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国际竞争环境下资产定价权问题分析 　　摘 要：近几年来，“中国因素”已经成为国际投资基金热炒的重要题材，从商品市场看，中国是世界上许多大宗原材料的“大买家”，却没有大宗原材料的国际定价话语权；从资本市场看，发达国家纷纷抢推关于中国的金融衍生产品期望掌握我国的资产价格主导权。为此，分析国际竞争的大环境下资产定价对我国宏观经济的现实影响，并以此为基础，提出了一些争取资产定价权的建议和意见有很强的现实意义。 　　关键词：资产定价权；国际竞争；国际市场 　　中图分类号：F831.6文献标识码：A 　　文章编号：1003―0751(2008)05―0063―03 　　 　　从国际竞争的角度观察，商品价格直接关系交易各方的切身利益，因此，一个开放型经济体是否拥有资产的定价权即是否拥有在本国(或本地区)内制定各种商品(包括金融产品)价格的权力，一直是国际市场中一个相当重要的问题。 　　在国际市场上，定价权，无论是实体产品，如大宗原材料产品价格的决定权，还是虚拟资产的定价权都事关本国(或地区)的整体经济权益甚至事关社会稳定。从小处说，它事关资产价格走势及对应的经济活动秩序；从大处说，它实际上关系着国民财富是否可能通过各类不同的资产交易的国际路径而流失。对于中国而言，获得大宗产品的定价权，意味着能够改变国际竞争中“买啥啥涨价，卖啥啥跌价”的被动局面，而虚拟资产的定价权，则会直接影响国内资本市场的走向，因此，从经济利益出发，分析、了解进而掌握各项资产的定价权，战略意义非常重大。 　　 　　一、资产定价权对宏观经济的影响分析 　　 　　（一）资产定价权与国家经济损益 　　当前国际经济整体低迷，而人民币却面临着较大的升值压力，国际“热钱”不断涌入中国市场，“中国因素”已经成为国际投资基金热炒的重要题材，中国也就成为了国际投资基金联手抬高国际资产价格、牟取暴利的重要目标。 　　第一，从商品市场看，中国是世界上石油、铜、大豆等许多大宗原材料的“大买家”，却没有大宗原材料的国际定价话语权。近来，虽然上海期铜交易在规模上升至世界前列，而且在定价上对世界也产生了重要的影响，但也还是跟随伦敦价格为主，要随时无奈地承担国际市场投机涨价的风险。中国对世界大宗原材料贸易形成强大的需求拉动，却没有掌握大宗原材料国际市场竞争的“主导权”，对国际大宗原材料市场价格影响巨大，但价格决定力却非常薄弱，这种现象已经给中国带来了巨大的经济损失。作为世界第一大豆进口国，中国在2004年大豆加工业的损失超过40亿美元，2005年因铁矿石价格大涨，中国钢铁业多花费近100亿美元。 　　第二，金融产品的定价权问题不容忽视。一方面，大量游资通过各种途径流入我国抬高了国内的资产价格，另一方面，发达国家重视资本市场的发展，纷纷抢推关于中国的金融衍生产品期望掌握我国的资产价格主导权。近几年，国际市场中关于中国金融产品的期货品种不断增加，仅2006年8月至今，境外金融机构就先后创设中国金融衍生品4项。由于股指期货市场在价格发现上要领先于股票现货市场。同时，由于境外上市的交易品种大多在境外可以进行24小时交易，能在国内证券交易所休市时充分消化有关市场信息，无疑会对国内股指现货、期货市场第二天的开盘产生牵引。金融市场存在惯性，一旦境外交易所获得交易者的认同，中国将很难重新夺回主导权，这方面早有日经225指数期货、中国台湾MSCI台证股指期货的前车之鉴。 　　第三，没有资产的定价权，丧失了本土金融衍生产品的交易机会，也会导致中国失去佣金，分流交易资金。 　　（二）资产定价权与系统性风险 　　全球对冲基金自20世纪80年代末期以来，每年的增长速度达到25%。摩根大通公布的数据显示，截至2008年2月28日，361只商品基金的资产规模达到了980亿美元，而去年底345只商品基金的资产规模为800亿美元。就软红冬小麦市场而言，指数基金控制的头寸相当于两年的产量。据国际货币基金组织估计，目前活跃在全球金融市场上的游资在7.2万亿美元以上，相当于全球国民生产总值的20%，每天有1.2万亿美元以上的游资在全球外汇市场上寻求归宿,相当于实物交易的近百倍。国际游资投机性强,流动性快,有很强的隐蔽性和破坏性。资产的定价权掌握在规模巨大、流动迅速的国际资本手中，杠杆效应会在短期内急剧放大，国际资本在海外的交易量越大，其对国内资本市场产生的导向性影响就越显著，这无疑将对我国的经济发展造成重大影响，甚至威胁国家经济安全。 　　第一，没有资产价格话语权使得国民经济总量随国际市场随时会出现急剧变化，造成经济结构扭曲，同时也会导致金融资源的错误配置，降低资源配置效率。“中航油事件”、“国储铜事件”就让决策层饱尝了国际化环境中大宗商品定价权旁落的苦果。 　　第二，近年来，在国际资本的定价影响下，我