先进国家的财政和货币政策评析-国际经济情势双周报-中华经济研究院.DOC

PAGE 10　國際經濟情勢雙週報　第 1580 期 國際經濟情勢雙週報　第 1580 期　 PAGE 1 2004年全球景氣呈現亮麗的表現，各國經濟成長率紛紛創下近幾年來的新高。不過自2004下半年開始情況有了轉變，在過去3年各國政府為刺激經濟成長所採取的擴張型財政政策也造成許多國家財政赤字的惡化；熱絡的景氣和高漲的商品、原油價格使得通貨膨脹的壓力逐漸浮現。而各國央行及財金主管單位也開始檢討並調整國內的財政和貨幣政策，以因應經濟成長趨緩的走勢。本文將以經濟學人智庫（EIU）的觀點為基礎，針對美國、日本和西歐三個主要經濟體的財政和貨幣政策現況和發展情況進行一個概括性的介紹。 壹、專題分析 先進國家的財政和貨幣政策評析 鄭柏舟 中華經濟研究院國際經濟所輔佐研究員 一、財政政策概況 （一）美國 1.美國財政概況 美國2004財政年度（2003年10月至2004年9月）的聯邦預算赤字達到4,120億美元，占GDP的3.6%，這是連續四個財政年度呈現惡化的情況。無論是在國防預算或是非國防預算編列上都是急遽的增加，但來自於企業和個人的稅收卻是減少的，加上政府補助的金額不斷上升，顯示聯邦政府的收支情況並沒有辦法充份反映出經濟成長的力道。不過，2005年的上半年稅收情況則是有明顯的改善，反映出2004年強勁的經濟成長在稅收上的落後反應。然而，在政府的支出方面也是呈現同步成長的情況，主要是因為伊拉克的軍事行動和重建工作需要龐大的經費，加上在國內的醫療保健和社會安全等裁量性支出的增加所致。預測美國在2005財政年度的赤字將微幅增加至4,180億美元，占GDP的3.4%。至於在2006年財政年度方面，國家稅收成長將隨著景氣趨緩而減緩，但政府支出仍將因國防、國土安全與其他許多裁量性預算而持續增加。聯準會（Fed）一連串升息的動作也將使得逐年上升的政府債務問題更加棘手。預估2006財政年度聯邦赤字預算將會再度大幅擴增，達到4,930億美元，占GDP的3.8%，而2007至2009財政年度的政府預算赤字平均更將高達GDP的4%。 2.布希總統的財政規劃不切實際 雖然布希政府強調可以透過節約支出和改善稅收來降低赤字，聯邦的預算赤字到了2009年將可望較目前減少一半，然而，無論是從節約支出方面，或是增加稅收兩方面來看，布希政府在2005和2006年的預算規畫都不切實際。首先在政府支出方面，雖然國會已通過國防和國土安全部等重大的預算項目，但2005年度許多支付性法案仍尚未通過國會的最後批准階段。加上美國政府低估了在伊拉克、阿富汗和其他中東地區的軍費支出。其次在稅收方面，情況一樣是令人感到失望。原本國會在2003年5月通過的財政擴張法案中，許多減稅和退稅政策在2004年底到期時將有助於稅收的增加。但國會在2004年9月又制定了各種的落日條款，將使得部分個人或企業的稅賦優惠得以展延至2010年。最低稅賦減免措施和部分企業相關稅賦的減稅措施也將延長至2006年底。此外，布希政府期望減稅的稅額得以透過企業強勁獲利和個人所得的增加所帶來的稅收成長來彌補的構想，在2004年美國經濟有亮麗的表現的確有助於此一目標的達成。不過預期2005年美國的經濟將大幅減緩，這也代表了布希政府的歲入規劃將有可能無法達成。因此，無論就是在稅收增加或是減少支出的政策規劃上，布希政府的財政政策看起來都不切實際。 3.鉅額預算赤字令人感到憂心 美國聯邦政府的預算赤字是令人憂心的。首先，長期結構性的鉅額預算赤字將會迫使聯邦政府轉向資本市場尋求資金，而推升利率水準，進一步影響經濟成長並限制財政政策的彈性。其次，龐大的聯邦赤字反映出美國低儲蓄率的現狀，這將導致國內投資部門過度依賴外國資金，進而造成鉅額的經常帳赤字。第三，美國政府計劃在戰後嬰兒潮世代的大退休潮來臨前，先行穩固國家財政狀況，以因應未來龐大的醫療保健、退休金支付和納稅人減少的情況，不過聯邦負債和借貸同時間上升的情況是提早發生。因此，近幾年的財政政策走向顯然是永久性的削弱聯邦的財政狀況，而非僅是為振興經濟而採暫時性的作為。 4.棘手的社會安全制度改革 長期的政府財政負債問題始終環繞在對社會安全制度（即退休支付和醫療保健）的檢討上，特別是在人口明顯出現老化的情況下。布希總統不斷強調社會安全制度已經面臨極為嚴重的財務困難，並將改革視為其國內施政的首要問題。目前社會安全系統仍是處於盈餘的情況，但隨著人口逐漸老化，根據美國政府的評估，若是沒有任何的改革，預計到2017年系統的福利支出將超過其收入，僅能透過投資的利息收入勉強打平；預計到了2028年，轉投資信託基金的利息收入將無法彌補資金的漏洞，社會安全制度將開始出現虧損，並將出售所持有的公債來維持；而到了2042年所有基金將全部用盡，社會安全基金正式宣告破產。因此，布希總統將提倡個人投資帳戶