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* （二）套期保值 1．套期保值比率 套期保值比率是所需保值的股票价值与持有股票指数合约的价值之比。在股票投资中，其风险主要是价格波动风险，通常由β系数来确定。 * 一组股票组合的β系数则为各种股票的β系数的加权平均数，其权数等于投向某只股票的资金与总投资资金之比，公式为： βp=∑Xiβi 式中：Xi--某种股票的权数；βi--某种股票的β系数 则对投资组合进行套期保值的合约份数N可用下式计算： 式中：V--股票组合的总价值；m--股价指数每变动一点的价值；p--股价指数的点数；βp--股票组合的β系数。 * 例9 若股票组合总价值为1 000 000美元，且该股票组合β系数等于1.2，当时SP500股票价格指数为400点，则套期保值合约份数为： N=1000 000/（250*400）×1.2=12份 * 2．空头套期保值 某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日，其收益率已达到16％，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，决定利用SP500指数期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与SP500指数的β系数为0.9。9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。 请问:对该基金如何进行套期保值? * 首先要计算对2.24亿美元股票保值所需卖出的合约份数。 N=224 000 000/（1 400*250）×0.9=576份 假设12月2日，现指跌到1242点，而期指跌到1260点(现指跌138点，期指跌140点)，即均跌了10％，但该基金的股票组合价值却只跌了9％，这时该基金买进576张期货合约进行平仓，交易及损益情况见下表： * ? 现货市场 期货市场 9月2日 股票总值2.24亿美元，SP500现指为1380点 卖出576张12月到期的SP500指数期货合约，期指为1400点，合约总值为： 576×1400×250=2.016亿美元 12月2日 SP500现指跌到1260点，该基金持有的股票价值减少： 2.24×10％×0.9=0.2016亿美元 买入576张12月到期的SP500指数期货合约，期指为1260点，合约总值为： 576×1260×250=1.8144亿美元 损益情况 一0．2016亿美元 0. 2016亿美元 * 3．多头套期保值 某投资者1月5日计划将在3月进行金额为120万美元的10种工业普通股票的组合投资，因此对市场股价趋势十分关注。他根据市场有关信息分析，认为目前股市价格较低，两个月后股价上涨的可能性较大，为了避免蒙受巨大的机会损失，决定利用SP500股票指数期货进行保值。 * 1月5日，3月的SP500股票指数期货合约的指数标价是1000点，即期货合约价值为250 000美元。投资者根据历史数据计算出将要投资的普通股票组合的β系数为1.25，从而可以确定保值交易所需的合约份数： N= 1 200 000/（1 000 × 250）×1.25=6份 1月买入6张3月SP500股指期货合约，总价值为150万美元(=1000×250×6)。交易及损益情况见下表： * ? 现货市场 期货市场 ? 1月 ? 120万美元资金，计划进行10种股票的组合投资 买入6张3月到期的SP500指数期货合约，期指为1000点，合约总值为： 6×1000×250=150万美元 ? 3月 10种股票的平均价格已上涨了12.5％．120万美元能购买的股票数量减少，损失为： 120×12.5％=15万美元 卖出6张3月到期的SP500指数期货合约，期指为1100点，合约总值为： 6×1100×250=165万美元 损益情况 一15万美元 15万美元 * 举例 ★股票指数期货套期保值策略应用 例5 ★股票指数期货投机策略应用 例6 * 例5 股票指数期货套期保值策略应用 5月3日，某公司股票的市场价格为每股25美元。于是，该公司决定一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。 因此，该公司决定用同年6月份到期的SP500指数期货合约做空头套期保值，假定公司的β系数为1。其基本步骤及结果如下表： * 套期保值结果得到1.5万美元的净收入。 上一页 返回 * 例6 股票指数期货投机策略