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高新技术产业发展的金融支持研究 陈柳钦 [内容摘要]高新技术产业与金融存在互促共进的关系，高新技术产业化需要金融支持。高新技术产业发展技术经济系统是分为多阶段的，由于各个阶段和各个环节的投融资的金融价值不同，对投融资需求的方式和数量也不同，从而导致对金融工具多样性的需求。除大型企业通过内源性融资进行研发外，高新技术产业成长根据各个阶段的目标、主体和特点不同，需要选择商业银行、投资银行、共同基金、风险投资基金、资本市场等不同的渠道融资。 一、金融支持对高新技术产业化意义重大 现代经济有两大特征，一是高新技术的迅猛发展，技术更新换代速度加快；二是金融渗透到经济生活的各个层面，金融对经济的作用越来越显著。科技与金融结合是高新技术产业发展的需要，两者共同构成新经济发展的支柱。金融支持对于高新技术产业发展至关重要，没有资本大量的投入和积累，没有融资制度的支持，技术的创新和由此带来的生产组织的彻底变革都难以实现，也就无法形成新的增长点，无法推进产业结构升级。但是金融如果没有效率，起不到优化资源配置和促进高新技术发展的作用，不能转化为现实生产力，金融的发展和创新则是无本之木，必然伴随金融泡沫，影响经济健康发展。 高新技术产业除了具有高风险、高收益、高投入等区别于传统产业的特征外，我们认为，它还具有时效性的特点，高新技术企业之所以能依靠某些高新技术快速占领市场，并获得超额垄断利润，就是因为它领先竞争对手一步，而在现代高度发达的信息社会里，又只有不断缩短从思想到市场的周期，才能不断占据领先优势。因此，从初期的项目培育，到产品的成形再到产业化，每一步都需要有充分的资金的支持，如果项目资金链发生断裂，耽误了项目的研发进度，很可能即使研发出来也失去了先导优势。在高新技术产业形成的每一个阶段都离不开资金的投入。国外有关资料统计，高新技术的技术开发、产品开发和生产能力开发三个阶段所需的资金匹配是1∶10∶100。一般地说，高新技术产业化的技术开发阶段是技术密集型活动，其资金投入的大约50%-60%为研究与开发人员的工资开支，物质投入少；而到产品开发和生产能力开发阶段是资金密集型活动，需要投入大量的机器设备、仪器仪表、原辅材料、能源及建筑物等。美国加利福尼亚的“硅谷”是美国高科技企业的荟萃之地，其成功的经验主要有三点:一是硅谷的产业集中度高；二是硅谷的风险投资体制；三是纳斯达克资本市场作为孵化器。后两点本身就是金融支持问题，第一点的真正形成同样也离不开金融支持。这是目前美国为什么会成为世界上高新技术产业化最成功国家的原因。高新技术产业的发展，有赖于发达健全的金融体系的支持，没有金融的驱动，就没有高新技术的持续开发与迅速产业化。高新技术产业对于资金的大量需求，必然要求金融体系提供规模足够大、效率高的金融支持，否则，就不可能有高新技术产业的快速、健康的发展。建立和完善有效的金融支持体系，是高新技术产业化的必要条件。 为了反映金融业发展与高新技术产业的相关关系，田霖（2007）撷取金融相关比率(FIR)和高科技产业增加值(Y)分别作为度量区域金融业发展水平和高新产业发展水平的指标。由于中国缺乏各地区金融资产和M2的统计数据，无法直接采用戈氏和麦氏指标来衡量金融发展状况，但是中国的主要金融资产集中在银行，而银行的最主要资产也是存款和贷款，所以利用存贷款的数据，基本可以揭示中国金融发展的状况，即FIR=(S+L)／GDP，其中FIR表示金融相关比率，S代表存款额，L代表贷款额，GDP为各地区的地区生产总值。田霖（2007）撷取2002年-2005年的中国各省市区的平均数据进行分析，得出金融相关比率和高新技术产业发展水平的相关比率是0.65，两者的回归结果为Y=11.23+0.69FIR，说明金融相关比率每增加一个百分点，就会导致高新技术产业的产值增加0.69个百分点，可见金融对高新技术产业进而对产业结构升级具有正效应。因此，高新技术产业与金融存在互促共进的关系。金融的发展可以通过对高新技术产业的推动，利用前向、后向和旁侧关联引致相关产业的结构变动，从而带动区域其他相关产业的发展；通过高新技术的扩散、渗透与诱导等方面的作用，也能够达到推动相关产业技术变革的目的。 二、高新技术产业发展的融资特征 高新技术产业发展创业周期的多阶段性，决定了其投融资的金融价值的多样性。在进行高新技术产业的创业投融资时，由于高新技术产业各发展阶段的技术经济特性不同，相应各阶段投融资的金融特点不同，风险特征也不同研究开发阶段，是以高新技术的研究开发为目标的，其最终结果是发展项高技术，对应的投融资则是具有科技价值的金融认可；产业化阶段是将一项高新技术的孕育发展为一个产业，最终结果是推进该项高新技术为核心的产业，对应的投融资则是具有产业价值的金融行为；规模化阶段的目标就是获得产业的规模经济性，相