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控制权与现金流权分离对我国民营上市公司价值的影响研究 　　摘要：终极控股股东控制权-现金流权分离在我国民营上市公司中较为普遍，本文研究以2013年1218家A股民营上市公司作为样本，研究现金流权、控制权以及两权分离度之于企业价值的影响。本文研究得出，单独从现金流权、控制权视角进行分析，现金流权、控制权越大，终极控股股东就越有动力采取“支撑”行为对上市公司的发展进行支持，从而公司价值越高；控制权-现金流权分离程度（即两权分离度）越大，终极控股股东“掏空”上市公司以获取控制权私利的能力和动机就越强，对公司价值的侵蚀也越大。本文的研究结论对于加强上市公司监管、中小投资者保护及改善上市公司治理均有重要的启发和指导作用。 　　关键词：终极控股股东；金字塔结构；两权分离；经济附加值；公司价值 　　中图分类号：F276 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）018-000-03 　　一、引言 　　公司治理是公司金融领域的核心问题之一，早期的学者对于公司治理研究的观点认为，现代企业的股权结构均较为分散，因此，对于公司治理的研究主要集中于所有者和管理者的委托代理上，这类“委托代理关系”是现代公司治理研究的逻辑出发点，本文称之为“第一类委托代理问题”，也称作“股东―经理人委托代理问题”。 　　20世纪80年代至今，世界上许多学者对各个国家或地区公司的股权结构进行研究发现