吉林银行-债券市场6月展望：骤然收紧的流动性,央行发出紧缩信号-100600.pdfVIP

债券市场6 月展望： 骤然收紧的流动性,央行发出紧缩信号 内容摘要： 自从5 月10 日缴准备金开始，市场资金面开始悄然发生变化， 回购利率一路疯涨，流动性骤然收紧，央行发出紧缩信号。债券市场 收益率或将结束扁平化趋势，短端收益上行的压力则会逐渐蔓延到长 端，导致收益率整体上移，资金成本抬升的局面难以改变。在短期 流动性不充裕及股市分流资金的背景下,近期将以震荡调整为 主。 吉林银行金融市场部 段义文 0431 于林元 0431 赵劼勋 0431 张翔宇 0431 柳 杨 0431 一、债券市场回顾： 1、中国人民银行5 月2 日宣布，决定自10 日起上调存款类金融 机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，农村信用社、村镇银行暂不 上调。存款准备金率是传统的三大货币政策工具之一，通常是指中央 银行强制要求商业银行按照存款的一定比率保留流动性。这是央行今 年第三次上调存款准备金率，调整后，大中型商业银行存款准备金率 达到17％的高点，距历史最高点17.5%仅一步之遥。央行年内第三次 上调准备金率，是货币政策向常态的进一步回归。一方面体现出央行 对当前流动性过于充裕的担忧，另一方面则意在加强对通胀风险的管 理。连续的上调准备金，使得银行间市场的叠加效应越来越明显。自 从5 月10 日缴准备金开始，市场资金面开始悄然发生变化，回购利 率一路疯涨 （图1），隔夜利率从月初的1.4% ，月底上升到2.3% ，7 日回购加权利率从月初的1.6%上升到2.43% 。央行的紧缩信号导致银 行间市场资金异常紧张。 图1 ： 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 1.2 0.9 09-05-31 09-06-30 09-07-31 09-08-31 09-09-30 09-10-31 09-11-30 09-12-31 10-01-31 10-02-28 10-03-31 10-04-30 10-05-31 09-05-31 R001 R007 数据来源:Wind资讯 2、公开市场操作： 5 月20 日，发行1200 亿3 年期央票与60 亿3 个月央票，其中3 年期央票发行利率为2.70% ，较上一次发行下调2bp ；3 个月央票发行 利率为1.45% ，较上一次发行利率上调4bp 。5 月28 日，继上周上调 后，三年央票在次上调发行利率4.04BP ，至1.4896%。银行间市场资 金的紧张，导致债券收益短端上行，目前三月的央票的二级市场收益 率为1.8475% ，一年央票二级市场收益率为2.0324% ，连续的一、二 级市场利率倒挂使得三月央票发行利率连续上升。 表1 ：本月净投放数据 图2 3、二级市场行情： 5 月整个债券市场呈现短端上行，长短下行的局面。5 月发行了 一期50 年超长国债，中标利率为4.03% ，大幅低于市场预期，认购倍 数为2.63 倍，这与整个5 月债市扁平化的走势相符。在绝对收益率过 低的情况下，市场配置需求向超长期限延伸。而国开行的30 年金融 债也遭到了市场的追捧，4.24% 的收益也明显低于当时市场预期，认 购倍数达2.62 倍，以保险公司为主的配置机构压力不减，对长债依然 有较强的配置要求。中债总财富指数 （图3），从4 月的131.4 点上 升到5 月的133.6 点。 图3 ： 图4 ：银行间国债各期限收益率走势 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 07-03-31 07-06-30 07-09-30 07-12-3107-12-31 08-03-31 08-06-30 08-09-30 08-12-31 09-03-31 09-06-30 09-09-30 09-12-31 10-03-31 银行间国债收益率曲线:3年 银行间国债收益率曲线:1年