供应增加,需求稳定,国内价格高位,美湾下跌,上行驱动.PDFVIP

PVC 周报 供应增加，需求稳定，国内价格高位，美湾下跌，上行驱动小，不追多 一德期货 产业投研部 张丽 从业号F3025228 2018-08-05 主要观点 针对周五的大涨以及后期行情走势，继续看多者的逻辑是库存低位，进口成本高，需求 将增加。 个人前期6800-7000 看震荡，针对周五的大涨，除了自身基本面无大的矛盾外，叠加看 多者的理由，更多的是跟随PTA、甲醇、PP 等大涨；后期仍是不看大涨，逻辑如下：  PVC 供需相对平稳，观察库存结构，1-3 月需求弱，供应相对较大，是累库过程， 4-7 月随检修进行，供应少，需求好转，持续去库过程，进入8 月后，检修结束， 供应增加，而需求稍走强，因此库存是一个底部震荡的过程。现在的库存结构是正 常的，且后期有增库存预期，因此在价格高位下，不管是走现实还是预期，再以库 存较低去驱动价格的动力较小。  进出口方面，国内是一个PVC 净出口国，出口到东南亚和印度的居多。进口几乎全 是进料加工为主，不受人民币贬值造成的进口成本增加。东南亚和印度价格稳定， 美湾价格下跌，中国到岸价和美湾离岸价差在高位，随周五国内价格大涨，出口利 润不高的情况下又大幅减少，出口没有优势。前两年有国内价格达到进口成本附近 的时候，当时都是在国内供需出现错配的情况下，现在国内供应高，难以出现国内 价格达到进口成本附近而去增加进口量的地步。  需求端看，根据v 风数据，华北和华南开工率其实只是较4 月5 月份小幅走弱。而 根据供应和库存情况去计算，4 月和5 月需求量大概在173 和168 万吨附近，6 月 和7 月需求量大概在164 万吨附近。根据去年的数据，4 月和12 月也是需求量最 高的。8-10 月需求量较6-7 月并不高。我们给予需求最好去推算，按照4 月需求在 173 万吨推算，确实存在供应缺口，但是按去年的需求季节性去推算，供应是充裕 的。这是最大的矛盾点。但是根据实际情况看，8 月-12 月不可能一直处于今年4 月的需求最高峰。整体看来，需求和供应的矛盾是不大的。  最后从上下游利润提一下，现货价格持续高位，近一个月来，下游一直是刚需备货 PVC 周报 的。利润压缩严重，下游制品涨价困难。当然随着PVC 价格继续上涨，下游该开工 的还是要开工，但是主动去大量补库的可能性很低，因此上游上涨去倒逼下游大量 接货的概率不高，后期仍是刚需接货为主。  从持仓情况看，09 空单持仓仍较多，且存在价格越涨越加空单的情况，这说明在 PVC 近月合约上，不存在其他品种（PTA、甲醇）会出现的逼仓行情，也就不会出 现近月无限拉涨可能。 策略：单边，受化工品系统性上涨，PVC 突破7160 前期高点。上文基本面的分析中， 我们仍不看大涨。但是随着追涨的情绪高，PVC 或会继续拉高，如果继续上行，长线空 单可介入01 合约。上周我们建议6950 以上建空单，现在处于浮亏中，随上行仍可加空 单，且后期移仓01，短期底部支撑6850 附近。 基差操作，1809 期价涨185 至7180，现货涨150 至7150，09 基差-03，期货大涨，现 货跟随慢，预期价格上行幅度或不大，部分卖套保。基差变化较小，暂无滚动基差操作 价差操作，九一价差90 ；九一价差底部震荡，针对9 月临近交割月，投资者担心的多逼 空局面是不存在的。在9 月合约难出现高点下，投资者更多给予1 月合约较强预期，在 九一价差大幅收窄后，并未出现1 月升水9 月的情况，价差底部震荡，也表现投资者的 理性，对1 月合约不敢给予过高预期。