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公开信息对股票收益率影响实证分析 　　摘 要：假设上市公司发布年报以及半年报会对股票在短期内的收益率产生影响，采用合成控制法，通过上市公司发布年报或半年报的时间区分出控制组和合成组，对2012年5月至2016年9月间发布年报或半年报后股票收益率变化情况进行研究，并通过DID的方法，研究真实值与合成值之间的差异是否显著。结果显示：上市公司发布年报或半年报对股票收益率产生的变化不显著，这表明我国股市中上市公司的年报或半年报不会在短期内对本公司股票收益率产生显著影响。 　　关 键 词：公开信息；合成控制法；股票收益率 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2017）02-0010-06 　　An Empirical Analysis of the Impact of Information Disclosure on Stock Returns 　　――Based on New Evidence of Integrated Control Method 　　Liu Shu， Lu Yajuan 　　（Nanjing Audit University， Nanjing 211815， China） 　　Abstract： Under the presumption that annual and semi-annual report of listed companies would impact short term returns of stocks and by using integrated control method， the paper conducted research on stock return rate change after the releasing of annual and semi annual report during May， 2011 to September， 2016. The paper also conducted research on the difference between real value and synthetic value by using DID method. The paper concluded that the releasing of annual and semi annual report of listed companies had little impact on stock return rate， which indicated that the releasing of annual and semi annual report of listed companies won’t greatly impact short term stock return rate. 　　Key words： information disclosure； integrated control method； stock return rate 　　一、引言及文献综述 　　股市波动对中国许多家庭的生活产生了重要影响，根据中国证券登记结算有限公司公布的数据显示， 截至2016年底开设证券账户的投资者数有1.18亿，其中自然人1.1778亿，非自然人32.62万。投资者进入股票市场，追求的是股票收益，由于股票具有高风险、高收益的特点，加上股票价格的波动瞬息万变，因此如何确定一只股票的收益是至关重要的。在国内，自从股票市场建立以来，关于股票收益的研究就一直是金融领域的研究热点。股票收益率作为一种衡量股票收益的相对指标，相当于在不同股票之间进行标准化，因此是大多数研究使用的指标。 　　我国对于股票市场的研究相较国外要晚，主要通过参考国外的一些成熟模型， 联系我国实际，来得出一些有参考性的结论。目前，国内对于股票市场波动情况的研究可以分为两种，一种是研究外部政策性因素对股票市场的影响，另一种是研究股市内部对股票收益率波动的影响。 　　（一）外部因素对股票收益率的影响 　　孙洪庆等（2009）对股票价格和国内生产总值、货币政策、消费及投资进行了协整分析，结果表明国内生产总值、投资和股票价格没有协整性， 而货币政策和股票市场有强协整关系，以此检验了中国股票市场存在的“政策市”问题[1] ；陈继勇等（2013）使用COBS模型，识别出流动性总量对于股票市场波动有重大影响，但存在滞后性，因此建议在适合的时机使用货币政策对股票市场采取定点调控[2]； 王明涛等（2012）研究了政策因素对中国股市的影响，结果表明政策因素是我国股票市?霾ǘ?的主要影响因素，并且其效果在牛市中更显著，从效果来看，当股市向