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利用主成分分析法对流动性统一度量研究 　　摘要：在介绍流动性维度和常用的流动性指标的基础上，利用2002年和2003年上证的高频数据，以半年为一个时段，计算各股的常用5分钟流动性指标。通过相关性分析和主成分分析法对各支股票的常用流动性指标进行考察，获得了一个能够对流动性各个维度都有一定反映的综合流动性指标。研究结果发现绝大数股票都可以用主成分分析法得到的4个新的变量来进行描述，且这4个变量具有实际的经济学意义。?? 　　关键词：流动性指标；流动性综合指标；主成分分析法?? 　　中图分类号：F830.91文献标识码：A 文章编号：1009－9107（2007）03－0029－06 　　流动性是一个抽象概念，一般认为流动性是能够以较低成本迅速将股票变现的能力。同时，市场流动性又是一个复杂的多维度概念，Grossman和Miller等指出流动性具有多维特性。［1］通常将流动性分为即时性、紧性、深度和弹性4个维度，分别考察交易迅速达成能力、交易中的成本因素、在某一特定价格上可供成交的数量以及由于交易导致价格偏离均衡水平之后恢复到均衡价格的速度。?? 　　流动性对任何一个证券市场来说都是至关重要的，正如Amihud和Mendelson所说：“流动性是市场的一切。”［2］因此，对市场流动性进行精确测量成为相关研究的重要前提和基础。目前，学术界已从不同角度构造了众多的流动性指标。但并没有一个公认的最优指标，并且使用不同指标可能对同一个问题得出不同的结论，这就对流动性研究提出了一个严峻的课题。如何在众多的指标中发现或者构造一个能够较为全面衡量中国证券市场的流动性指标呢？本文针对现有的大多数流动性指标都只是衡量流动性的一个或两个维度，而忽略其它维度的问题，试图对现有常用流动性指标进行考察，通过主成分分析法构造一个能够反映流动性各个维度的综合指标，以此来较为全面的衡量中国证券市场的流动性。?? 　　 　　一、研究方法及数据选择?? 　　 　　（一）测量流动性常用指标分类?? 　　为了对流动性指标进行系统地分析，我们首先将众多的指标分为一维流动性指标和多维流动性指标两大类，并从测量的角度对其进行了细分，分类结果如表1和表2所示。［3-6］ 　　表1一维流动性指标?? 　　 　　（二）主成分分析法?? 　　主成分分析法在实际应用中常用于对高维空间降维，此外另一个重要应用为对多指标系统进行排序评估。在一个具有较多评估指标的系统中，常会遇到如何更科学、更客观的将这个多指标问题综合为单个指数的形式的问题，主成分分析法为样本排序或多指标系统评估提供了可行的方法。?? 　　在利用主成分进行样本排序时要满足一定的条件：首先，所有的评估指标变量都应该正相关。对于第一主成分，其系数都要大于零且比较大，若系数有正有负或近似为零，则第一主成分可能为无序指数，不能作为排序的评估指数。其次，一般情况下，第二主成分之后的各主成分不宜构造评估排序指数。因为这些指标基本上是无序的。 　　主成分分析法的原理即在原有的高维空间中，寻找数据群点分布方差最大的一个轴，作为新的综合变量的方向。具体步骤［7］如下：?? 　　1.标准化处理(消除量纲的作用)。?? 　　2.计算数据表的协方差矩阵R。?? 　　3.求R的前m个特征值，以及对应的特征向量就是第h个主成分的系数。?? 　　 　　（三）数据?? 　　本文采用分析家软件的分笔交易数据，样本选取为2002年1月4日到2003年12月31日上海证券交易所的A股所有个股数据。本文为了检验第一主成分系数的稳定性，故将样本时间分为4个时段。在样本中，剔除以下数据：（1）ST和PT股票；（2）数据有异常的股票；（3）交易天数不足70天的股票。经过筛选之后4个时段的样本总量分别为385、406、293、314。以每5分钟为1个时段，对上述22个流动性指标进行了计算，对于有交易暂停的交易日，予 　　以剔出，最终得到了各支股票半年的各个流动性指标的序列。?? 　　 　　二、实证结果?? 　　 　　（一）实证结果的分析?? 　　在具体的计算过程中，为了使第一主成分的各个系数都为正，我们对与流动性成反比的指标进行了调整，其中??lgSab?Ш酮?lgSrlg??取其相反数，其它指标取倒数。对每支股票的各个指标作相关性分析，并求相关矩阵平均值。4个时段有相似的结果，这说明各指标在各自刻画流动性时所包含的信息是比较固定的。因为主成分分析法要求各个变量的相关性不宜太高，否则会夸大一些重叠的信息，故舍去一些高度相关的指标。当两个指标的相关系数大于0.8时，视为高度相关，两个指标可以相互替换。按照易于计算和在不同股票之间具有可比性的原则，最终选择交易额、对数深度、金额深度、单位时间内交易次数、对数绝对价差、利用