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国际环境下我国货币政策规则分析 　　【摘要】本文选取2002年到2012年的宏观经济数据，首先在引入利率平滑机制的基础上验证了泰勒规则在我国的适用性。然后在新凯恩斯附加预期模型和中央银行非对称偏好的基础上，考虑到2001年加入WTO后国际环境的大背景，引入有代表性的国际利率libor，分别采用最小二乘法和GMM法对模型进行回归。实证结果表明中央银行更不愿意忍受经济的衰退，赋予负的产出缺口更大的权重。另一方面，libor利率调整值这一项的显著性也表明了当下我国利率会受到国际利率的影响。 　　【关键词】货币政策规则 非对称性 国际利率 　　一、引言 　　上个世纪九十年代以来，西方很多国家都逐渐放弃以货币供应量为中介目标，并转向以利率为中介目标。美国联邦储备银行就是以利率作为中介目标的典型代表，美国著名的经济学家泰勒也提出了以短期名义利率为操作目标的货币政策规则。而在原始的泰勒规则的基础上，学者们也对该规则进行了不同的优化。其中，Williams（1999）强调中央银行一般会采取利率平滑机制。Clarida，Gali和 Gertler（2000）提出当前的利率目标是根据预期的通胀缺口和产出缺口所设定的，即变量的前瞻性。Ball（1999）和Svensson（2000）突破原始泰勒规则封闭性的特点，在泰勒规则模型中引入汇率这一因素，并得出了独到的结论。进入21世纪以来，很多经济学家都对泰勒规则的线性性模型产生了质疑，认为传统的泰勒规则具有其局限性，从而进行了更加深入地拓展研究。Surico（2007a、2007b）将中央银行福利损失函数设定为非线性形式，在新凯恩斯附加预期的总供给曲线和总需求曲线的约束下，推导出了非对称的利率规则形式并进行了验证。Davig和Leeper（2007）从理论上扩展了区制转移形式的泰勒规则。Sims和Kim（2006）等人强调应该基于时变的货币政策规则来对宏观经济变量进行模拟。 　　自1998年起，中国人民银行取消信贷规模的计划管理，正式放弃传统指令性贷款计划的中介目标，而转向货币供应量的中介目标。但是随着金融改革和深化，货币供应量的可控性和可测性越来越差。查看历年货币供应量增长的实际值和目标值，我们会发现存在着很大的相对偏差，因此一些专家开始质疑以货币供应量为中介目标，强调我国应该跟随西方发达国家的脚步而把目光转向利率。谢平和罗雄（2002）首先采用了历史分析法和反应函数法研究了泰勒规则在我国的适用性，提出了在我国存在一种不稳定的货币政策规则。随后，关于货币政策规则的研究不断涌现。王建国（2006）对我国1993～2003年期间货币政策进行了实证检验，发现基于利率平滑假设基础上的泰勒规则可以更好地拟合我国的利率变动。张屹山和张代强（2007）构造了一个符合我国国情的前瞻性货币政策反应函数，实证结果表明该模型可以为我国的货币政策操作提供一些参考。郑挺国和郭辉铭（2012）利用GMM法估计和检验了我国货币政策反应函数中的非对称性，表明我国中央银行对通胀缺口存在负向偏好。郑挺国和刘金全（2010）将泰勒规则扩展为具有时变通胀目标的区制转移“泰勒规则”模型并进行实证检验，结果表明我国的货币政策规则具有区制转移特征。 　　综上所述，货币政策规则已经在各种不同的经济体系中进行了比较系统的研究。本文首先在标准的泰勒规则的基础上考虑利率的平滑性，采用2002年至2012年的季度数据进行实证检验。第二步是借鉴Surico（2007a，2007b）中的中央银行非对称性的福利损失函数和新凯恩斯附加预期的模型，推导出一个货币政策反应函数，并基于我国的宏观经济环境进行检验。第三步是考虑到二十一世纪我国加入WTO的宏观经济背景，在第二步的货币政策反应函数中加入libor利率的调整值继续进行反应函数法研究。 　　二、货币政策规则模型 　　（一）模型一 　　三、数据的选取和模型检验 　　（一）数据的选取 　　我选取了模型中需要的主要变量：利率，通货膨胀率，产出，国际利率。本文主要采用了2002年第一季度到2012年第四季度的数据，这些数据主要来自于中经网统计数据库、国家统计局网站和全球利率网。各指标数据的选取、处理和描述如下： 　　1.利率。同业拆借是各机构在银行间市场拆借资金，利率浮动空间比较大，也更能体现资金的真实价格，因此该利率被公认为我国市场化程度最高的利率之一。而据统计，七天以内的同业拆借利率在整个同业拆借市场中的比重极大，因此我选取了七天全国同业拆借利率作为短期名义利率的代理变量。 　　2.通胀率。衡量通货膨胀率的量主要有消费者价格指数，商品零售价格指数和GDP平减指数等。在我国，GDP平减指数比较难获得；商品零售价格指数又剔除了第三产业的变化，并不能全面反应整体物价的变化。而另一方面，消费者价格