通胀预期下的原油顽强攀上70.docVIP

瑞奇期货经纪公司 瑞奇期货经纪公司·原油半年报 PAGE PAGE 8 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 1 通胀预期下的原油顽强攀上70 美元 ——原油半年报 要点提示： 2009年上半年美国原油期货价格指数呈现震荡上涨的格局。 原油的简单供求关系将不利与原油价格。 OECD组织创记录的库存和可用天数打击多头的信心。 全球采取极度宽松的货币政策，导致流动性泛滥。 NYMEX原油市场上半年来基金持仓变动情况 原油与能源化工产品走势的差别及其原因 大宗商品处于大环境通胀的心理预期下，投资者愿意在原油上承受更高的风险溢价。 原油2009年上半年的行情回顾 2009年上半年美国原油期货价格指数从40美元左右一路震荡盘升到现在的70美元左右，整个呈现出震荡上涨的格局。在我们充分研究了原油的供求关系后发现，需求萎缩的事实确实存在，各个机构和投行纷纷调低了原油的需求，而同时美国的原油商业库存处于历史高位，OECD组织的工业库存和战略库存可用天数也在创记录的高位。在明显的供过于求的情况下，原油一路震荡盘升，到底出了什么问题呢？有一点可以肯定的是，一种更大的力量在主导着原油期货价格的走势。让我们先看看2009年上半年的行情吧 开盘 最高 最低 收盘 NYMEX原油指数 49.28 75.01 40.11 71.71 注：NYMEX为纽约商业交易所原油期货指数价格，单位为美圆/桶（以上价格均为2009年上半年价格波动情况） 注：上图摘自文华财经软件，为NYMEX的原油期货指数的周K线走势图 导致原油价格一路上涨的动力在哪里呢？看看全球目前极其宽松的货币政策吧。我国去年11月到上个月，半年内出现高达6.3万亿的贷款，货币流动性极度过剩。美国和欧元区以及全球各国是怎么样的呢？它们采取的措施同出一辙，都是降低存贷款利率，购买国债等等，极尽其所能地采取各种方式来增加货币的流动性，全球都仿佛开动了印钞机。大家同时打开水龙头将导致信贷泛滥，流动性过剩，一种对未来将出现通货膨胀的市场心理预期便产生了。 从去年金融危机的本质来看，我们不然发现以美国为首的西方经济所受的创伤最大，而亚洲较小，作为亚洲经济引擎的中国和印度似乎特别被全球看好。在通货膨胀的市场预期下，对于中国和印度未来发展短缺的东西，全球的投资者将愿意并承受更高的风险溢价。显然由于原油的长期供应将不足，所以我们的投资者更愿意承担这个风险溢价。正是这个风险溢价导致了上半年原油价格的震荡上涨。 让我们来看看原油期货供过于求的基本面情况吧。 原油的供求关系 原油的供应和需求数据表格 1Q2007 2Q2007 3Q2007 4Q2007 1Q2008 2Q2008 3Q2008 4Q2008 1Q2009 供应 85.6 85.3 85.2 86.5 87 86.8 86.2 86 84 需求 86 85 85.8 87.2 86.9 85.8 85.4 85 83.8 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，单位为百万桶/天，Q代表季度 下图为原油的供应和需求折线图 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，单位为百万桶/天，Q代表季度 我们从以上的数据和图表明显地可以看出需求萎缩的事实确实存在，虽然OPEC在不断的减产做出努力，然而2007年那样的供应吃紧在很长的时间将不会到来了，不难看出原油的供求关系将不利与原油价格的上升。 OECD组织的库存和可用天数 OECD公布的库存分为工业库存和政府的战略库存以及他们分别的可用天数 OECD总库存(百万桶)及可用天数 工业库存 政府库存 合计 总库存 1Q2006 53 31 84 4072 2Q2006 54 30 84 4141 3Q2006 55 30 85 4255 4Q2006 54 30 84 4165 1Q2007 54 31 85 4104 2Q2007 54 31 85 4163 3Q2007 53 30 84 4169 4Q2007 52 31 84 4091 1Q2008 54 32 87 4099 2Q2008 56 33 89 4132 3Q2008 56 32 88 4180 4Q2008 58 33 91 4226 1Q2009 62 35 98 4289 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，Q代表季度 OECD油品工业库存和政府的战略库存可用天数 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，单位为可用天数，Q代表季度 OECD总库存及合计可用天数 注：数据来自IEA由瑞奇期货整理编制，左轴