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不完全信息对企业收缩性资本运营的影响 　　[摘要]文章在简要介绍不完全信息、非对称信息和收缩性资本运营的含义的基础上，讨论了不完全信息对我国企业缩性资本运营的影响，并提出了对策建议。 　　[关键词]资本运营；收缩；不完全信息；非对称信息 　　[作者简介]罗良忠，华东政法学院商学院副教授，管理学博士，上海，201620 　　[中图分类号]F272．3 [文献标识码]A [文章编号]1004―4434(2006)12―0077―04 　　我国企业的收缩性资本运营，是在不完全的资本市场环境下进行的，因此，信息不完全、不对称是普遍存在的，必然会造成逆向选择与道德风险问题，给收缩性资本运营带来一些特殊的影响。本文在简要介绍收缩性资本运营的含义和不完全信息和非对称信息的基础上，重点讨论不完全信息对我国企业缩性资本运营的影响及对策。 　　 　　一、不完全信息的内涵 　　 　　1．不完全信息 　　不完全信息是普遍存在的。传统经济理论认为，市场上每个经济行为者都拥有关于市场的全部信息。例如，用户完全了解商品的质量、效用以及市场上全部相关商品的价格行情，而生产厂商则完全掌握市场动态以及用户的消费偏好和守信誉程度等。于是全部决策都是在完全确定的条件下进行的最优决策，不存在决策失误和投资风险问题。显然，这只是一种理想的假定。由于人们对现实中的经济信息难以完全了解以及某些经济行为人故意隐瞒事实、掩盖真实信息，使得现实经济生活中具有完全信息的市场是不可能存在的，不同市场不同程度地存在着不完全信息。 　　2．非对称信息 　　非对称信息是不完全信息的一种典型表现形式。如果市场的一方比另一方掌握更多的信息，不完全信息问题就变得更加明显了。我们称此时的市场信息为非对称信息。非对称信息也是广泛存在的。 　　非对称信息的存在使得市场中必然存在信息优势方和信息劣势方。通常称信息优势方为代理方，而信息劣势方为委托方。简单点说，也就是知情者为代理人，而不知情者为委托人。当然这里的知情者的行动将影响到不知情者的利益。 　　 　　二、收缩性资本运营的含义和内容 　　 　　1．收缩性资本运营的含义 　　收缩性资本运营是企业资本运营的一种方式。所谓收缩性资本运营，是指资本运营的主体通过剥离(直接出售)、分立、股权切离、创造追踪股、股份回购、自愿清算等方法进行资本运营，使企业在一定时间内所掌握的经营资本规模绝对或相对减小，以达到资源优化配置、资本增殖最大化或资本损失最小化的一种行之有效的经营模式。 　　企业收缩是一个具有弹性的概念，可以收缩一点点，可以大量收缩，在绝对意义上说也可以收缩至零(如自愿清算)。但是，不能简单地将企业收缩看作大公司变成小公司，它应该是企业扩张战略中的重要组成部分，只是局部收缩战线，其实质是一种内含型扩张战略的选择。企业为了成功地达到扩张的目的，必须先进行合理的收缩。为了追求日后更大规模的扩张，企业有时必须以退为进，先“消肿”，剥离与企业发展战略不相容的某些业务或部门，然后轻装上阵，扩张势头可能更猛。 　　2．缩性资本运营的主要内容 　　(1)资产剥离(divestitures)。剥离是最早产生的企业收缩性资本运营的一种手段与方法。所谓剥离，是指企业将其所拥有的资产、产品线、子公司或部门出售给第三方，以获取现金或股票或现金与股票混合形式的回报的一种商业行为。由于公司的资产包括实物资产、无形资产(商誉、土地、专利技术或其使用权)、金融资产(股票、债权等)，因此，公司资产剥离的形式又有两种：一是出售(或转让)股权和债权；二是出售实物资产和无形资产。 　　(2)分立(spin―offs)。公司分立是指一个公司将它的某一或某些子公司或部门独立出来成立新的公司，并将其资产和负债转移给新建立的公司，然后把新公司的股票按比例分配给母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司独立出去，形成一个与母公司拥有相同股东的新公司。原先的股东像在母公司里一样对新公司享有同样比例的权利，但是新公司作为一个新的法律实体可以拥有不同于母公司的经营哲学和发展战略。在分离过程中，股权和控制权不会发生转移，因为新公司的股东与母公司的股东合二为一。母公司在分立过程中不能得到任何现金收入，子公司的资产也无须重新评估，而且原先的股东有在母公司和子公司之间是转换股票还是保留股份的选择权。 　　(3)分拆上市(equity carve―outs)。分拆上市又叫股权切离。它是指母公司设立一新公司，并将母公司资产的一部分转移到新公司去，母公司再将新公司的股权的一部分对外出售。认购这些股权的人可以是母公司的股东，也可以不是母公司的股东。股权切离相当于母公司全资所有的子公司部分普通股的首次公开发售(IPOs)，也被称为“子股换母股的IPOs”。新设公司股权的公开首次发