高速增长难以持续－中国国际金融有限公司.pptVIP

中国经济已经过热 今年上半年固定资产投资同比增长高达31％，是1993年以来的最高点 2002年固定资产占GDP的比例高达40％，超过了其他亚洲国家在亚洲金融危机之前的水平。 银行贷款控制的放松和贷款规模的扩大是投资热的主要驱动因素 投资增长难以持续（1） 投资的高速增长并未导致严重通货膨胀，这种现象说明产能过剩问题广泛存在。 投资增长难以持续 （2） 生产资料价格指数的上升绝大部分可以由全球能源价格解释 投资增长难以持续 （3） 尽管对生产资料的需求以两位数的速度增长，但剔除能源价格之后，生产资料价格指数并未明显上升 投资增长难以持续 （4） 更为严重的是，尽管某些制造业一直处于通缩中，仍有大量投资涌入这些行业。 投资增长难以持续 （5） 全国范围内房地产看上去供需平衡 投资增长难以持续 （6） 租金收益率的下降说明投机性房地产需求的上升 沿海城市面临较大风险 香港房地产市场曾出现类似现象 投资增长难以持续 （7） 违规信贷是房地产行业的又一种不良趋势。 房地产开发商的资产回报率低于贷款利率 房地产开放商贷款余额大幅上升 投资增长难以持续 （8） 投资效率低下 投资增长难以持续 （9） 国有银行成为贷款增长的主要推动力 国有银行扩大贷款总量的目的之一是降低不良资产率 中央银行的紧缩政策 中国国际金融有限公司 高速增长难以持续 许** 肖* 中国国际金融有限公司 2003年8月 没有温度的高烧 已出台和可能出台的紧缩政策 人民币升值的可能性 政策与改革进程综述 目录 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 没有温度的高烧 资料来源：CEIC，中金公司研究部 投资热与银行贷款规模的扩大每5年就出现一次。 没有温度的高烧 资料来源：CEIC，中金公司研究部 当前的投资热与1993－1994年的经济过热形成鲜明对比。1993年实际投资增长速度高达32%，而消费价格指数在1993年和1994年分别增长了14.7%和24.1%。 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 没有温度的高烧 资料来源： CEIC， 中金公司研究部 以投资而非居住为目的的购房者数量正在上升。据估计，上海有大约20%的房屋销售是来源于投资需求，而这些房屋的业主正期待着房地产价格的上涨。 没有温度的高烧 资料来源： CEIC， 中金公司研究部 中国房地产市场 香港房地产市场 没有温度的高烧 资料来源： 兴汇， 中国人民银行， 中金公司研究部 没有温度的高烧 资料来源： CEIC，中金公司研究部 2002年，固定资产投资占GDP的比重达到了前所未有的40％，超过1993年38％的水平。另一方面，2002年GDP增量与上一年度的投资额之比下降到了18％ 没有温度的高烧 资料来源： 中国人民银行， 中金公司研究部 没有温度的高烧 已出台和可能出台的紧缩政策 人民币升值的可能性 政策与改革进程综述 目录 已出台和可能出台的紧缩政策 资料来源： 中国人民银行，中金公司研究部 中央政府已经意识到过热的风险并采取了一定的措施。针对房地产行业的过热迹象，人民银行已发出通知，加强对房地产信贷业务的管理。