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国际经济背景下美元贬值原因影响及对策分析 　　[摘要]美元贬值主要是由美元与主要经济体货币调整不同步以及方向选择差异而形成。对于不同经济体而言，美元贬值存在着非常分明的正负效应，由此导致了各国政府态度认识上的不同。同时，总体上美元的渐次贬值有利于全球经济走向均衡，但速率过猛的美元贬值却会破坏国际经济的均衡。因此，未来美元的下跌空间会受到限制，“美元危机”只是一个伪命题。 　　[关键词]美元贬值；经济均衡；货币关系；顺差与逆差 　　[中图分类号]F823 [文献标识码]A [文章编号] 1002-736X(2008)-0067-03 　　 　　相对于世界主要经济体货币而言，美元已经发生了持续且较大幅度的贬值，并且伴随着美联储启动新一轮宽松性货币政策以及未来减息预期的增强，美元下降的趋势还将延续。作为国际贸易活动中商品与服务计价的核心货币，美元的弱化走势不仅引起了欧洲及亚洲国家的普遍担忧，而且也使人们对未来全球经济的发展方向作出种种猜想。 　　 　　一、美元贬值的规模与成因 　　 　　研究美元走势不难看出，美元疲软始于2002年，其间经过了两个阶段。第一阶段是从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16%；第二阶段，伴随着美联储2005年8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数在2005年上升5%，也就是收回了此前34个月中三分之一的跌幅。不过，好景不长，从2006年年中到现在，美元又回到了下跌的通道中。从2002年年初算起，总体上美元在过去5年半的时间里大约贬值了38%。目前，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数跌至了78.3～78.5的区间，为近15年来的最低位置。 　　众所周知，布雷顿森林体系存在所谓的N-1问题，即由于美元作为该体系的第N种货币―――本位货币，美国因此失去了运用支出转换政策调整国际收支的能力。事实上，只有其他国家同意将其货币在新的水平上盯住美元，美元的贬值才能够实现。因此，与主要工业化国家实行浮动汇率制度不同，包括亚洲在内的许多发展中国家至今依然实行的是盯住美元政策。只要这些国家的货币当局针对美元的汇率管制不变，美元贬值对应其本币就没有广泛的意义。正是如此，目前的美元贬值主要是相对于欧洲、日本等发达国家的货币而言的。 　　美元对于欧洲货币，其贬值速率与幅度超出了人们的想象。目前，欧元兑美元已经冲至1.4以上的高位，占据着1999年欧元面世以来的最高点位。英镑兑美元升至2.02以上的高点，美元跌至26年来谷底。无独有偶，在过去5年多的时间内已经贬值约13.9%的基础上，美元兑日元目前跌至1：117.2，处于近5年来的高位。另外,澳元和加元目前分别在0.89和0.98以上的强势位置与美元分庭抗礼。 　　美元如今再显颓势，直接原因在于美国次级贷款危机的恶化伤及到国内经济肌体，①进而迫使美联储最终停止了收缩性货币政策，并将基准利率从5.25%下调到4.75%，而且美联储可能未来再次降息。 　　理论上而言，当美联储降息时，如果其他国家进行货币政策的同步和同向操作，无疑将会阻止本币升值的脚步。但问题的关键在于，除英国央行外，欧洲央行和日本央行等世界主要官方货币管理机构一直维持着本国现行利率水平。一边是美联储独力减息，另一边其他央行则无所作为，各大货币对美元的利差随之扩大，从而推动美元发生了新一轮的贬值。不仅如此，市场普遍认为，伴随着欧元区以及主要发达经济体通货膨胀的回升，不排除欧洲、日本等金融管理机构在未来选择加息，美元在同主要货币利差的扩大之中将会进一步走弱。 　　 　　二、美元贬值的双面效应 　　 　　由于承受不了全球性通胀以及货币需求之重，美元在布雷顿森林会议之后退出了“美元本位”的位置，国际货币体系出现了英镑、日元等多元化现象。尽管如此，美元如今依然是国际经济活动中商品与服务贸易的最主要计价货币，其币值的变化必然对各种经济体产生不同的影响。 　　作为货币输出国的美国进行美元“倾销”无疑能够成为最大的赢家，即美元贬值可以增强美国产品的国际竞争力，促进美国产品的出口，从而减少其贸易逆差。据美国国际经济研究所统计，美元如果贬值20%～25%，将足以使美国贸易赤字占国内生产总值的比例削减到2%。同时，美元贬值还将减轻美国的大量对外债务。据英国《经济学家》报道，美元目前的贬值已经使得美国消除了几百亿美元的对外债务。也正是如此，布什政府对弱势美元采取了听之任之的态度。但是，美元贬值又是以冲抵其国内投资环境为代价的。过去几年，每年有3000亿美元从国外向美国投资，但在美元持续走弱的背景下，这笔钱很有可能不再进入或者说甚至抽回，这对于国内储蓄（S）和投资（I）缺口本来就非常大的美国经济而言当然不是好事，久而久之必然会收窄S-I的转化通道。与此同时，由于美