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基于灰关联三角模糊数城镇化融资模式研究 　　摘要：基于灰关联的三角模糊数方法，对卫星城建设中融资模式选择进行分析。基于宁波集士港镇的调查数据，对其融资模式进行了分析，找出了现行融资方式的优劣势和序次。研究发现，民间资本融资是宁波市集士港镇卫星城建设的首位融资选项，政府财政资金是最末的选择，银行贷款和政府债券位于两者之间，银行贷款略优于政府债券。地方政府应该进行相应的改革，建立引导和促进民间资本进入城镇化建设。 　　关键词：灰色关联度；三角模糊数；融资模式 　　中图分类号：F812.7 　　文献标志码：A 　　文章编号：1008-7133（2015）04-0089-05 　　1问题的提出 　　城镇化是现代化建设的历史任务，也是政府发展的重要目标。城镇化推进过程中的巨大资金需求量，检验和考量地方政府的融资水平。最新统计结果显示，“十二五”期间我国城镇化公共支出规模达到30万亿元，然而地方政府的财政收入及其增长潜力是有限的。很多地方政府选择了投融资平台进行融资，然而其过度融资所造成的债务风险以及所带来的金融风险，已经给经济发展和金融体系带来了威胁。同时，随着地方政府“土地财政”问题的日益严重，基于“土地财政”的政府公共投资也面临难以为继的问题，超出了地方政府的财政承载能力。探索风险更低和效率更高的融资模式，成为地方政府融资政策的重要目标。 　　截至2013年6月底，宁波市共有融资平台公司95家。这些融资平台通过发挥政府信用，推动了财政、金融以及社会投资的积极互动，有力支持了宁波地方经济社会发展，一大批重大项目得到快速落实。同时通过融资平台的健康发展，有力配合了各级政府对投融资体制改革的探索，将政府直接投资模式转换为政府性的平台以市场化方式融资的投融资体制，促进了国有资产布局结构调整，实现了政府主导、市场运作、社会参与的多元格局。但在发展过程中，宁波市的融资平台建设仍然存在不少问题，主要表现在以下几个方面： 　　一是融资平台缺乏盈利能力，欠缺自身“造血功能”。政府对融资平台的注资多以实物资产为主，可经营程度普遍不高，相应的货币出资量则较少。而且融资平台所承贷的项目大部分为无收益或低收益的公共基础设施建设项目，项目自身现金流较差，最终还款来源主要依靠政府补贴、土地出让收益及银行借款，还款来源受宏观经济和政策影响较大。 　　二是融资平台所承担的部分融资项目资本金缺乏。目前，融资平台所承担的项目大多为公益性基础设施建设项目，资本金来源依靠政府补贴和土地出让收益返还，由于受到政府财力的限制，部分建设项目银行资金比例过高，缺乏足够的资本金。 　　三是地方政府负债增长较快，影响平台公司偿债能力。截至2013年6月底，宁波市政府负有偿还责任的债务1732.82亿元，如果未来较长年度内，税收和土地出让收入未能保持预期的增长，财政偿债压力将不断加大，从而影响平台公司的偿债能力，进而影响其持续经营和融资能力。 　　2009年，宁波市根据小城镇发展的实际，选取慈城、泗门、观海卫、集仕港、溪口、西店和石浦等7个发展较快、基础条件较好的中心镇，列为宁波都市圈的首批卫星城市重点发展。卫星城建设融资模式选择是非常复杂的过程，因为决策者不仅要考虑项目融资方式的一些属性特征，还必须结合卫星城建设这一特定的融资客体，同时又要兼顾融资主体的需求和偏好。因此，以卫星城镇建设为背景的融资模式的评价与选择研究具有十分重要的理论和现实意义。 　　2城镇化融资模式文献回顾 　　Roy Bahl提出政府依据所提供的公共物品功能的差别，可以选择不同类型的融资渠道。只能提供本地效益的公共物品，其所需资金可以通过征收地方税收实现。如果同时还能产生外部收益，则可以在开征地方税的基础上，从中央政府获取资金支持。如果公共物品没有外部性和对市场进行定价，市场融资是其最优渠道。Thomas Andersson等认为城镇化融资渠道主要包括用户收费、征收财产税和租金、银行借贷和市政债券以及政府间转移支付五种途径。世界各国都依照本国市场发展的状况，选择了不同的城镇化融资模式。由于资本市场发达，从资本市场上获取长期建设资金是美国城镇化的典型特点。“银行贷款”是日本城镇化的主要资金来源。 　　国内学者王铁军将地方政府融资模式归纳为4个大类共22中模式。具体是：债权融资类（包含国内银行贷款、国际银行贷款、外国政府贷款、发行债券融资、信托计划融资和民间资本融资等）、股权融资类（产权交易融资、增资扩股融资、投资基金融资和风险投资融资）、项目融资类（BOT、ABS、TOT、PPP等）和资源融资类（无形资源、土地资源融资、整合资源融资）。刘立峰认为融资渠道包括财政拨款、债务性融资、资产（资源）融资和权益性融资等。 　　总结我国城镇化建设融资主要有以下5种模式：第一，政府财政资金。城镇化