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PAGE PAGE 264 企業出售資產行為之決定因素與對經營績效及財務結構影響之研究　1企業出售資產行為之決定因素與 企業出售資產行為之決定因素與對經營績效及財務結構影響之研究　1 The Determinant Factors and Effects of Sell-off on Seller Firms’ Operating Performance and Financial Structure : Evidence From Taiwan 林淑莉* Lin, Su-Li* 德明技術學院會計系 陳富祥 Chen, Fu-Hsiang 蘭陽技術學院財金系 摘要 企業常籍由出售資產來取得資金，使公司能更專心經營本業以增加營運績效或改善財務結構，因此本研究選取台灣上市(櫃)公司在1991-~2000年有出售正在營運中之實體資產之公司為樣本，共計78家，探討企業出售資產對於營運績效及財務結構之影響，經由選取上述樣本公司出售資產年度之前後各兩年之年度財務資料進行實證分析得知，出售資產金額相對於企業資產規模較微小，大部分皆是小比率之出售資產，出售資產對於未來營運績效無顯著影響，出售資產對於未來財務結構在總負債/總資產，現金與有價證券/總資產，土地與建物/總資產則有顯著差異。 關鍵詞：出售資產、財務結構、經營績效 投稿受理時間：93年3月15日 審查通過時間：93年7月16日 2　臺北科技大學學報第三十七之二期 2　臺北科技大學學報第三十七之二期 Firms often secure financing through sell-off to concentrate on their major business, hence improving operating performance or enhancing financial structure. This research investigates Taiwanese listed companies which have had sell-off experiences during 1991-2000. Pertinent financial ratios of the two-year period before and after the sell-off were used for empirical analysis. The results have shown that the dollar amount from selling assets is relatively small compared with total asset base. The sell-off has no effect on operating performance, while on the other hand, it has significant influence on the ratio of total assets in terms of total liability, cash and marketable securities, and land and properties. Keywords: sell-off, financial structure, operating performance 壹: 緒論 一、研究動機 近年來我國經濟景氣轉差，公司為增加營運效率，常將會對公司營運產生不利影響的資產處分，以降低公司的營運風險。例如：國巨公司在民國90年度時，公司尚有盈餘，但由於持有過多閒置之不動產及業外投資，導致91年度上半年產生虧損，因此該公司便進行一連串出售資產的活動，期使公司能最短時間內轉虧為盈。台泥在90年度時每股淨值在17至20元間，股價連淨值一半不到，主要是台泥投資很雜，負債偏高，利息支出約20億。法人搞不清楚台泥股價該和那個行業互動，造成股價不振。故台泥著手處理閒置資產（高雄廠，台泥竹東廠及鄰近京華城的台北廠土地），並對閒置資產在未來都將擬定處理計劃，把現金用來降低負債，或投入電信事業投資。轉型後的台泥事業主體，將包括水泥、電廠、廢棄物處理（環保產業）和電信事業。：2001-12-08/經濟日報/14版 ：2001-12-08/經濟日報/14版 全球第三大記憶體製造商Hynix半導體公司(Hynix Semiconductor Inc.)：2001-12-27/經濟日報/8版 由於半導體業景氣寒冬，將美國奧勒岡州半導體廠分割出售給美光科技公司(Micron Technology Inc.)，並藉由股權交換進行結盟協議，該股於是飆漲14.85%。全球第二大媒體集團威望