中央银行5节1.pptVIP

第五章 中央银行货币政策 货币政策所包含的范围，有广义与狭义之分。广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和。 现代通常意义上的货币政策即中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。 本章要点 中央银行货币政策的目标体系 中央银行货币政策的传导机制 中央银行货币政策的效果分析 知识回顾与准备 货币政策的特点与作用 货币政策最终目标的含义 货币政策工具体系的构成 货币政策有效性的判断 货币政策发展的历史线索 1929～1933年的经济大萧条加快了主要经济体摆脱金本位、通过调控信用货币来刺激经济增长的步伐，凯恩斯理论的诞生则为货币政策成为主要需求管理工具奠定了理论基础。以此作为起点，中央银行的政策框架大致经历了两个重要的发展阶段： 20世纪80年代之前，货币政策更多被赋予追求多元目标的职责，相应也强调运用多元化的手段来实现这些目标； 80年代之后，主要经济体政策框架出现了明显变化，逐步向单一目标(CPI稳定)和单一工具(短期利率)的方向发展，这其中隐含的一个重要假设是，维持价格稳定就可以确保金融稳定，并不需要其他特殊安排。 这种演变背后的逻辑在于 为防止货币当局倾向于实施刺激性货币政策，从而可能导致通货膨胀和系统性金融风险，需要加强对中央银行货币政策的约束，其中较为有效的办法就是政策目标的透明化、单一化和具体化。 理论上说，中央银行政策“锚”住单一而明确的目标，最有利于政策的稳定。此外，与单一化目标相一致，政策工具也逐步集中到对短期政策利率的调控上。 当前与未来的货币政策？ 一、最终目标 货币政策的运行环境 社会总供求状况、金融结构变迁、金融市场发展、储蓄-投资格局、经济开放程度、历史经验 货币政策的最终目标 是指 中央银行制定贯彻执行货币政策并运用各种措施调节货币信用量所要达到的最终目标，它是货币政策的具体体现和归宿。 货币政策应对的基本状况 总需求不足 总需求膨胀 供求结构失衡 主要问题讨论 物价稳定 单一目标与多重目标 规则与相机抉择 （一）物价稳定 菲利普斯曲线 通货膨胀目标制 1.菲利普斯曲线Phillips Curve 为何要研究？ 主要观点 政策意义 早期菲利普斯曲线的含义： 更低的失业?名义工资↑?P↑，即更高的通货膨胀。 早期形式的被称为工资—价格螺旋 随后萨缪尔森和索洛用美国的数据表明了通货膨胀和失业之间类似的负相关关系。他们的推理是，这种关系的产生是因为低失业与高需求相关。 第二阶段是货币主义者弗里德曼和费尔普斯根据自然失业率假说，提出了附加预期的菲利普斯曲线模型，解释短期菲利普斯曲线与长期菲利普斯曲线之间的根本区别。 第三阶段主要是理性预期学派经济学家对菲利普斯曲线的否认，提出失业率和通货膨胀率之间根本不存在有规律的替代关系。 源于现实：20世纪70年代 20世纪70年代所发生的高通货膨胀是较为近期的过度刺激的例子，它最终演变成了重要的、全球性的威胁。这个事件是中央银行在20世纪所犯下最大的、集体性的错误之一，它造成通货膨胀率在英国超过了25％，在日本大约为20％，在法国为15％，在美国为10％。 这一时期主要经济体出现了较为严重的“滞胀”问题，经济增长与通胀之间的交替关系不再出现，不少经济体试图长期依赖刺激性货币政策实现高增长的想法也未能实现，从而引发反思。 理论研究发现，从长期看菲利普斯曲线实际是一条处于自然率水平上的垂直线，这意味着货币政策在长期并不会对实际经济产生影响。 理性预期学派甚至认为经济增长与通胀之间的交替关系在短期内也不存在，只有经济主体意料之外的政策变化才能影响产出。 埃德蒙·费尔普斯（Edmund S.Phelps 费尔普斯认为，降低失业率的代价并非一次性的通胀率提升那么简单。通过对工资和物价的基本决定因素的分析，费尔普斯提出了附加适应性预期的菲利普斯曲线，即认为通胀不仅取决于失业状况，还与通胀预期密切相关。 费尔普斯认为，长期失业率并不受通胀影响，而仅仅取决于劳动力市场。费尔普斯的理论表明，将来的政策稳定在某种程度上取决于今天的政策决定：今天的低通胀率也会导致未来的低通胀预期，进而有利于未来的政策决策。 新凯恩斯主义混合菲利普斯曲线 新凯恩斯主义混合菲利普斯曲线模型中，菲利普斯曲线关系的一个显著特征是本期通货膨胀与预期未来通货膨胀有关，而且是从经济最优动态最优决策问题中推导出来的，从而具有与传统新古典微观经济理论相一致的的理论基础。 新凯恩斯主义菲利普斯曲线强调通货膨胀的前瞻性特征，同时也不排斥后顾性特征。 继承了传统的菲利普斯曲线的特征，承认过去的通货膨胀会影响经济