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备兑权证的风险管理 　　［摘要］备兑权证作为一种新的投资工具，对发行人和投资者来说，都存在一定的风险。本文旨在分析和探讨备兑权证的风险，从而回避风险，实行投资回报。 　　［关键词］备兑权证发行人投资者风险管理 　　 　　一、备兑权证概述 　　 　　1.什么是备兑权证 　　备兑权证(Covered Warrant)属于广义的认股权证，可视为一种股票长期看涨期权，它给予持有者在特定的时间以某一特定价格购买某种股票的权利，同时又不承担必须执行该认股权利的义务。但和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。发行人通常都是资信卓著的金融机构，或者持有大量的认股对象公司股票以供投资者到时兑换，或者有雄厚的资金实力作担保，能够依照备兑权证所列的条款向投资者承担责任。 　　2.备兑权证的功能 　　对于投资者来说，备兑权证的用途。（1)对于投资者和发行人来说，它是一种投资工具;能以小博大，实现超额利润。比如:五粮YGC1。上市时，只有1元左右，在上涨到11元，对于权证投资者来说，10倍的收益。其T+0的交易方式更能吸引中小投资者。我认为备兑权证类似于原来股本权证的创设。创新类券商通过创设能实现超额利润。（2)由于权证具有杠杆效应，积极型的投资者可利用它来扩大投资回报。权证的价格一般只占标的股票价格的很小的比例，而投资损失则只限于所投资的金额。所以，即使投资者可能会损失投资于某只衍生权证的全部金额，但与投资于相同数量的标的股票比较，可能遭受的损失相对仍然较小。杠杆效应与有限亏损两个因素的结合，使备兑权证成为很有吸引力的金融产品。（3)投资者可运用认沽权证作为避险工具，减少因为持有标的股票或其它相关投资而产生的风险。 　　3.备兑权证的分类 　　权证有很多种分类方法:按照未来权利的不同,权证可分为认购权证和认沽权证,其中认购权证是指标明未来买入权利的权证,认沽权证是指标明未来卖出权利的权证;按照行权模式的不同,权证可分为欧式权证和美式权证,其中欧式权证是指仅在到期日可以行使约定权利(简称“行权”)的权证,美式权证是指在到期前随时可以行权的权证。此点对投资者来说，很重要。截止2007年3月，只有3只认购权证实现了有效益行权，五只认沽权证全都无法行权；所以投资者要回避认沽权证。 　　4. 备兑权证的特点 　　高财务杠杆:备兑权证价格比标的股票价格低，故可以较少的投入资金，而享有标的股票上涨的好处，其收益率可能为投资标的股票的数倍，但风险也较大。 　　具有时效性:备兑权证是一种具有时效性的有价证券，过期后就不具效力。时间价值会随时间的消逝而减少，故不适合长期持有，为一短期之投资工具。 　　可量身订做:备兑权证发行机构可根据市场投资人的需求，制定以特定股票组合、特定履约价格和方式及特定到期日的产品。 　　权证的发行不涉及发行新股或配股:它的发行是因为发行人己拥有大量己发行的股票，或通过市场吸纳了现有的股票，以备各备兑权证持有者行使权利，因此发行备兑权证具有套现的目的，它并不增加证券的总量，不会摊薄标的股的每股盈利;而一般认购证因涉及发行新股或配股，所以在发行时都伴随着股本的扩张，具有集资的目的。 　　结构简单、交易方式单一:备兑权证是一种最简单的期权。它的认购机理简单、交易方式与股票相同，产品创新的运作成本相对较低。大部分衍生产品都是以现金进行交割，而认股权证可以用实券交割，更符合衍生产品发展初期投资者的交易习惯。 　　 　　二、发行人的风险管理 　　 　　1.发行人的风险 　　备兑权证发行人的整个发行和管理涉及一系列环节，包括产品设计、发行上市、行权等，首先要对各环节面临的风险进行识别。 　　(1)产品设计。产品设计是权证发行的第一个环节，这一环节决定了产品的吸引力和产品发行后发行人进行风险管理的难易程度。好的产品设计可以吸引投资者，而考虑不周的设计很可能会导致发行失败。产品设计中对标的股票以及各种条款的选择也可能会隐藏风险，这其中最重要的应该是对标的股票的选择。 　　交易所一般对作为权证标的的股票有一个规定，比如香港交易所规定，单一股票的权证必须是恒指成分股或者交易所每季度公布的单一类股票结构性产品的正股名单上其中一只股票，而该名单上的股票的公众持有量的市值须超过40亿港元。 　　目前，沪、深交易所都规定，标的股票在申请上市之日应符合以下条件:最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元;最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上流通股股本不低于3亿股。截至2006年10月31日，满足沪、深交易所作为上市权证标的物条件的股票共有74只，其中大部分都是大盘蓝筹股。 　　权证发行人必须对标的股票公司进行细致研究，确保其没有重大管理、财务等方面的风险。而在交易技术层面，由于发行人要通过买卖