拨和现金交易，又有资产换股权的方式。当前我国诸多上市公司主要为国有控股企业，企业也多以国有企业为主，所以股权直接划拨的出现概率比较大，由于是从国有划向国有，所以在本质上并没有对上市公司国有控股这一性质进行改变，在实现国有资产战略重组方面存在很大的可能性。若重组方企业属性为民营，出现现金支付的可能性比较大，出于对重组目的的考虑，为了更好地获得融资渠道，一般会同时出现现金、资产换股权的模式。 　　1.2.3 发展阶段 　　从1998年开始直至1999年，这一段时间是中国证券市场的发展阶段，也是从这一时期开始逐步迈向成熟[5]。在发展阶段内，上市公司会面临更多的重组，重组规模也逐渐增大，仅1998年我国就有超过200家上市公司进行资产重组，这也象征着我国资产重组相关法律法规的完善，其特征主要体现在以下几个方面： 　　第一，上市公司的控股权转移不断增大。重组当中与控股权变化相关的重组变成普遍现象。在1997年控股转移限制只有25起，但是到了1998年却增加到90起。第二，资产重组规范性得到提升。管理部门针对上市公司资产重组专门提出了规定，使得信息披露、会计处理等工作越发规范。 　　1.2.4 全新阶段 　　自1999年至今，已经步入上市公司资产重组的全新阶段，在这一阶段，规范运作已经成为资产重组的关键，随着相关制度的出台，也提高了资产重组市场的规范性，市场发展越发成熟。第一，从重组目的考虑，追求转变为资本、技术与管理的统一资产重组[6]。第二，目标公司做出的战略性选择从原来的绩差股转变为绩优股。 　　2 上市公司的资