藏格钾肥投资建议书提供藏格钾肥20120830版本-附件.pdfVIP

仅供内部使用 敬请严格保密 格尔木藏格钾肥有限公司 项目投资建议书 二○一二年 八月 1 目 录 第一章 交易概要 第二章 投资价值和主要风险 第三章 行业分析 第四章 公司分析 第五章 投资分析 第六章 投资安排 第七章 投资方案总结及建议 2 目 录 第一章 交易概要 第二章 投资价值和主要风险 第三章 行业分析 第四章 公司分析 第五章 投资分析 第六章 投资安排 第七章 投资方案总结及建议 3 投资亮点 •从中国钾盐资源储量来看，中国钾盐折纯基础储量约为2.1 亿吨，仅占全球2.21%，且主要为液体矿，按液 体矿来分不到世界的5%。 资源稀缺 •我国是一个钾肥消费大国，且钾肥的施用量逐年增加，现钾肥消费量已达770万吨。虽然产量逐年在提高但 供需矛盾仍然突出，国产钾肥仅能满足消费量的50%左右。 行业前景 •税收政策上享受农业生产资料增值税全免；运输政策上享受农用化肥铁路优惠运价政策。 政策支持 •藏格钾肥是中国第二大氯化钾生产企业，第三大钾肥生产企业。 市场地位 •藏格钾肥销售均是预收全额货款然后发货，现金流非常好。目前已经经历了大规模资本投入期，财务基本面 优异，2012年预计利润15-18亿元。 财务状况 •以创始人肖永明（董事长）为首的高管团队拥有10年以上的行业经验，高管团队人员搭配良好，深受企业员 工爱戴，受到市场肯定。 高管团队 4 投资风险及应对措施 一、行业风险 1. 国产钾肥产能快速增长。将进一步挤压进口产品市场，且增速高过下游钾肥需求量，钾肥产品价格上涨空间受限。 2013年前国内钾肥产能不会有明显，稳定在400万吨左右，2013年后预计新增产能280万吨（含硫酸钾）达到680万 吨，但鸿丰钾肥目前项目前景堪虞，因此其产能可以暂不计算，合计新增产能约200万吨。如按照十二五规划770万 吨表观消费量计算，2015年自给率达到69% 2. 资源税改革影响不确定。 2011年10 月10 日国务院公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，条例中 对各种资源的税率有所约定，在对于钾肥行业目前影响较小。但行业内各专家预计，未来有可能逐步扩大资源税征 收范围与上调税额标准，长期来看资源税改革方向不会改变。这些相关办法的出台将影响公司利润、上市估值及投 资方的收益。 3. 国际钾肥垄断组织价格协同力度下降，导致行业利润率下降。随着中国等目标市场自给率水平的逐渐提高，国际钾 肥联盟的议价能力在逐渐下降，钾肥价格存在下行可能，行业的整体利润率逐步下降。 4. 国际农产品价格波动导致的农业种植户对钾肥价格容忍度波动。农户在复合肥上的开销与农产品价格成正比关系， 短期内北美干旱对农产品价格影响目前体现并不明显，因此钾肥行业量、价并未体现波动，长期农产品