爱康科技GW级电站运营商呼之欲出.PDF

证券研究报告 爱康科技：GW 级电站运营商呼之欲出 环保新能源 2015 年9 月9 日 ——爱康科技 （002610.SZ）深度报告 评级：强烈推荐 52 周走势  光伏电站运营行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球 160% 新一轮电站装机增长，公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳定 140% 可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著，受政策扶持力度持续加 120% 100% 大，根据《能源发展战略行动计划（2014-2020 年）》，到2020 年我国将实 80% 现光伏 100GW 的装机目标, 而这一目标在十三五规划中很可能升至 60% 40% 150GW。此外，电站运营受造价成本降低、并网条件持续改善等利好，盈 20% 0% 利能力已相当可观，平均内部收益率达12%，内生性发展动力充足。 -20%  公司计划新增装机规模可观，业绩弹性大。作为民营企业中电站运营 -40% 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 4- 4- 4- 4- 5- 5- 5- 5- 5- 5- 5- 5- 的龙头，公司未来两年装机增速可观，2015 、2016 年计划新增 600MW、 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 爱康科技 上证综指 500MW 。GW 级别电站的售电收入将为公司带来稳定的现金流和极高的业 报告作者 绩弹性，未来三年光伏发电收入CAGR 将达90%。此外公司将积极发展光 伏资产证券化业务，以开拓融资渠道、提升项目 ROE 。太阳能配件业务也 马宝德 将随装机规模的成长而稳定上升，业绩增长确定性高。 执业编号：S0590513090001  碳排放交易等新业务待放量，打造综合光伏服务平台。爱康科技正打 联系人 造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综 合平台，“电站帝国”的雏形显现。 虞栋  给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015 年-2017 年将实现收入38.91、 电话 51.88、63.51 亿元，实现净利2.05 亿、4.33 亿、6.00 亿元，对应EPS 分别 Email ：yudong@ 为0.28、0.60、0.83 元，对应当前股价PE 分别为33.6、15.9、11.5 倍。考 虑到光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，且 独立性申明 正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 的综合平台，我们给予公司“强烈推荐”评级，未来6 到12 个月目标价 18 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过 元，对应2015 年-2017 年64x/30x/21x 倍PE 。 合理判断并得出结论，力求客观、公正。 结论不受任何第三方的授意、影响，特此  风险因素：（1）电站运营业务推进不及预期的风险；（2 ）电站后市场 申明。 服务开拓风险；（3）限电率上升的风险 国联证券股份有限公司经相关主管机关核 单位：百万元