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基于私募股权基金我国中小企业融资刍议 　　摘要：融资难是阻碍中小企业健康发展的主要因素。私募股权基金为中小企业提供了新的融资渠道，而且能为其提供管理、技术、市场等资源，帮助企业成长。本文通过讨论中小企业融资的问题，以及中小企业选择私募股权基金的必要性，提出中小企业引进私募股权基金的建议，认为利用私募股权基金能较好解决我国中小企业的融资问题。 　　关键词：中小企业；私募股权基金 　　 　　中小企业在我国经济发展中扮演着越来越重要的角色，而融资问题却始终制约着其健康发展，中小企业的融资也一直备受关注，理论界和实务界提出了若干解决方案，包括建立中小企业信用担保体系，建立和完善我国中小金融机构体系，比如农村资金互助社，农村商业银行等。而本文将对私募股权基金这一融资方式在中小企业中的应用进行探讨。 　　一、我国中小企业融资面临的问题 　　（一）融资结构不合理，渠道单一 　　中小企业的融资结构即其获取资金的各种来源的结构。我国中小企业在创办之初，大多采取内部融资的方式，由主要创办人自筹资金和采用企业前期的留存利润的方式筹集资金。但企业的发展仅靠内部融资难以满足需求，会更多地依赖外部资金。而在外部资金来源中，中小企业更多地依赖银行贷款。与发达国家相比，我国中小企业外部融资渠道过分集中于银行贷款。 　　（二）企业制度落后，财务不规范 　　中小企业大多由家族经营、合伙经营等方式逐渐发展起来。许多中小企业并未建立现代企业制度，企业规模小，产权单一，科技含量低；经营行为短期化以及积累少，负债多、投资规模与市场竞争力不足，抗风险能力差，容易遭到市场的淘汰；另外，中小企业的财务管理也不规范。很多中小企业会计报表不真实或根本没有会计报表。一些中小企业甚至还存在多头抵押、逃避银行债务等情况，由此造成其资信等级不高，使得银行对其偿债能力缺乏足够的信心。银行为保证信贷资金的安全，降低成本和提高经济效益，便不愿冒险向中小企业发放贷款。 　　（三）企业缺少足够的抵押资产 　　作为抵押方的中小企业固定资产较大企业少，而流动资产变化大，无形资产更是难以量化，因而可用作抵押品的资产很少。特别是高新技术的中小企业，其净资产大都偏低，在贷款时，往往缺少抵押资产。另一方面，银行向中小企业贷款，需要承担融资风险，但随着企业的经营发展，银行并不能分享企业经营成功带来的高收益，从而进一步降低银行对中小企业进行贷款的动力。同时，金融机构又因考虑流动资产价格波动大、不易监控、监督成本较高等原因，不愿接受流动资产抵押。这些原因使得银行或非银行金融机构对中小企业的贷款慎之又慎。 　　（四）政策支持不够 　　从上市的角度来看，由于中小企业规模小，达不到企业上市所要求的条件，而企业上市在我国属于短缺资源。另外，企业发行债券的要求很高，许多大企业都达不到发行条件，更不用说是中小企业了。同时，我国对中小企业进行直接融资的制度安排不够完善，尽管在深圳市场已经有中小企业板，其门槛高，很多中小企业依然被拒之于门外。中小企业的短期贷款缺口很大，长期贷款更甚。有些中小企业甚至通过民间高利贷来获得资金，使得还款压力过大而濒临倒闭。 　　二、中小企业选择私募股权基金的必要性 　　（一）传统融资方式对中小企业不完全合适 　　融资次序假说提出，企业融资决策应首先使用内源融资，其次是债务融资，最后是外部权益融资。但从现实来看，融资次序并非被所有的中小企业所遵循。内源融资数量有限，而债务融资对于中小企业而言，也弊端凸显，比如，破产成本过高。企业的融资成本曲线是先增后减，负债过多将会增加企业的加权融资成本，债务税盾效应的好处会被破产成本的增加所抵消。负债越高的企业，面临的破产风险越大，由此影响企业资本结构的决策。就中小企业而言，高昂的破产成本会让中小企业更加难以承受，同时使得风险承受能力原本较低的中小企业将面临更大的风险。此外，由于中小企业经营期限较短，很少能提供经审计的财务报表，这就进一步使得企业债权人与企业之间的信息不对称，为了防止逆向选择和道德风险给债权人带来的可能损失，债权人在与中小企业订立债务契约时，往往会订立更严格的条款，要求更高的利率以弥补可能产生的损失，从而使得中小企业采用债务融资的成本变得更高。 　　因此，出于防范财务风险的需要，中小企业应采取稳健保守的低财务杠杆融资策略。另一方面，中小企业在其成长过程中对资金投入的持续性提出了要求。从各种融资来源看，即使中小企业可以用短期债务资本代替长期债务资本，但短期融资并不能满足中小企业在发展过程中对资金的需求，且每次融资谈判增大了融资成本。再者，由于中小企业规模所限，公募资本市场对中小企业的准入要求极高，而且公募所耗费的高额发行成本对于中小企业而言往往不堪重负。 　　（二）私募股权基金在中小企业中具有独特作用 　　1、被投