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基于创新与生命周期中小企业融资问题研究 　　一、概述 　　中小企业融资问题一直是国内外学者讨论的话题，按现行标准，中、小企业的人数划分标准分别以300～2000以下、300以下为线，销售额分别是3000万～3亿以下、3000万以下，资产总额的划分标准分别是4000万～4亿以下、4000万以下。曹宗平（2009）基于生命周期的视角分析了科技型中小企业发展过程中各个阶段的特点，以及各个阶段中技术创新与资金支持的矛盾，探讨了企业发展和技术创新过程中具体的融资方式，并且提出了相关的政策建议。王俊辉（2009）基于金融危机下的中小企业科技创新研究一文分析了我国中小企业技术创新的主要特点，提出了中小企业技术创新中的问题并提出了相应的解决方案。程仲鸣， 夏银桂（2008）从生命周期视角对科技型中小企业提出如何在发展初期通过种子基金和风险投资， 中期通过上市和举债， 后期采取兼并等形式来融资。王晓俊（2009）在企业技术创新分析中，对产业不同生命周期提出不同的创新策略。在比较发达的西方国家，通过金融机构获取融资的比例是非常小的，美国的中小企业除了政府扶持政策以外，更多的是民间融资，所以，在美国，储蓄和家族融资是中小企业主要资金来源，占58%，银行贷款和政府扶持占29%，其他融资占13%。本文结合中小企业不同生命周期的创新特点，将中小企业的生命周期大体分为三个阶段，创新分为三个不同水平，提出具体筹资方案，实施股权、债券、租赁等方式递进转换的优化融资策略，为中小企业解决融资难问题提供新筹码，保证中小企业在不同的经济状况下拥有合适的资本结构。 　　二、基于生命周期的中小企业融资方式 　　美国管理学家伊查克?麦迪思将企业的生命周期分为:孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚期、死亡期，在此基础上本文认为，中小企业的生命阶段根据它发展的特点分为三个大阶段：创业初期、发展中期、成熟后期，如图1所示： 　　根据中小企业创业初期阶段的发展特点出发，内部融资是该阶段的首选策略，主要指企业自有资金，如银行存款、合伙人或股东出资，从亲友借来的短期资金。如果中小企业的经营项目或发展前景被一些风险投资者看好，风险投资者的资本注入也能解决中小企业的融资问题。随着民间借贷由地下转为地上，民间借贷日益活跃，它作为一种直接融资渠道，与银行借贷有着很大的不同，民间借贷是民间资本的一种投资渠道，借贷形式的灵活性和机动性很适用该阶段。另外，融资租赁作为一种以借物达到借资目的的融资方式被企业所接纳，按固定利率分期还款的方式给企业带来了很大的资金缓解空间。同时，政府的扶持政策对处于创业初期阶段的中小企业也是雪中送炭。 　　发展中期阶段的融资倾向于股权融资、债务融资、以及可转换公司债券和可转换优先股等私募方式，重点是鼓励股东增加投资，吸引新的投资者融资，利用私募方式吸收民间闲置资金，特别是吸引风险资本以战略伙伴的身份进入企业，以可转换优先股为例，优先股对投资者的吸引很大，持有该股份的投资者会获取固定股利，且优先于普通股持有者，企业经营业绩不会影响优先股股东的收益，对于看好企业发展前景的投资者来说，可以在企业上市后，将优先股转为普通股继续持有。从长远看，风险资本和民间资金的引入也有助于中小企业不断完善自身治理结构，有利于建立健全企业规章制度，为中小企业未来发展壮大奠定良好的良好基础。 　　企业在成熟后期阶段需要大量的资金投入，该阶段的中小企业可采纳以下融资策略来保持稳定的资金来源，权益融资还是首选，吸纳新投资者的资金，鼓励股东增加资金，经营状况较好的中小企业还可通过创业板公开上市募集资金，受政府监管的公募筹资方式是向不特定投资者公开发行的，是在严格的法律监管下进行的，有着信息披露、利润分配、运行限制等严格的行业规范。另外，经过前期的发展壮大，该阶段的中小企业资信度较好，财务风险大大降低，债务融资比较可行，办理银行抵押贷款也可成为该阶段的融资渠道之一。对于一些没有达到公开上市募集资金水平的中小企业来说，可以选择私募形式来募集资金，由于出资人随时可以掌握资金的运转状况，且私募的运作机制很灵活，私募股权的后期退出机制多样化等特性，会吸引很多投资者的目光，中小企业可以根据不同情况来制定不同的赎回方式，如以直接获取利润为目标的投资者，可以直接分得利润，不想继续持有的可以选择转让，还有一些可以由企业管理层回购，想继续保留股份的可以在企业上市时转成普通股继续持有。因此成熟守业期的中小企业的融资渠道很多样化，选择机会很大，充分利用好这些融资方式，对该阶段的中小企业发展十分有利。 　　三、创新对中小企业融资的影响 　　创新是企业生存和发展的根本，本文将创新按发展水平分为低、中、高三个阶段。创新水平低的中小企业，由于创新水平的限制，技术支持不足，发展前景的不明朗，公信