企业财务披露对市场价值影响企业社会责任披露调节与投资者评价中介作用.docVIP

企业财务披露对市场价值的影响企业社会责任披露的调节与投资者评价的中介作用 　　摘要：文章从国内外公共事件切入，整合以往对于企业财务披露如何通过投资者进而来影响市场价值以及企业社会责任如果通过投资者这一利益相关者来影响企业的市场价值这两个研究问题，以我国代表性上市公司的情况作为实证研究对象，分析企业社会责任的调节作用以及投资者评价的中介作用，以便研究上市公司的财务绩效和企业社会责任如何来共同通过投资者的评价进而来影响企业的市场价值。 　　关键词：企业社会责任；投资者评价；财务绩效 　　一、 引言 　　在经济全球化的大环境下，企业越来越必要把部分内部资源投入到解决一系列社会问题中来。企业的管理层也持续面临着不同企业利益相关者群体对企业的社会责任需求，这些应对的压力主要来自于消费者、员工、供应商、社区团体、政府和企业股票持有者等。在国内，企业的社会责任行为也是近期媒体和学术界的讨论热点，社会对于企业从事社会责任行为的诉求也在日益急切。这种趋势将会帮助社会解决各种社会问题，增加社会福利，比如改善自然环境、提高员工的工作环境、对消费者利益的保护、尊重人权，这些原本是由国家政府承担的义务也慢慢转移到企业和私人机构。 　　从上市公司的角度来看，机构投资者已经成为这些公司 主要利益相关者之一，上市公司股票的价格基本上是取决于机构投资者在股票二级市场上的买卖。对于机构投资者来讲，上市公司的财务报表也就是公司的基本面会影响 机构投资者对该公司的评价，这种评价会进而成为他们做出买卖决策来讲是非常重要的依据。除了公司的基本面，机构投资者也会研读企业发布的社会责任报告，企业所从事的社会责任行为也会影响机构投资者对企业的评价。在过去很长时间内，美国苹果公司都因其出色的财务状况获得投资者的青睐，但2011年血汗工厂事件出现后，公司的股价下跌，这也就是机构投资者对于企业社会责任行为的态度评价的表现，2008年三氯氰胺事件曝光后，整个乳业行业的股价都在短期内出现暴跌，这些公共事件可以从一个侧面使得我们来了解企业社会责任行为在企业财务绩效形成企业市场价值的过程中所起到的作用，这其中，社会责任行为所影响的机构投资者对于企业的评价是一个非常关键的角色。 　　在以往的国内外研究中，很多学者对于企业财务绩效如何通过投资者来影响市场价值或者说股票回报有过研究，也有针对企业社会责任如果通过投资者这一利益相关者来影响企业的市场价值的研究，我们就把这些研究领域进行整合。也许上述公共事件只是个案，也许这些都是发生在国外的形象，在国内不一定是普遍现象，本文就是研究我国代表性上市公司的财务绩效和企业社会责任如何来共同通过投资者的评价进而来影响企业的市场价值。 　　二、 理论基础与假设提出 　　1. 上市公司财务绩效对投资者评价的影响。从以往的理论和实践可以看出，投资者关系管理的核心是财务信息的披露以及财务信息所反映出的上市公司的质量好坏。以往研究文献对上市公司的财务信息披露的定义一般是认为上市公司通过公司公告和定期的财务报表发布等形式对机构投资者告知的行为。关于上市公司的财务绩效机构市场上的投资者在做出投资决策之前要考虑的最重视的公司信息，投资者对公司质量的评价主要通过公司定期公开发行的财务报告以及临时报告来评价公司的业绩，从而做出是否进行投资的决策。投资者会将这些公司的财务数据加入自己的分析研究体系，来研究公司是否值得投资。于是我们基于以上理论分析，得出以下假设： 　　H1：高水平的企业的财务绩效可以产生高的投资者评价，反之亦然。也就是说企业财务绩效可以正向影响投资者对企业的评价。 　　2. 企业社会责任在财务绩效对投资者评价影响机制中的调节作用。企业社会责任（Corporate Social Responsibility，简称CSR）是指企业在创造利润、对股东承担法律的同时，还要承担对员工、消费者、社区和环境的责任。近30年来，世界范围的很多学者对企业社会责任的研究一直都没有停止过，而且越来越多的管理层已经将企业的社会责任作为企业的一项重要的战略来制定和执行。根据利益相关者理论，企业将内部资源投入到社会责任活动中，来迎合各种利益相关者的社会责任诉求，这些利益相关者包括消费者、员工、政府、合作伙伴和社区等，进而提升企业的外部形象和提高企业品牌和市场价值。Benson（2005）研究发现企业尤其是上市公司已经开始将社会责任行为作为一项企业战略来执行。针对股票市场上与自身企业市场价值密切相关的机构投资者这一关键利益相关者，上市公司进行社会责任行为和报告的披露可以迎合机构投资者的利益诉求。Jones（2006）认为企业将社会责任融入到战略决策中后，可以避免因环境破坏引起的处罚，也可以从而提升企业的形象，开拓新的市场。所以根据利益相关者理论，上市公司进行的企业社会责任