论历史底与创新牛的形成条件最近很多观点认为上证A股盈率.DOCVIP

投资顾问报告 投资顾问报告 第404期 7/23/2018 论 论“历史底”与“创新牛”的形成条件 最近很多观点认为上证A股市盈率已经跌至12倍，属于历史低点，因此，他们认为底部已经出现。其实这个观点存在逻辑思维上的偏差。如果认为当前的估值与前几次历史低点水平相近，市场就应该见底，那么，是否意味着可以通过每次历史高点的市盈率来作为判断顶部的依据呢？回答是否定的。数据表明，过去每次高点的估值水平是不断向下收敛的。比如2001年6月28日2245的市盈率是65倍，2007年10月16日的估值是56倍，而到了2015年6月12日估值仅为23倍。 市盈率呈现不断收敛的原因是什么，归结起来主要是传统行业占比过大且业绩增速放缓导致的，如果新经济为代表的行业占比不能有效提升，那么，可以肯定的是，目前上证A股12、13倍的市盈率水平可能并不是历史底部的验证信号，不排除未来市值整体估值仍有进一步下行的可能。 那么，如何才能化解目前A股的“低估值陷阱”呢？市场监管者应该集中精力在市场治理结构和和新经济方向上做文章。这方面港交所的反应似乎更快。 投资顾问： 投资顾问： 胡 宇 执业证书编号： S1280611120001 策略回顾： A股“历史底”为何失效 ——2018-7-16 A股走势为何与经济基本面背离 ——2018-7-9 论市场择时的重要性 ——2018-7-2 战略配售基金的投资逻辑 ——2018-6-25 上证估值底在2600点 ——2018-6-19 黑点行业进入反转阶段 ——2018-6-11 6月进入磨底阶段 ——2018-6-4 上证综指仍可能考验前期低点 ——2018-5-28 否极泰来的石油股 ——2018-5-21 混改带来蓝筹股的投资机会 ——2018-5-14 资管新规对券商的影响分析 ——2018-5-7 二季度：做多A股时机来临 ——2018-4-23 贸易摩擦不影响A股崛起 ——2018-4-16 关注低估值券商龙头 ——2018-4-9 向社保基金学投资 ——2018-4-2 20年前的幽灵重现香港 ——2018-3-26 独角兽回归会否带来牛市 ——2018-3-19 军工股或存在价值重估的机会 ——2018-3-12 银行股是否仍低估 ——2018-3-5 芒格的“坐等投资法” ——28-2-26 2018年主题——防“危”杜渐 ——2018-2-12 熔断之后的单周最大跌幅 ——2018-2-5 蓝筹股行情还能持续多久 ——2018-1-29 部分蓝筹股现泡沫 ——2018-1-22 从1倍股到10倍股 ——2018-1-15 超跌股隐现中线行情 ——2018-1-8 2018年为何看好稀土 ——2018-1-2 为何A股未能复制美股走势 ——2017-12-25 防“危”杜渐 ——2017-12-18 慢紧缩时代对资产价格的影响 ——2017-12-11 A股估值压力仍较大 ——2017-12-4 市场风格从消费转向周期 ——2017-11-27 国债收益率破4%对A股的意义 ——2017-11-20 当价值投资沦为趋势投资 ——2017-11-13 远离风口 ——2017-10-30 论“历史底”与“创新牛”的形成条件 最近很多观点认为上证A股市盈率已经跌至12倍，属于历史低点，因此，他们认为底部已经出现。其实这个观点存在逻辑思维上的偏差。如果认为当前的估值与前几次历史低点水平相近，市场就应该见底，那么，是否意味着可以通过每次历史高点的市盈率来作为判断顶部的依据呢？回答是否定的。数据表明，过去每次高点的估值水平是不断向下收敛的。比如2001年6月28日2245的市盈率是65倍，2007年10月16日的估值是56倍，而到了2015年6月12日估值仅为23倍。 市盈率呈现不断收敛的原因是什么，归结起来主要是传统行业占比过大且业绩增速放缓导致的，如果新经济为代表的行业占比不能有效提升，那么，可以肯定的是，目前上证A股12、13倍的市盈率水平可能并不是历史底部的验证信号，不排除未来市值整体估值仍有进一步下行的可能。 那么，如何才能化解目前A股的“低估值陷阱”呢？市场监管者应该集中精力在市场治理结构和和新经济方向上做文章。这方面港交所的反应似乎更快。 10年前，美股市值最高的五家企业分别是，埃克森美孚（石油业）、通用电气（制造业）、微软（软件业）、花旗（银行业）、美国银行。但现在这些企业已经被高科技企业全面超越。目前排名美股市值前5名企业分别是，苹果、亚马逊、谷歌、微软、FACEBOOK。除了微软还在，传统企业已经退出了TOP5。 但是，看看A股市场，10年前排名靠前的企业，基本还是保留在名单上。主要以金融、能源企业为主。这部分表明了过去10年A股