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债务置换对于地方政府债务风险的影响分析 　　【摘要】近年来，地方政府债务成为我国经济中的一个突出问题。在巨大的偿债压力下，2015年3月财政部宣布于2015年实施约3.2万亿元的地方债务置换，大规模的债务置换解决了地方政府债务偿还的燃眉之急，同时也有利于地方债务期限的调节和偿还利息的减少，但是对于降低地方政府债务风险的效果并不显著。 　　【关键词】地方政府债务 债务置换 层次分析法 　　一、地方政府债务置换的背景 　　地方政府债务是指地方政府所属部门以政府信用为基础，向社会筹集资金而形成的债权债务关系。 　　从中国地方债务的发展来看，我国中央和地方在早期推崇既无内债也无外债，直到1997年受到亚洲金融危机的影响，地方政府开始建立融资平台为城市建设等融资。自2009年起，地方融资平台处于数量激增，融资额迅速增长的状态，但同时融资平台由于管理不规范、市场化程度低，使得其普遍存在项目效益差不足以弥补贷款利息高，期限错配、到期贷款集中等问题。为此，中央相关部门引起了高度的重视，自2010年起，不断出台融资平台的相关管理办法，虽然规范了融资平台的运作，但却使得融资平台的融资工作停滞，许多项目因缺乏后续资金而面临困难，个别公司甚至出现了违约现象。到2014年，经济下行压力凸显，GDP增速明显放缓，国家为了刺激经济增长，再次放松对地方债务的监管，于2014年底和2015年上半年陆续出台《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》、《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》，提出对于目前地方存量债务进行清理和调整，支持融资平台公司在建项目的存量融资需求的要求，并推行债务置换和PPP模式等支持性措施。 　　所谓地方债务置换是指将原来地方政府融资平台上期限短、利率高的债务置换成期限长、利率低的债券。此举本质上是一种借新还旧的方式，但同时优化了地方债务结构，降低当前的偿债压力，将其转移到后期，并总体降低利息支出，也保障了在建项目融资的资金链不断裂，财政扩张政策得到保持。根据2013年《全国地方政府性债务审计结果》统计，截止到2013年6月，地方债务增至17.9万亿元，2014年和2015年两年到期需偿还的政府负有偿还责任债务分别占21.89%和17.06%，2014年地方政府债务偿还规模为3.56万亿，2015年地方政府债务偿还规模为1.86亿元，2014～2016年利息负担预计在1.5万亿左右{1}，是自1994年以来负担最重的时刻。 　　2015年分三批进行的地方债务置换额度总额达3.2万亿，各省债务置换已经超过本年须还的本金，及时有效的解决了地方政府当年偿债数额大的危机。2016年债务置换仍将继续，但是能否缓解地方政府的债务风险仍有待进一步研究。 　　二、债务置换对于地方政府债务风险的影响――以某市为例 　　（一）方法的选取 　　通常对于我国地方债务风险评价的方法有因子分析法，层次分析法和模糊综合评价法。结合地方债务评价的特性和数据样本量较小的特征，本文采用层次分析法进行风险评价。 　　（二）地方政府债务风险指标的建立 　　本文综合国内研究成果，对于地方政府债务风险评价的指标，本文选取以下三个方面：规模风险、期限结构风险、效率风险。 　　其中规模风险是指债务规模的大小与其偿债可能性，衡量需要考虑地方政府债务总规模的风险大小与其地区的经济总量、经济发展速度、财政收入、财政收入增速密不可分。一般来说，经济总量越大，财政收入越多，地方政府可支配的财力就越大，能支持的债务额越大；经济发展速度越快，财政收入增速越快，能支持的债务增长率越快。本文选取指标债务率、偿债率、逾期债务率、债务增长率与财务收入增长率之比进行衡量。 　　期限结构风险是指债务的偿还期限安排与其偿债的可能性和利息偿还可能性，衡量需要考虑地方债务期限结构是否合理来评定债务风险的大小，合理的期限结构。一是合理安排偿还时间，避免在一段时间内偿还高额债务，合理分配短、中、长期债务，降低各时期内的债务偿还风险，二是结合债务期限合理的进行利息支出的筹划，以最大程度寻找最优方案。本文选取本年偿债率、本年偿债规模占总规模比重、三年内还本规模与三年以上还本规模比。 　　效率风险是指债务资金使用效率高低影响可偿资金能否从债务使用收益中得到保障，衡量需要考虑地方债务的有效投入金额以及项目回报收益。本文选取指标借新还旧债务额占总债务额比重，未支出债务融资占总债务额比重，平均利率与平均项目回报率之比。 　　（三）债务置换对于地方政府债务风险的影响 　　1.数据来源。国家于2011年和2013年进行的政府债务统计审计数据，考虑数据的准确性和可得性，本文选取B市公布的《B市政府债务审计报告》。 　　2.基于评价