建材下乡利好水泥玻璃以及新型建材.pdf

观点聚焦 2010 年2 月1 日 建材 研究部 罗炜 “建材下乡”利好水泥玻璃以及新型建材 分析员 luowei@ “建材下乡”首次正式写入中央一号文件 关雪 联系人 guanxue@ 投资提示： 我们认为“建材下乡”政策将给整体建材行业带来利好，短期内行业估值将获得提升，长期看，相关企业盈利将增 加。特别的，水泥、玻璃等基础建材受益程度最大，其次，用于新型节能房屋内墙体的纸面石膏板、塑钢门窗等新 型建材也会受益。 建材行业品种和公司繁多，行业集中度较低，且产品多为短腿产品，我们认为选股思路应当是，1）区域：中西部区 域、有较大农村市场且地方财力较好的区域拉动效果较为明显；2）企业规模：区域龙头且农村市场较大的企业；3） 产品：水泥、玻璃、石膏板和塑钢门窗。 中长期看，具备稳健基本面的龙头企业值得关注。水泥，A 股华新水泥、天山股份、祁连山、海螺水泥、冀东水泥， H 股山水水泥、中国建材、海螺水泥和华润水泥。玻璃，南玻A 和金晶科技。新型建材，北新建材和海螺型材。 短期看，参照家电下乡和汽车下乡的经验，小市值股票将得到市场较大的关注。我们也选择了一些小市值的投资标 的，推荐客户关注。水泥方面，塔牌集团、青松建化、江西水泥、博闻科技、巢东股份、太行水泥、同力水泥。玻 璃方面，三峡新材、方兴科技、st 洛玻。新型建材方面，雅致股份。 理由： 最新披露的上报工信部的两种方案是：1）对农户购买的以水泥、玻璃为代表的基础材料给予消费金额15％的比例补 贴；2）对购买新型节能整体房屋给予20 ％补贴。两种方案可同时采纳，互为补充。补贴资金来源初步计划由中央财 政和省级财政共同承担。 按照我国 1.85 亿农户中 1％的农户在政策刺激下新建房屋的中性情景测算，可新增水泥用量5550 万吨，为2009 年 全年水泥需求的 3.4 ％。我国农村水泥需求占比26 ％，3.4 ％的水泥需求增量相当于“建材下乡”拉动农村水泥需求 增长 14％。新型建材主要依靠整体节能房屋的推广，目前较发达地区（华东华南）农村市场具备整体节能房屋的推 广空间。 估值： 近一个月，受到宏观调控预期的影响，水泥股下跌幅度平均为20 ％，水泥行业估值已经处于较低水平，A 股中值为 14.5x，H 股中值为9.8x 。“建材下乡”政策将提振水泥行业整体估值，回到15x-20x 的市盈率区间。我们认为，虽然 宏观调控对行业估值的压力依然存在，但建材下乡如果能得到顺利实施，可以一定程度上抵消宏观调控带来的不利 影响。 风险： 宏观调控对行业估值的压力依然存在。如果宏观调控力度过大，行业盈利将受到不利影响。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 建材：2010 年2 月1 日 预计“建材下乡”拉动水泥需求预计“建材下乡”拉动水泥需求2-42-4 个百分点个百分点 2010 年1 月31 日公布的中央一号文件提出“抓住当前农村建房快速增长和建筑材料供给充裕的时机，把支 持农民建房作为扩大内需的重大举措，采取有效措施推动建材下乡，鼓励有条件的地方通过多种形式支持农民 依法依规建设自用住房。” “建材下乡”推出正当时宜 “建材下乡”作为一项新的惠农政策首次正式写入2010 年中央一号文件，意义重大。1）改善农民生活水平，符合 本届政府一以贯之的惠农政策；2）进一步扩大国内消费需求，符合金融危机后我国不过度依赖外需的政策导向；3） 改善水泥玻璃等行业供需状况，鼓励新型节能建材的使用，符合产业政策。 我们认为“建材下乡”政策时机成熟，因此具备广阔市场空间。 我国大部分农民生活正在从温饱向小康迈进，消费需求