三聚环保2018年半年业绩预告点评-蜕变三聚环保今天公告了2018.PDF

三聚环保2018 年半年度业绩预告点评-蜕变 雪球：虎独步识字 点评 三聚环保今天公告了 2018 年半年度业绩预告，归属于上市公司 股东的净利润同比增长0-10% ，盈利：121,298.54 万元—133,428.39 万 元。其中，2018 年第一季度盈利59366 万元，非经常性损益876 万元， 扣非后的归母净利润58490 万元。两者相减，得出2018 年第二季度 盈利在61932.54-74062.39 万元，环比增加4.32%~24.75% ，同比2017 年第二季度的归母净利润77627 万元有所下滑，减少3564.61~15694.46 万元或-4.59%~-20.21% 。2018 年上半年非经常性损益盈利1500~1600 万元，则2018 年第二季度非经常性损益利润是624~724 万元。扣非 影响忽略不计。 这个微增的业绩得来不易！在今年全中国宏观大环境全面银根紧 缩，大力去杠杆的环境下，上半年还能实现净利润正增长。随着下半 年现金流和资金链紧张得到缓解，示范装置建成开车成功，下半年仍 有望兑现公司规划的30%扣非后净利润业绩增长预期。 一、首先，要明白这个业绩公告背后的真相。 这个中报业绩，低于公司给大家过往印象的30%平稳增长计划。 三聚在今年中国宏观大环境银根过度紧缩，M2 货币增速不断降低的 大势环境中，且一部分奶酪被人动的利益集团通过水军持续恶意攻击 公司的情况下，上半年主动自降资金杠杆后仍能取得这样的业绩，已 经实属不易。 三聚在二季度受影响的主要是工程业务和贸易业务。尤其是 18 年4 月份以来持续三个月的自媒体歪曲事实的造谣，包括对悬浮床技 术的质疑，现金流质疑，以及对大股东股权所谓的关联关系负面的恶 意描绘，同时空方配合恶意砸盘制造数次闪崩。产生连锁反应后，银 行的风控部门因采取过度谨慎措施，导致部分银行在二季度对项目和 业主客户临时收贷、限贷，采取观望态度，影响了部分示范工程业务 的进度和业主回款的进度。 为此，三聚已经于7 月4 日在北京召开了与银行风控部门的沟通 交流会，会上海淀区国资委传递出对三聚全力扶持的政策与信心，同 时介绍了公司核心技术以及 MCT、钌基合成氨、炭基肥项目的战略 意义，与三聚有业务往来的各银行280 多名风控专员出席了会议。风 1 / 8 控专员们意识到了三聚的核心竞争力是真实的，认可了公司最近几年 所做的科技创新和示范推动工作，并于 2018 年第三季度起将陆续重 新放贷，扶持创新示范项目的建设。 为了解决三聚示范项目应收账款问题，海淀区国资管理中心承诺 收购60-80 亿的应收账款，并通过发行私募基金的方式陆续接收经过 国有资产评估师和会计师审核的三聚在各地示范项目的应收账款，加 快三聚的资金回笼。同时，三聚又将回笼的资金继续投入到示范项目 的收尾工程中，争取在年底前完工数个重点示范项目。 例如，内蒙古美景能源的费托合成示范总包项目原计划 2018 年 第三季度8 月左右竣工，海淀区国资管理中心第一笔示范工程应收账 款的接收，以确保项目建设资金需要。经审核，该项目的收入确认和 工程进度符合会计报表的规范，数据反映真实，并于7 月4 日办理完 成与接收相关的全部手续，三聚获得资金回笼5 亿元，将加快完成该 项目，争取今年第四季度中交。该费托合成项目是中国第一个自主科 研创新的大型高端合成费托示范项目，20 万吨产能，满产后年产值至 少50-60 亿元，达产后可为企业创造丰厚的利润。目前，全球仅有一 家国际能源巨头具有这个钴基费托合成的技术，且不对外转让技术， 而三聚已经在该技术中试上实现了更大的技术突破，只待工业化大型 示范装置开车成功，该项目产品主要应用于高端溶剂油和高端合成蜡， 是中国每年花费几百亿元进口高端合成产品的替代品，可一举突破技 术封锁。 除此之外，海淀区国资管理中心领导近日还前往黑龙江七台河、 双鸭山等地考察三聚的其它示范项目，预期有望于第三季度再接收 20~30 亿的应收账款，剩余的部分应收账款也将于第四季度陆续接收 完成，全力扶持三聚的费托合成、钌基合成氨等几个大型示范项目于 今年底前完成中交。 另外，像福孝化工的90 万吨MCT 加氢示范项目，目前就暂处于 土建施工阶段，业主还有一些工业用地上的配套工作尚未完全到位， 导致其它工程