多元化及轻资产有助估值提升未评级-中信建投国际.PDF

C H I N A S E C U R I T I E S ( INT’L) R E S E A R C H 股票研究l 中国l 房地产 2017 年12 月13 日 华南城 多元化及轻资产有助估值提升 (1668 HK)  华南城是中国领先的物流和交易中心发展和运营商，有超过15 年 未评级 经营历史。公司重点发展大型综合项目，并保留50%发展面积用于 发展综合性交易中心（B2B/B2C）以自营或出租，这逐步提高公司 Close price HKD1.88 收入的稳定性和可见度。 Market cap. USD2,052mn  我们看好中国未来商业地产发展前景，尤其物流、仓储及以交易中 Free float 37.4% 心为主体的综合性多元化项目。中国的蓬勃发展的电子商务是未来 52-week range HKD1.41 – HKD2.56 这类地产项目需求的重要推动力。 3-mth ave. T/O HKD121.1mn  展望未来，公司会以多元化及轻资产为发展战略。根据彭博统计分 Price as of 12 December, 2017 析员预测均值，公司目前估值仅为预测0.5 倍市净率，这对于一家 以商业多元化及轻资产为发展方向的地产公司来说，意味着具有估 值提升空间。 一个领先的特色多元化地产发展及运营商。华南城成立于 2002 年， 并于2009 年9 月份在香港交易所主板上市。经过15 年的发展，华南 成已经成为中国领先的物流和交易中心发展商和运营商。公司的运营 Stock rel HSI performance (%) 模式有别于中国大部分地产发展商，主要开发大型综合交易中心类型 60.0% 地产项目。公司的许多项目都超过1,000 万平方米，其中有一半左右 40.0% 20.0% 是交易中心而其余部分发展多元功能如物流及仓储、居民住宅、购物 0.0% 中心、写字楼及酒店等。目前公司累计土地储备总建筑面积超过8,000 -20.0% 万平方米。根据公司发展战略，公司一般保留50%的发展面积用于发 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 展综合性交易中心自营或出租，这会增加公司收入的稳定性和可见 HSI CHINA SOUTH 度。 中国商业地产前景光明。虽然市场持续担心中国居民住宅价格的飙升 会带来房价泡沫，尤其在大中城市，但中国的经济结构转型以及蓬勃 发展的电子商务为中国的商业地产行业带来广阔的发展空间。尤其， 中国电子商务的蓬勃发展为综合性交易中心类型地产项目带来巨大 需求，比如物流仓储以及交易中心。长远来看，阿里巴巴希望将中国 的电子商业模式复制到全球运营（跨境速递及结算），届时会极大增 加对物流仓储及交易中心类型项目需求。 多元化及轻资产战略提升估值。华南城未来将继续发展其多元化业 务，在运用其重资产业务的规模优势的基础上，强化奥特莱斯、电子 商贸及物业管理等轻资产业务，并围绕商户生态圈适当加入金融及文 化旅游等相关配套的设施及服务。另外，「互联网+ 」仍然是