一样的增长 不一样的故事--2007年金融地产投资策略海通...新版151.pptVIP

数据来源：公司公告，海通证券研究所 数据来源：公司公告，海通证券研究所 因为国有银行的财务重组，我们将各上市银行的2007年P/PPoP与2002-2005年的拨备前利润的CAGR进行回归。从历史的增长来看，民生银行和浦发银行估值相对较低 因为估值应更多的反映未来的增长，我们将各上市银行的2007年P/E与2005-2008年的净利润的CAGR进行回归。在不考虑减税影响的情况下，可以看出招行、民生和浦发的估值在银行板块比较中最有吸引力 2007年P/E与2005-2008年净利润CAGR回归 2007年P/PPoP与2002-2005年PPoP的CAGR回归 上市银行估值与成长对比（不考虑减税影响） * hhjkl 数据来源：公司公告，海通证券研究所 因为中行和工行已经享受了工资抵税的政策，有税所得税率要低于其他上市银行，因 此两税合并带来的税率下降也要小于其他银行，股份制银行利润增速提高将多于国有 银行 对比P/PPoP比拨备前利润增速，发现浦发、民生的估值较低；但比较P/E和净利润 长，发现民生和招行更具吸引力，这是因为考虑了资产质量对净利润的影响 数据来源：公司公告，海通证券研究所 2007年P/E与2005-2008年净利润CAGR回归 2007年P/PPoP与2005-2008年PPoP的CAGR回归 上市银行估值与成长（不考