国有银行的资产扩张、分红博弈跟其市场化困局.pdf

货币金融评论 2009 年第 5 期 国有银行的资产扩张、分红博弈及其市场化困局 中国财政金融政策研究中心 张 杰 摘要：本文试图通过考察改革过程中国有银行各类当事人围绕资产扩张形成的利益冲突 以及它们对于分红的不同时间偏好解析国有银行改革所面临的市场化与金融控制的“两难困 局”，进而窥探“共谋套利”格局的形成机理。本文的一个贡献是初步揭示了，在国有银行 体系改革过程中，作为策动者的国家是如何被一步步牵入试图兼顾金融控制和市场化双重目 标的两难困局的。就迄今为止的国有银行改革而言，由于其凸显的是国家与国有银行代理人 以及国（内）外所谓“战略投资者”之间错综复杂的利益博弈关系，因此改革的成败不仅取 决于国家是否能够及时甄别和有效控制其它两个“当事人”意在向“初始出资人”转移风险 的利益合谋，还取决于国家能否避免相关治理举措对其市场化激励机制的损害。 一、引言：一个“共谋套利”格局？ 改革以来，国家向国有银行体系支付了大量的利差补贴，并持续提供着隐性风险担保。 不用强调，利差补贴与国家破产担保的奇特政策“搭配”自然会极大地刺激国有银行的信贷 冲动。不过，对于处在经济改革关键时期的国有银行来说，其信贷扩张的目标并不仅仅是为 了获取已属相当丰厚的利差收益，它们有着更进一步的利益诉求。让人多少感到有些意外的 是，长期以来一直以风险以及成本承担者面目出现的国家，却在国有银行进一步的利益诉求 格局中，也拥有属于自己的利益份额。这种利益份额的存在，使得国有银行市场化改革的既 有利益博弈棋局更加复杂化，与此同时，也将原本打算借助改革过程“全身而退”的国家这 个国有银行的初始出资人，逐步拖入由市场化与金融控制两股力量相互纠缠纽结而成的改革 困局之中。 国家的利益追求同样需要借助于国有银行的资产扩张，仅从这种意义上讲，国家与国有 银行体系以及“其他出资人”的利益函数具有某种程度的兼容性或者一致性。与一般商业银 行相比，国家作为国有银行的主要出资人（特别是提供着“国家声誉”这个无形资本），其 获取红利的方式十分特殊。除了通过税收等显性渠道得到一定数量的直接收益之外，更多的 回报则是借助银行的资产扩张这个十分隐蔽的方式间接获得的（张杰，2004）。毋庸讳言， 在经济改革的多数时期，国有银行的资产扩张本身就是出资人以及相关利益各方共同获取红 利的过程。 不难想象，当一家国有企业得到一笔国有银行的救助性贷款，从而极大地缓解了经营困 境，这对同时作为出资人的国家来说，其净收益是显而易见的。只要这家国有企业“起死回 生”之后的税收贡献、对国家财政救助成本以及其它社会成本的节约数额之和大于救助性贷 1 国有银行的资产扩张、分红博弈及其市场化困局 2 款必然反映在国有银行账面上的不良贷款数额，国家最终还是“有利可图”的。在不少情况 下，国有银行账面上的不良贷款“损失”反映在国有企业账面上往往成为国家的“收益”； 如果国有银行清理了不良贷款，则国有企业账面上的国家收益便会荡然无存。因此，就国家 看来，无论是对信贷规模的削减，还是对不良贷款的清理，都存在一个“适度”的问题，最 终的“均衡”政策尺度定在何处，取决于不同利益间的权衡和妥协。毫无疑问，对于介入国 有银行资产扩张过程的有关当事人来说，它们实际上合力营造了某种“共谋套利”的利益格 局，并据此得到了一个“皆大欢喜”的帕累托改进结果。 本文试图通过考察改革过程中国有银行各类当事人围绕资产扩张形成的利益冲突以及 它们对于分红的不同时间偏好解析国有银行改革所面临的市场化与金融控制的“两难困局”， 进而窥探“共谋套利”格局的形成机理。本文的结构如下：第 2 节描述改革中国有银行的资 产扩张冲动及其有关当事人之间的利益冲突；第 3 节考察国有银行不同“出资人”以及代理 人之间围绕分红问题形成的不同时间偏好，以及对各自金融行为造成的影响；第 4 节讨论国 有银行市场化改革路径的选择困局及其形成原因；第 5 节是结论性评论，并尝试性地给出相 关政策建议。 二、资产扩张及其利益冲突 我们注意到，