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双重委托代理下风险投资联动财务治理特性分析 　　摘 要 风险投资始于初始投资者，初始投资者为了获得投资回报，将自己的闲置资金投入专业的风险投资机构中，委托其管理和规划。风险投资机构根据自己的职业判断识别、筛选好的投资机会，将已有的资金、自己的管理经验和专业技能投资到风险投资企业，风险投资企业通过一系列的生产运营，使资本得到增值，再将增值后的风险资本在相关参与主体之间进行收益分配。一条互相联系的双重委托代理链条贯穿风险投资始末。本文首先提出了风险投资财务治理内涵，其次提出风险投资财务治理内涵具有联动特性，同时分析联动背后的缘由，最后，从风险投资过程的三个参与方为视角，分别提出了相应的构建联动财务治理体系措施。 　　关键词 双重委托代理 风险投资联动财务治理 财务治理联动体系构建 　　一、研究背景 　　风险投资行业在中国的发展起步于互联网行业，大约可追溯到20世纪80年代。例如，早期的阿里巴巴、搜狐等多家互联网企业的崛起和扩张多是靠风险投资。近年来，我国经济高速发展，尤其是创业板市场迅速崛起以及资本市场的强劲增长，随之而来的是我国风险投资行业的突飞猛进的发展。在可预见的未来，中国之所以能够成为风险投资领域的一块战略宝地，主要源于其高额的回报率。根据《中国风险投资行业现状调研分析及市场前景预测报告（2015年版）》（中国产业调研网发布）的报告结果，“截止到2012年，我国已经拥有1183家各类风险投资机构，而在2011年我国仅拥有1096家各类风险投资机构；在这1183家各类风险投资机构中，其中风险投资企业就占了80%，募集的资本总量已经达到3312亿元；仅就2013年而言，中国风险投资实现935起的交易数量，交易额达到120.5亿美元；仅就2014年5月而言，达成了52起风险投资交易，交易额达到约10.32亿美元，环比增长率为276.64%”。[1] 　　未来一段时期内，一方面我国提出的自主创新国家战略仍将延续；另一方面，我国创业板市场、资本市场以及风险投资制度都在趋于完善，这些势必促进风险投资市场的不断完善和发展。 　　二、风险投资中的双重委托代理关系 　　风险投资始于初始投资者，初始投资者为了获得投资回报，将自己的闲置资金投入专业的风险投资机构中，委托其管理和规划，第一重委托代理关系在此节点诞生，委托人是初始投资者，代理人是风险投资家；风险投资机构根据自己的职业判断识别、筛选好的投资机会，将已有的资金、自己的管理经验和专业技能投资到风险投资企业，风险投资企业通过一系列的生产运营，使资本得到增值，再将增值后的风险资本在相关参与主体之间进行收益分配，风险投资中的第二重委托代理关系在此节点诞生，委托人是风险投资企业，代理人是风险投资企业家。整个过程就形成了一条风险投资这种投资方式特有的双重委托代理链（见图1）。 　　根据委托代理理论，风险投资除了独有的双重代理链条的特性以外，还包含两次专业化分工的特性。之所以称之为专业化分工，主要基于每次分工都是将风险投资中的风险资本交由更加专业的人员或企业来操作，以期实现最大化的增值。而二次专业化分工中的“两次”主要表现在：初始投资者将自己的闲置资金交给了专门的投资机构――风险投资机构；风险投资机构又把资金交给了在运营资本增值方面更加专业的企业――风险投资企业。然而如果我们把整个风险投资过程作为研究对象，那么资本的所有者是初始投资者，而资本的真正使用者则是最终的风险投资企业，从本质上看他们两者之间也具有委托与代理的关系。这种互相影响的关系实际上就是本文所谈的联动特性，双重委托代理关系的联动特性是风险投资过程中的委托代理关系的独特性，也正因为此独特性，对风险投资整个过程的财务治理产生了独特的重要作用。 　　三、风险投资财务治理的内涵 　　在本文的研究中，治理结构和治理机制两个大的视角构成了双重委托代理下风险投资的财务治理的内容。 　　（一）治理结构 　　风险投资下的治理结构又可进一步细分为资本结构统筹、组织结构统筹、财务权利结构统筹。 　　1.资本结构统筹。资本结构在一定程度上指的就是产权结构，主要包括股权结构和债权结构。在风险投资这种投资方式下，资本结构的主要存在形式是股权结构，这也是风险投资这种投资方式的资本结构特点。基于此，在风险投资中谈资本机构，就是谈相关参与者（主要涉及风险投资机构和风险投资企业）的股权结构或股权比例统筹。 　　2.财务组织结构统筹。此处所谈的财务组织结构统筹指的是风险投资各参与方在权利组织部门中的职能统筹。相关的权利组织部门主要包括股东大会、投资决策委员会、监事会、董事会、经理层等。 　　3.财务权利结构统筹。此处所谈的财务权利包括财务控制权、监督权以及收益分配权。 　　（二）治理机制 　　此处所定义的治理机制主要指的在风险投资中存在各