私募股权投资中的法律问题——私募股权投资的风险防范.pdf

CHINALAW2010／06 I趣势箫埴 私募股榷投资中的法律同题 主辨方 中园法律蕤 社 共青圄中圆政法大擎委员舍 研封者 到俊海 中圜人民大睾法率教授、商法研究所所畏 朱俸一 中圜社舍科睾院法掣所兼臌教授 判新辉 赓盛律师事 所高级合夥人 私募律师 杜 枫 私募寅耪人士 私募股榷投资的凰 防鲍 文 ／到俊海 畴下，私募股槎投资 (Private 搪任有限合夥人，能人搪任管理合 其斡多榷利，如知情槎、建 槿等。 Equity，以下筒稻 PE)假然成焉商 夥人。然而，制度毅 中如何匹配 然而，在赋予有限合夥人榷利的同 人之同熟 的 集，劁柴板 50多 好雨颊合夥人之同的榷利和羲耪， 睛，如何避免有限合夥人的槿利遇 家企柴裹面，70％都有私募股槿基 是值得思考的。 分膨服以至於成焉管理槽的组成部 金的背景。但是 ，PE究竟是r天使J 有限合夥的组绒形式看上去非 分?如果有限合夥人的槽利搪碾到 抑或r魔鬼j，儇仍有很大的孚 。 常完美 ，普通合夥人以自己的全部 普通合夥人的槎利钝国内，有限责 客觏柬 ，PE封於活络资本市埸、 财虚封有限合夥的全部偾耪承搪遵 任是否逯存在?理揄上柬 虑该是 傻化资源配置、完善公司治理 、推 带责任 ，有限合夥人只封 自己合夥 不存在了。但是，槎利的界限在哪 勤中小企柴和高科技成畏I生企柴的 财麈的出资承搪有限责任。有限合 里?以建蘸榷届例，有限合夥人的 骚展 ，的碓有不可磨溅的功势。然 夥的治理架耩似乎很合理，但是由 建菇，有些管理合夥人合揉纳 ，有 而，不可忽视的是，圆内的PE行 於信息掌握的不封稻，管理合夥人 些则不予探纳 ，甚至逵理 由也不给 柴仍然存在较多同题。 的道德凰险依然存在。如何遏制管 予 明。究竟虑富如何割分有限合 第一，网於 PE的组绒形式， 理合夥人的道德凰除，避免管理合 夥人参舆合夥事携的榷限和一般合 现在最常兄的是有限合夥的形式。 夥人掠鸯有限合夥人的财富，也是 夥人的管理槎限?圆隙上没有一佃 通俗地莆，有限合夥最理想的模式 富前需要研究的。届了保遘有限合 割分的棵毕，而遣是虑富造一步研 是富人舆能人共舞的平台，由富人 夥人的槿利，《合夥企柴法》赋予 究的。 6 另外，PE的有限合夥涉及资金募集和寻找合夥人 等事项，有可能牵涉现有法律 中的非法吸收存款罪和 非法集资的同题。遣佃界限怎麽把握?佃人 魇，原 有嗣於非法吸收存款罪 、非法集资的傅统檩毕是否能 在私募股榷基金的潮流面前连行一些弹性化的解释， 更好地推勤私募股槿基金的健康骚展。 第二，不同 型的PE企柴鼗展不均衡。私募股 榷基金按投资者柬分，有三大颧：一是外资的PE；二 是民管企柴的PE；j是有园有资本背景的PE。 通常柬 ，第三 PE企柴，资本寅力雄厚，雎然 官本位的色彩较属滤厚 ，但 不影警其孰行力和复活 性。晕竞，作届一佃商柴组皴，而不是官僚樾槽，如 何使企柴更有效率地逢作才是虑凿思考的。而外资私 募股槽基金，可能舍揉取信 的形式，即以中圆投资 者做名羲上的PE合夥人，寅陈上的合夥人则是外囡人。 封於逭颊信 组绒形式的架耩，其法律效力如何，封 合夥人的勰定究竟揉用名羲檩犟遐是寅耍檩毕，都是 封现有制度的挑戟。佃人恝届探取寅耍檩辈更好一些。 封於信 ，原则上法 禁止的虑 以效率届重，但是 封於规避强制性规定、侵害公共利益的，则虑富匾别 上市公司的畴候，有必要在蹋照上市公司未柬的公 封待。 投资者方面骚挥喜柴傻畏，通用俱值投资和社舍责任 第三，PE腐败同题。圆内的PE，相 比於圆 上 投资的理念，送挥有社含责任感的公司，包括财 不 的做法，有一些燮巽。比如，圆外的PE投资者比我们 造假，不污染缳境等。商柴偷理是存在的，社含责任 圆内的投资者更有充足的耐性