新能源客车业务跟合资公司有望发力.pdfVIP

跑赢大市 ——维持 福田汽车（600166.SH ） 公司研究 / 公司动态 日期：2008 年 3 月 31 日 行业：汽车和汽车零部件 新能源客车业务和合资公司有望发力 汽车行业研究小组 杨胜 0211970 Yangsheng97@ 报告目的 福田汽车公布 08 年度报告，公司 08 年实现营业收入 300.7 亿 基本数据（08Q4 ） 元，同比增长 7.9%；实现营业利润 1.6 亿元，同比下降 65.1%；实 报告日股价（元） 9.68 现归属于母公司净利润 3.5亿元，同比下降 11.0%；每股收益为 0.40 12mth A 股价格区间（元） 3.05/11.00 总股本（百万股） 916.41 元，略微低于我们之前预期；公司分配方案为每 10股派送 0.2元。 无限售 A 股/总股本 59.78% 主要观点 流通市值（百万元） 5302.67 每股净资产（元） 3.28 09 年收入增速低位徘徊 PBR （X ） 2.95 公司 08 年收入增速下降较快主要因为销量增速大幅下滑和高价产品 DPS （Y08 ，元） 10 派 0.2 重卡销售比例下降。公司 09 年轻卡业务受汽车下乡政策促进预计将 增长较多，但重卡仍将负增长，因此 09 年销售收入增速仍将处于低 主要股东（08Q4 ） 谷。 北京汽车工业控股有限公司 37.74% 常柴股份有限公司 4.43% 09 年公司毛利率有望适度改善 08 年公司毛利率下滑，主要原因是原材料价格较高引起，同时四季 收入结构（08Q4 ） 度收入下降较多导致产能利用率较低。09 年公司季度收入增速将较 汽车业 94.42% 为稳定，同时原材料价格处于低位，公司毛利率有望适度提高。 新能源客车业务和合资公司有望发力 最近 6 个月股价与沪深 300 指数比较 公司在新能源客车方面处于国内领先地位，其 800辆混合动力客车订 120% 福田汽车 沪深300 单有望给公司 09年贡献业绩 4000万元。公司与康明斯合资的发动机 100% 公司今年将正式投产，与奔驰公司合作的重卡项目也即将开始，这都 80% 60% 将提升公司长期潜力。 40% 20% 投资建议 0% -20%