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第三章 国际间接投资理论 目 录 目 录 第一节 资本资产定价理论 概述 证券组合投资是指投资者对各种证券产品进行精心的选择和科学搭配 。 既能体现投资者的意愿和所受的约束，又能实现收益最大化的基本目标，以期达到投资本金安全、投资收入相对稳定并逐步实现足本增值的综合目标。 第一节 资本资产定价理论 马克维茨 1952年发表论文《证券组合选择》 1959年出版专著《证券组合选择》 第一节 资本资产定价理论 马克维茨指出： 第一节 资本资产定价理论 一、马克维茨证券组合理论的假设 第一节 资本资产定价理论 一、马克维茨证券组合理论的假设 第一节 资本资产定价理论 二、马克维茨证券组合理论的原理 第一节 资本资产定价理论 二、马克维茨证券组合理论的原理 第一节 资本资产定价理论 二、马克维茨证券组合理论的原理 第一节 资本资产定价理论 二、马克维茨证券组合理论的原理 第一节 资本资产定价理论 三、马克维茨证券组合理论的内容 第一节 资本资产定价理论 三、马克维茨证券组合理论的内容 第一节 资本资产定价理论 三、马克维茨证券组合理论的内容 目 录 第二节 资本资产定价理论 资本资产定价理论（Capitial Asset Model简称CAPM） 第二节 资本资产定价理论 资本资产定价理论（Capitial Asset Model简称CAPM） 第二节 资本资产定价理论 一、资本资产定价理论模型基本假说 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 1、资本市场线(Capital Market Lion) 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 1、资本市场线(Capital Market Lion)模型 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 1、资本市场线(Capital Market Lion)模型 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 2、证券市场线（Securities Market Lion）模型 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 3、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model） 该证券市场线方程可以简化成： ERi=Rf+(ERm－Rf)?i，?i=δim /δm ?i是?系数，即当以市场组合作为衡量风险的标准时，用证券的协方差与市场组合的方差的比值来说明证券对市场组合的风险。此简化方程方程可以用来计算证券组合的期望收益率。 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 3、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model） 设n种风险资产组合的投资比例分别为X1，X2，……Xn，ERp为投资组合的预期收益率，ERm为市场组合的预期收益率，根据SML的方程： ERi－Rf=?i×(ERm－Rf) 两端乘以Xi得： Xi=ERi=XiRf +Xi(ERm―Rf )?i 则组合的资产收益率为： ERp=∑(Xi·ERi)=∑[Xi·Rf·Xi·?i(ERm―Rf)]=Rf +(ERm―Rf)·∑Xi?i 令?p=∑Xi?i，则CAPM可表示为： ERp=Rf+(ERm－Rf)?i 由此可以看出，证券组合的期望收益是?的线性函数，这也是解决证券定价问题的途径。 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 4、关于资本资产定价模型的?系数的分析 ⑴β系数是衡量风险的指标，通常用它反映资产波动性与市场波动性的关系。可以用来反映证券组合的特性，在证券市场中，β系数广泛地应用于证券分析与投资决策，它常用来测定风险的可收益性，投资者可根据对市场走势的预测选择具有不同β系数的证券来获得额外的收益率。 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 4、关于资本资产定价模型的?系数的分析 ⑵?系数反映了证券市场组合对市场组合方差的贡献率。即?p= Cov(rp，rm)／δ2m，可以再根据资产定价模型来获得期望收益，即E(Rp)Rf=?p[E(Rm)-Rf]，从而，可以得出?系数是对有效证券组合中单个证券或证券组合的风险测定。 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 4、关于资本资产定价模型的?系数的分析 ⑶?系数反映证券组合的系统风险和市场组合风险间的关系，即系统风险=?p×市场组合风险，它代表了证券(证券组合)的风险。 第二节 资本资产定价理论 二、资本资产定价理论的基本内容 4、关于资本资产定价模