LLDPE和PP期货交易策略报告.docVIP

2017年大商所十大投研团队比赛 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 瑞达期货1 瑞达期货1队 咨询电话：4008-8787-66 网 址： LLDPE与PP期货交易策略报告 内容提要： 1.PP受环保影下游开工率不高 2.PE下游农膜需求旺季 3.聚烯烃石化库存不高 4.国内禁止废料进口量PE影响大于PP 5.PP新增产能投放大于PE 6.操作策略采取逢高空PP 7.操作策略采取逢低多LLDPE 8.操作策略多LLDPE空PP对冲 策略概述 7月份到9月初聚烯烃价格持续震荡走高，主要是二季度装置检修，石化开工率不高库存降至低位，而7月份公布国内明年1月份禁止废塑料进口政策叠加黑色系走高、下游旺季需求预期等共同作用刺激期价大幅反弹。但随着装置开工率回升及9月合约交割市场供应量逐步增加，而下游受环保及利润跟不上原材料涨幅影响开工率不及往年，塑料制品产量环比下降，短期供需失衡下，多头获利了结，PE/PP期价出现回调。后市来看，随着金九银十小旺季来临，农膜开工率小幅回升，PE需求增加；第四季度无PE新增产能投放，再加上年末国内禁止废塑料进口政策，PE废料进口占比新料近10%的比重，国内环保回料开工率大幅下降，新料继续取代回料市场份额；短期供需压力较大，但第四季度来看，供需仍显紧平衡，在基本面支撑下，在短期利空消化后，仍有上涨动力，建议采取逢低做多策略。而PP方面，第四季度仍有部分新增产能进行投放，进口的废料占新料比重小于PE,整体供应压力大于PE；需求方面，下游受环保影响，拉丝、薄膜、注塑等企业开工率低于往年，维持在61%下方；虽然短期石化库存不高，但贸易商库存呈现增加，再加上月货源交割流入市场，PP的供需压力大于PE，单边操作上建议采取逢高抛空策略。综上来看，从基本面出发，PP供需压力大于PE，操作上可采取低位买LLDPE，高位适当做空PP操作，对冲方向采取多LLDPE空PP。 第一部分 基本面因素分析 1、国内新增产能状况 （1）PE新增产能增速大幅放缓 近年来，国内PE产能规模不断扩大，煤化工装置投产步伐较快，截至2017年8月份国内PE产能达1652.8万吨。从统计情况来看，2017年计划投产的PE装置仅有6套，涉及产能在209万吨，但受环保、技术、原材料大涨等一系列问题影响，国内煤制烯烃项目投产放缓明显，今年PE产能增幅不及预期，目前为止较去年仅增加了5月份中天合创25万吨高压装置、中天合创7月份 12万吨高压。神华宁夏煤业集团三期43万吨全密度装置计划在10月份投产，中海壳牌二期计划推迟至明年。2017年新增投产增速继续放缓。 表1：国内PE石化企业新增产能统计表（单位：万吨/年） 2016年PE新增产能投产情况 企业名称 投产时间 产能 品种 中煤蒙大 2016年5月 30 全密度 神华新疆 2016年10月 27 高压 中天合创 2016年10月份 30 线性 中天合创 2017年5月 25 高压 中天合创 2017年7月 12 高压 神华宁夏煤业集团三期 2017年9月 43 全密度 图表来源：瑞达研究院、卓创资讯 （2）PP新增产能投放增速放缓但仍高于PE 国内新建大型炼油、乙烯联合项目以及煤制烯烃项目下游大多配套聚丙烯装置，随着一系列装置的审批、建成、投产，我国聚丙烯生产能力大幅增长。自2010年以来国内聚丙烯产能增长迅猛，年均增长率高达15%以上，截止2017年8月份国内聚丙烯总产能达到2100万吨/年。 今年受环保及原材料上涨等影响，PP新增产能投放进度放缓，截至2017年8月份仅常州富德40万吨PP产能及中景石化二期35万吨PP产能投放。近期计划投产的青海盐湖工业及云南云天化装置均推迟投产。今年原本有261万吨新增产能计划投产，但受推迟影响，预计仅能达到186万吨，较去年的240万吨减少22.5%。产能投放增速放缓，缓解市场供应压力。 表2：国内计划投产产能一览表（单位：万吨/年） 企业名称 PP产能 地址 计划投产时间 中国软包装集团中景石化二期 35 福建江阴 2017年4投产 富德能源化工 40 常州 2017年1月 神华宁夏煤业集团三期 60 宁夏 2017年9月 青海盐湖工业 16 青海 2017年7月，现已推迟 云南云天化 15 云南 2017年8月底，现已推迟 久泰能源内蒙古有限公司 35 内蒙 原计划2017年，现已推迟至2018 中海油惠州炼化二期 40 惠州 现已推迟至2018 华亭煤业 20 甘肃 2017年底 图表来源：瑞达研究院、卓创资讯