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主权财富基金的风险管理 　　摘要：主权财富基金是主权国家政府所有和控制的资产工具，主权财富基金具有政府背景且多进行境外投资，其法律关系和投资环境相对复杂。主权财富基金必须完善风险控制制度和机制，国家对有关主权财富基金的立法也需要及时制定，以控制主权财富基金的风险。 　　关键词：主权财富基金；风险；风险管理 　　中图分类号：D912.28 　　文献标识码：A 　　文章编号：1009－5837(2010)02－0021－05 　　 　　一、主权财富基金概述 　　 　　(一)概念 　　主权财富基金(Sovereign Wealth Funds，简称SWFs)是美国道富环球投资管理公司(State StreetGIobal Advisors)的Andrew Rozanov于2005年首次提出的，主权财富基金是主权国家政府所有和控制的资产工具。国际货币基金组织在有关主权财富基金的《圣地亚哥原则》中认为：主权财富基金是广义政府出于宏观经济目的而创建的，他们为实现金融目标而持有、经营或管理资产，并使用一套包括投资于外国金融资产在内的投资战略。主权财富基金的成立资金通常来源于国际收支顺差、官方外汇业务、私有化收入、财政盈余、初级商品出口收入。这里的广义政府包括中央政府和地方政府。 　　 　　(二)特点 　　主权财富基金是一个异质集团，包括财政稳定基金、储蓄基金、储备投资公司、发展基金以及并没有显性养老金负债的养老储备基金。主权财富基金通常负责管理政府金融资产的工具；主要从事海外投资；投资倾向于获得更高的收益而非追求短期无风险；通常与国家外汇流入密切相关，形成依存关系。 　　主权财富基金的主要特点如下。 　　1.主权财富基金的所有者为主权国家 　　由于主权财富基金的资金来源主要为外汇储备、自然资源出口收入，以及财政盈余等，这些资金为主权国家所有，国家设立主权财富基金除了追求投资回报外，有的主权财富基金还具有政策和经济目标。因此，主权财富基金与一般的投资基金和私募基金不同，是由主权国家政府拥有、控制或管理。 　　2.主权财富基金资金来源特定化 　　主权财富基金的资金主要来源为：第一类是商品出口收入，主要包括石油、天然气、有色金属、矿石等自然资源的出口收入，或是政府对商品出口所征收的税收；第二类是国家外汇储备，这以亚洲地区的中国、新加坡、马来西亚、韩国等国家为代表；第三类是其他国家资金，如澳大利亚、爱尔兰等国以财政盈余和国有财产私有化后的收入为基础成立的主权财富基金。 　　3.主权财富基金采用多元化投资方式 　　主权财富基金在创立之初主要投资于高等级的固定收益类产品及国际金融市场上公开交易的中等流动性权益类产品，较少涉及股票投资等。而现在的主权财富基金投资活跃，投资组合多元化，投资领域广泛，分散化程度更高，在地域上也坚持多元化的方式。 　　4.主权财富基金主要表现为外币资产 　　主权财富基金的资金主要来源于外汇储备盈余和自然资源出口盈余，投资的主要领域为国际市场，主要表现为外币资产。 　　 　　二、主权财富基金的风险类型及特点 　　 　　(一)政治风险 　　主权财富基金是政府拥有或控制的资产工具，具有浓厚的政府背景，有的主权财富基金管理部门本身就是政府主管部门。在这种情形下，除了少数国家直接由国家元首负责主权财富机构的管理外，其他的则由中央银行或财政部门主管；有的主权财富基金则由政府设立专门的投资职能部门或机构进行管理；有的采取投资公司的形式，有董事会和管理层，但董事会成员和管理层人员多有政府背景。如果政府出于政治和战略目的对其进行控制，比如使其作为控制投资接受国的战略部门、危及它的金融秩序、影响它的经济安全的工具，那么对于商业外的目的，主权财富基金是无法承担责任的，投资接受国会把主权财富基金的行为视为其背后主权政府的行为，于是就会出现政治风险。 　　主权财富基金具有较高的经营风险。由于主权财富基金经常把巨额资金投向股票、对冲基金、不动产衍生品等，有的主权财富基金还运用杠杆工具进行高风险投资。虽然主权财富基金拥有巨额的主权财富，资金实力雄厚，但作为商业活动，经营风险总是相随而生，如果主权财富基金出现经营困难和支付危机的情况，其设立国政府并不直接承担责任，于是也可能引发政治风险。 　　 　　(二)法律不完备风险 　　主权财富基金在成立后的相当长时期内，并没有引起各国的注意，随着其影响日益扩大，对其怀疑和进行的限制也越来越多。但由于在如何对待主权财富基金问题上，各国存在很大的不同，导致对其立法也十分困难；又由于法律规定不明确，人们对主权财富基金存在很大争议；再由于缺乏主权财富基金法律规范，主权财富基金的投资活动就没有很好的法律预期，于是很多主权财富基金声称自身为纯粹的商业机构的法律属性受到