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中国农产品期货市场投机程度究竟有多高 　　【摘 要】研究中国农产品期货市场上的投机程度对于衡量期货市场基本功能，量化投机对于居民、农民、粮食安全和国家经济的影响有重要的意义。在已有研究中投机程度的测定主要有基差、持仓量占成交量比重以及T指数三种方法，但均存在缺陷。本文提出了一种新的测定方法：投机程度=1-交割量/成交量，通过对19种农产品（豆一、豆二、玉米、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、玉米淀粉、棉花、普通小麦、优质小麦、白糖、菜籽油、早籼稻、菜籽、菜粕、粳稻、晚籼稻、早籼稻、天然橡胶）期货交易的分析得出了以下结论：（1）中国农产品期货市场的投机程度极高；（2）中国农产品期货市场投机程度随价格涨跌有一定差别。 　　【?P键词】投机程度；农产品金融化；成交量；交割量 　　一、引言 　　2006 年以来，我国农产品价格总体上呈现出上涨和波动加剧的态势，食品消费价格指数在2006年到2014年间逐年上涨，其中2007年、2008年和2011年的环比增长速度均超过10%（分别为12.3%，14.3%，11.8%）。农业部公布的农产品批发价格指数（以2015年=100）显示，2016年6月至2017年5月，农产品批发价格200指数和“菜篮子”产品批发价格200指数均在宽幅波动中呈现大幅涨跌态势，分别在93.99和110.30，92.81和111.71之间浮动。农产品价格的剧烈波动引起了人们的极大关注及对其深层原因的思考和探究。很多人认为这种波动与农产品期货市场上的投机行为关系密切。 　　期货市场上主要有两种基本交易：套期保值交易和投机交易。所谓投机，简言之就是投机者根据“低买高卖”的原则，利用商品价格的自然波动进行交易并从中获利。最近十年，美元贬值、通货膨胀的现象的发生导致大量的资金涌入了大宗商品市场，农产品成为了各路资金追捧的对象（吕志平，2013），其“金融”属性已经超过了其自有的商品属性。大宗商品本身不是复杂的金融产品，只因可在期货市场中交易，越来越受到金融界的关注而形成 “金融化”。大宗农产品可储藏和保存、长时间不变质，品质易划分，质量可评价，市场需求较大，且价格易受市场供求影响，从而可作为资产进行投资，成为了资本逐利的投资品。（刘宇宁，2014）再者，随着我国农产品期货市场的发展，期货市场与现货市场彼此的影响力逐渐增强。（刘庆富、王海民，2006）商品未实现金融化以前，其价格由供求决定，而不体现金融价值；商品实现金融化后，其价格主要受投机需求影响。投机行为导致价格波动，影响了期货市场保值功能。苏应蓉等（2011）认为，实际期货市场中，投机因素占据主要地位，使得期货市场的价格发现功能越来越难以实现。 　　期货投机的行为导致了食品价格波动，对居民的生活产生了影响。刘金山、王景（2015）发现金融资本进入农产品市场的时间与农产品开始出现大幅波动的时间是一致的。周明华（2014）通过方差分析表示，农产品价格的形成机制已经发生了巨大变化，出现了货币化和能源化特征日益显著，与此同时，传统供求因素对农产品价格短期波动的影响正在逐步减弱，新因素正逐步产生很大的影响。李新功等（2012）对我国2005～2010年间的粮食价格数据进行了实证分析，发现由于农产品的严重资本化取向，大宗农产品虽然连年增产，但价格却连年不断上涨。食品价格的上涨将带动CPI上涨，带动生活成本的上涨。 　　期货投机行为造成了农民利益的损害。张秀丽和张明（2016）认为在农产品金融化推动下，农产品价格上涨的利益分配出现纵向调整，在特定情形下，农产品价格上涨还存在加剧农民贫困的可能。黄季?j（2009）等研究发现，随着农产品价格上涨驱动机制的变化，特别是价格波动的震荡源点涌向流通领域时，农民从农产品价格上涨中获得的利好必然难以保障。刘金山和王景（2015）认为用GED- AR CH族模型证明农产品金融市场风险与收益不成比例，很可能导致投机盛行，农产品价格暴涨暴跌，使价格风险水平上升，伤及农产品市场生产者的利益。 　　期货投机行为导致的农产品金融化可能对粮食安全产生影响。裴少峰（2014）认为金融化不利于粮食的定价权。国际金融资本和国际大粮商操纵着价格，缺少定价权就意味着必须自己承受价格波动带来的损失，威胁了我国的粮食安全。 　　期货投机行为使得国家经济的不稳定性增强。翟雪玲等（2013）认为投机加深了农产品金融化的程度，导致农产品价格形成机制的变化，对宏观调控形成了更大的挑战。裴少峰、刘晓露（2014）指出金融衍生品市场和粮食具有高流动性、高风险性、高投机性和不稳定性，作为国民生产生活首要需求的物质产品之间不能存在过分的渗透。李新功（2012）认为农产品资本化潜伏着泡沫危机，扭曲价格形成机制，扰乱了市场供求。樊?巍⒘趼?平（2012）认为过度金融化还容易造成金融