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基于DEA模型我国农业类上市公司融资效率分析 　　摘 要：农业类上市公司在农业产业化过程中起着重要作用。综合衡量我国农业类上市公司的融资效率，对农业产业化及促进现代农业的发展具有重要意义。从微观视角定义农业类上市公司，并运用数据包络分析方法对我国138家A股上市农业类企业的融资效率进行分析，研究结果表明：我国农业类上市公司的融资效率水平呈现出巨大的差异性，并且在不同的子行业内部融资效率各不相同，我国农业类上市公司融资效率的总体水平不高。针对上述问题提出建议：提升企业财务管理水平；科技研发水平应与企业发展阶段相适应；培育核心竞争力，注重全产业链协调发展。 　　关键词：融资效率；DEA；农业类上市公司 　　中图分类号：F205 文献标识码：A 文章编号：2095-3283（2016）03-0079-04 　　[作者简介]冯志远（1987-），男，满族，河北承德人，硕士研究生，研究方向：商业银行创新与管理；李季刚（1973-），男，汉族，河南舞阳人，教授，博士，研究方向：区域金融与经济。 　　农业产业化的重要组织形式就是企业通过资本市场筹集资金成为上市公司。据资料显示，截至2015年11月，中国已经有157家农业龙头企业在A股上市，252家农业类公司在全国股份转让系统挂牌交易。农业类上市公司的发展壮大，对于推进中国农业现代化进程，提升农业的整体竞争力具有十分重要的作用。然而，尽管近年来我国农业类上市公司发展迅速，得到政府的各种支持，但是农业类上市公司进入资本市场后却存在十分严重的问题：被农化趋势日益严重；农业类上市公司经营效率低下，盈利能力普遍不足；经营规模偏小，规避风险能力不足，亏损严重；违规问题严重。因此，如何对农业类上市公司的融资效率进行正确评价，并对影响其效率差异的各种可能性因素进行研究，进而提出相关建议，对于提升中国农业类上市公司的经营水平，提高财务管理能力，推进中国农业产业化和现代化发展具有重要意义。 　　一、文献回顾 　　France Modigliani 和 Miller（1958）提出了著名的MM定理，即公司的总价值与公司的融资结构无关，融资结构只能影响到公司利润的分配问题，并不能决定公司整体利润的大小。Ross（1977）运用博弈论模型描述了公司资本结构的决策过程，从而创造性地建立了公司负债决策模型，认为企业通过负债向资本市场传递企业经营前景等信息。高负债率会导致企业的破产风险加大，只有公司的管理者对公司的未来充满信心，才会提高负债率。Myerws 和N.Majluf（1984）在逆向选择的基础上提出了企业融资的优序理论。企业进行融资时有限考虑内部融资，当内部融资不满足融资需求时才会考虑债务融资，然后考虑发行公司债券，最后才会考虑发行公司股票，这一理论在实践中得到了验证。Berger 和Undell（1998）将公司融资理论和企业生命周期理论结合，形成了企业成长周期理论。该理论认为当企业处于不同的生命周期时，其对资金的需求、企业规模和信息约束条件等微观条件的要求不同，而这些因素恰恰反映了企业融资结构变化的内在原因。Titman 和Wessels（1998）以1972―1982年美国制造业上市公司为样本，运用线性回归数学模型实证分析了制造业上市公司的资本结构，研究结果发现，企业独立性、融资成本、资金需求变化等都是影响上市公司融资结构的重要因素，并且进一步指出企业负债率和公司经营绩效呈反比例关系。Banker 和Wurgler（2002）用线性回归方法进行研究，认为在发展不成熟的资本市场中，企业的资本结构在一定时间内受到相机抉择行为影响。在此基础上，他们还认为历史市场价值会影响到企业资本结构，企业的资本结构只是企业历史上有意的市场相机抉择行为的积累结果。 　　以上关于公司融资问题的研究涉及范围较广，理论研究与实证研究并重，涵盖了资本结构、资本市场信号传递、融资顺序等方面内容。虽然这些理论并没有直接对融资效率问题进行分析，但却为国内相关研究奠定了理论基础，提供了方法上的借鉴。 　　曾康霖（1993）在我国学术界最早提出“融资效率”一词，他运用比较分析法对直接融资和间接融资方式的效率和成本进行比较，并提出了导致社会融资以间接融资方式为主导的六大原因，并提出了在当时经济发展阶段背景下以间接融资为主、直接融资为辅的融资政策。宋文兵（1998）提出不同的融资方式是一种制度设定，认为融资效率包含两方面定义：交易效率和配置效率，并从这两方面深入分析了股票市场和银行信贷市场的融资效率，最后得出结论：股票融资方式在企业融资效率、企业风险管控、金融风险防范上并不比银行贷款的间接融资方式更好。卢福才（2000）通过对企业融资方式的历史演变、企业融资的宏观效率等方面进行深入分析，提出了“企业融资效率”体系，指出可以从微观