纺织服装行业2012年年报与2013一季报总结报告.docVIP

纺织服装行业2012年年报及2013一季报总结报告 2013年5月 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _Toc 一、行业整体：增速下降、盈利能力下滑、行业去杠杆化 PAGEREF _Toc \h 1 HYPERLINK \l _Toc （一）成长性：2013Q1生产型企业低基数效应下恢复显著 PAGEREF _Toc \h 1 HYPERLINK \l _Toc 1、收入：2012年整体增速较2010、2011下滑显著，13Q1生产型企业有所恢复 PAGEREF _Toc \h 1 HYPERLINK \l _Toc 2、净利润：2012年全行业负增长， 2013Q1生产型企业低基数效应下恢复显著 PAGEREF _Toc \h 1 HYPERLINK \l _Toc （二）盈利能力：销售净利润率下降趋势较毛利率更为明显 PAGEREF _Toc \h 2 HYPERLINK \l _Toc 1、服装家纺毛利率持续下降 PAGEREF _Toc \h 2 HYPERLINK \l _Toc 2、服装家纺净利润率持续下降 PAGEREF _Toc \h 2 HYPERLINK \l _Toc （三）营运能力：存货周转率、应收账款周转率均有所下降 PAGEREF _Toc \h 3 HYPERLINK \l _Toc （四）资产负债率：行业去杠杆化 PAGEREF _Toc \h 3 HYPERLINK \l _Toc 二、细分板块、重点公司2012年经营特点分析 PAGEREF _Toc \h 4 HYPERLINK \l _Toc （一）成长性：运动调整幅度最大、男装/男鞋订货会锁定下2012年业绩依然保持较快增长 PAGEREF _Toc \h 5 HYPERLINK \l _Toc （二）盈利能力：除男装/男鞋有所提升外，其他子板块普遍下滑 PAGEREF _Toc \h 7 HYPERLINK \l _Toc （三）营运能力：除体育因收入下滑导致指标下降外，男装/男鞋相对变差 PAGEREF _Toc \h 9 HYPERLINK \l _Toc 三、投资建议：男装/男鞋报表反应相对滞后 PAGEREF _Toc \h 10 一、行业整体：增速下降、盈利能力下滑、行业去杠杆化 （一）成长性：2013Q1生产型企业低基数效应下恢复显著 1、收入：2012年整体增速较2010、2011下滑显著，13Q1生产型企业有所恢复 整个纺织服装板块2010、2011年经历30%、15%高增长后，2012年下降至2.8%；其中，2012年纺织制造收入较2011年下降1.37%、服装家纺同比增速则下降至6.68%。 至2013Q1，整个板块增速为7.44%。其中，纺织制造在2012Q1负增长基础上（2012Q1有棉价下跌影响），增速回升至3.9%；而服装家纺则受春节较2012年推迟因素影响，Q1增速10.3%。 2、净利润：2012年全行业负增长， 2013Q1生产型企业低基数效应下恢复显著 从净利润增速角度，2011年行业已经出现疲软、但在服装家纺带动下仍实现正增长，2012年则出现了整体性的下滑：整体板块下降21%，其中纺织制造下降55%、服装家纺下降3.5%。 至2013Q1，受纺织制造带动整个板块增速恢复至3.3%。其中，纺织制造在2012Q1下滑59%基础上（2012Q1有棉价下跌影响），增速回升至34%；而服装家纺虽然收入有所增加、净利润出现5.6%的下降。 （二）盈利能力：销售净利润率下降趋势较毛利率更为明显 1、服装家纺毛利率持续下降 2012年，纺织服装板块毛利率整体下降至23.23%。受终端需求环境不佳、棉花价格下降、内外棉价差扩大影响纺织制造板块下降趋势较为明显，从2009-2011年15%以上水平，下降14.15%；而服装家纺板块经历了2011年大幅提价拉动毛利率提高1.5个百分点后，2012年在打折促销力度加大影响下，毛利率小幅下降。 2013Q1，受需求企稳、内外棉价差缩小带动，纺织制造板块毛利率较2012Q1提升0.7个百分点；服装家纺板块毛利率水平则略有下降。 2、服装家纺净利润率持续下降 2012年，纺织服装板块整体销售净利润率下降至6.16%，销售净利润率的下降趋势较毛利率更为明显。其中：纺织制造板块的销售净利润率水平，从2009-2011年5%以上的水平，下降至2.74%；服装家纺板块的销售净利润率则从10%以上的水平下降9.10%。 2013年Q1，纺织服装板块整体销售净利润率下降至6.33%，其中，2013Q1纺织制造板块较2012Q1稍有提升，但仍低于2010Q1、2011Q1的水平；而2013Q