合并商誉减值准备与公司市值研究来自沪市180指数证据检验.docVIP

合并商誉减值准备与公司市值研究来自沪市180指数证据检验 　　商誉作为现代企业的一种重要资产，在企业合并活动中发挥着举足轻重的作用。国内外研究表明商誉对于公司的价值和未来可持续发展有一定的影响。该文以2010年沪市180指数为研究对象，通过引入商誉减值准备，分析合并商誉与公司市值的相关性及具体的回归关系，重点探索合并商誉减值如何影响公司市值，并探讨了其他可能因素对公司股价变化的影响。最后得到商誉与商誉减值准备和公司市价都显著相关，并且研发支出也会影响公司的市值。 　　【作者简介】张梦梦：女，籍贯浙江乐清，毕业于浙江财经学院东方学院，现于贵州财经大学会计学院就读研究生。研究方向：会计理论与研究。 　　冉 谕：贵州财经大学会计学院副教授，研究生导师，现于武汉中南财经政法大学修读博士。 　　商誉作为企业的一项特殊资产，对企业的现实收益与未来的发展均有重要的影响，《企业会计准则第8号——资产减值》中特别规定，对因合并所形成的商誉，企业每年至少应在该年度终了进行减值测试、计算和确定其余额。另外，在报表附注中，企业取得的商誉总额、商誉的确认方法、减值的份额、分摊到某项资产组的商誉账面价值占商誉账面价值总额的比重等信息也必须得到披露。国内学者杨汝梅先生（1936年）最早对商誉进行定义，并在本质上指明了商誉的特殊性，以及其无法预测的收益能力。国外学者Largay（2004）通过研究发现，自美国发布商誉和其他无形资产会计准则后，取消商誉摊销明显导致了收入和资产的变动并引起市盈率和股价的联动。由此可见商誉的研究及其减值一直是国内外学者关注的重点问题，因此本文从企业的商誉，特别是合并商誉减值准备的计提入手，实证分析二者与企业的市场价值存在相关性问题。 　　另外，Katrien（2009）等以2005到2006年15个欧洲上市公司为样本进行研究，结果表明财务报告编报的动机对于是否确认商誉减值有显著影响。杜一涛、孙芳城（2008）利用实证的方法证明商誉与股价存在正相关关系，而无形资产与股价的关系并不显著。杜兴强（2010）中提出，商誉是企业总体价值和单项可辨认资产价值的差额，其作为预期未来超额盈利的贴现，可以为企业带来超额盈利。通过查阅和分析国内外学者关于合并商誉的研究，本文总结出以下结论：商誉是企业拥有或控制的能为企业带来超额经济利益却无法具体辨认的一种无形资源，其与股价之间存在某种程度的的正相关性。但是，注意到前人分析尚存在一些不足之处，特别是在研究中没有将商誉的减值考虑进去，忽略了商誉减值准备的计提可能对公司的市值造成影响。因此，本文借鉴Ohlson（1995）的研究模型，作为对前人研究的修正专门引入商誉减值准备，在分析商誉对于公司的市值影响力的同时，以探索其与公司市值的关系。 　　公司市值与合并商誉的实证分析 　　研究设计与样本选取。对于公司市值的实证研究经常从盈利能力入手，从账面资产、营业收入、技术研发以及无形资产、等方面来分析各变量对公司市值的影响，涉及到的因素有公司账面净值、NBVNET、支付研发支出以前的营业收入、研究与开发支出、商誉、无形资产等（Ohlson，1995；Barro，1991；Dewan，2001）。多数研究以公司股票市场年终报价为被解释变量，通过构建线形、对数线形模型，运用OLS、GLS方法进行分析检验。本文借鉴国内外关于公司市值与商誉关系的主流研究，选取下列控制变量，建立公司市值的回归模型如下： 　　其中，为常数项，到为待估计参数，为随机误差项，各变量的含义说明见表3。 　　描述性分析与相关性分析。为验证以上猜想，本文收集了2010年沪市180指数的成分公司年度报表，经过初步筛选，以及缺失或者不符合本文研究目的的数据后，只有65家公司的数据入选有效样本，并根据有效样本进行计量分析。从描述性结果分析得到，公司市值在50.1～20500亿之间变化，其中值为308亿，这说明样本的选取没有过分集中于资本庞大的公司，使得样本选取更具代表性。从研发费用在0～11.8亿之间的巨大变化看，企业对研发费用的支付很不一致。最后，描述性结果中显示商誉的最小值为25975.62，最大值为83亿，且均值为4.09亿，但是各样本对于商誉减值准备的计提存在较大差异。 　　回归分析结果。为了说明本文构建模型的合理性，本文引入Ohlson（1995）最初创立并发展的价值模型： 　　（1） 　　和另一变形模型（2）： 　　（2） 　　以及本部分研究设计开始部分的模型为模型3，得到回归结果如下表3所示。 　　从表3所反映的三种模型的回归结果看，Model 1到Model 3模型的拟合度逐步高，这说明，以拟合度指标看衡量，本文的猜想是正确的。其中，Model 1反映了在5%的显著性水平下，公司账面净值和研发支出都和公司市值呈现高度的显性正相关，而营业收