租车行业分析强文（转载）.docxVIP

2011年连锁租车行业总结：联想控股的阴影和新兴势力的崛起 研究 HYPERLINK /S/CARH \t _blank $神州租车(CARH)$必读， HYPERLINK /n/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E9%80%82%E7%94%A8%E9%A3%8E%E6%8A%95%E7%94%B7 \t _blank @经济适用风投男?原创。强烈推荐一、 中国的租车市场潜力有多大美国、欧洲可租赁车辆各500万辆，但租赁车辆总和仍然以每年8%在成长。美国拥有10万辆以上规模的租车公司超过8家，最大的租车公司赫兹有60万辆车。美国人口为3亿。中国目前可租赁车辆总和不超过20万辆，市场极度分散，有3000家以上的租车公司，但80%企业的运营车辆不足50辆，70%的企业正式员工人数不足5名，最大的租车公司神州租车车队规模2万辆。中国人口为13亿。二、 中国租车市场中的竞争者主要分为三类，第一类是散落在全国各地的本地微型租车公司，车辆在几台到几十台之间，基本全是私营微小企业，影响力很小；第二类是有一定规模的区域型租车公司，车辆数少则几十台，最大则达千台，主要存在于几个重点一线、二线城市，这类租车公司中，国营老企业多于民营企业，大多凭借背景关系来做企事业单位的长租业务，典型的如北京首汽租赁、上海锦江租赁；第三类是外资公司，车辆在数百台到一千多台左右，集中于几个一线大城市，但因为经营机制等问题这类公司在国内市场竞争力较弱，主要业务是为与其关系密切的跨国公司做长租；第四类是具有市场整合野心的新型民营全国连锁租车公司，车辆数在几百台到上万台，连锁店分布的城市在3个到70个不等，主要从事业务以针对个人消费者的短租为主。从国内近几年的发展来看，针对企事业单位、跨国外企的长租业务发展缓慢，针对个人消费者的短租市场则近乎爆发式增长。而从国外行业发展的成熟业态来看，租车市场的主流未来一定是基数庞大的个人消费者，而主要从业企业则一定是连锁品牌巨头，因此第四类企业才是中国租车业的未来主流，也是媒体、投资界等的关注焦点。三、 中国租车行业的特点从国外的成熟业态来看，租车行业的特点是资金密集（重资产）、低利润率、对连锁经营管理能力的要求高。而中国租车行业除了以上特点外，还自己的特殊问题：1，个人消费者的租车习惯尚未形成，对租车这一产品不熟悉，一般会选择自购车或者打租车；2，金融支持政策缺失，租车公司无法债权融资来使用银行贷款购车，同时也因为没有针对性的融资租赁方案从而也无法使用融资租赁的方式获得车辆，这等于就是需要100%现金购车；3，国内的车价高而消费者可支配收入低，因此单车的平均收入大大低于国外的同类租车公司；4，代驾业务较普遍，国外租车公司很少有代驾。而代驾业务实际上是一种灰色业务，没有法律保障，因为车辆运营和车辆租赁是有本质区别的，随时可能面临政策风险。四、 中国租车企业的生存状况第一类微型小租车公司的情况无法统一表述，但总的来说未来几年面临被整合的态势；第二、第三类公司靠依托特点关系取得稳定的长租业务，这部分业务有一定利润，但没有大的发展前景，公司经营基本处于维持阶段；第四类企业，新型的全国连锁民营租车公司，目前均处于投入期，全线亏损的同时大规模扩张的烧钱阶段，不惜广告轰炸半折促销，以抢占市场份额。等个人短租市场起来以后，第四类企业将以其规模和品牌优势逐渐侵蚀挤压前三类，最早会消亡的是第一类，紧接着就是第二第三类。五、 中国租车行业对资金的吸引力租车行业不是一般的创业者有能力进入的行业，也不是一般的本土PE资金有能力有意愿涉及的行业。连锁的租车的管理非常繁琐，没有很强的连锁经营经验无法涉足，而在金融支持尚不成熟的情况下，公司需要大量扩充股权资本来购车，重资产极其严重，然而如此重的投入，换来的却是极低的利润率（事实上目前几家典型公司都是负利润，甚至是负毛利）。从这几点来说，相比其他模式光鲜的轻资产，这个行业真的是让人望而却步，找不到让人进入的理由。中国的租车行业真的如此差吗？其实从一个角度想就明白了：未来中国人一定会越来越多地租车，而这就需要有企业为他们服务，世界上不存在没有价值的服务者，存在即有其道理。事实上，除了中国未来无限广阔的空间，租车行业的秘密还在于，一旦获得金融债权支持，其运行模式就开始不一样了。因为租车公司一旦形成规模后，就拥有了稳定现金流，靠经济周期的能力明显高于其他行业，银行会认可。欧美租车公司的负债率高达80%以上，甚至最高可以达到95%。如此的负债率，使得：1，股权资本的净资产回报率乘以了N倍，比如经营净利润率5%，但在90%的负债率下，假设年资产周转率为0.5，净资产回报率即高达25%，比一般公司的回报率要高的多。这一点国外的投资者是清楚的，但国内很多本土所谓投资人根本不懂；2，运用债权以后，连锁租车公司实际上成了一架庞