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公司高级财务 夏新平 华中科技大学管理学院 内容 租赁（Lease ）及其财务决策 期权理论及其在财务管理中的应用 公司资本运营 公司破产与清算 跨国公司财务管理 期权理论及其在财务管理 中的应用 期权概念回顾 基本概念： 是表明持有者在某一特定时期内或某一时间 点按照预定的价格购进或售出某项资产的合同。 只有权利，没有义务。 两种期权： CALL OPTION; 买权；看涨期权。 PUT OPTION. 卖权；看跌期权。 欧式期权与美式期权 期权概念回顾 四种交易策略： Long Call 买进一个买的权利。 Sort Call 卖出一个买的权利。 Long Put 买进一个卖的权利。 Short Put 卖出一个卖的权利。 认股权证（Warrant) 概念 是由公司发行的一种期权，它表明证书的持有者有 权按照约定的价格购买一定股数的公司股票。 一般来说，西方公司的认股权证总是随负债发行的， 主要用来吸引投资者以较低的利率购买公司的长期 债券。 20世纪70年代以前，认股权证主要是一些财务地位 不强的公司将其附加在债券或优先股上用来促销公 司的债券或优先股。但自1970年8月，实力雄厚的 ATT公司把它作为主要融资工具后，认股权证才得 以广泛应用。 认股权证的特征 执行价格 到期日 可分性 执行比率 执行价格 是指发行公司赋予认股权证的持有者购买公司 普通股的价格。 在认股权证发行时即已设定，且高于认股权证 发行时的公司股票市价。 如果发行公司的股票市价未超过执行价格，认 股权证的所有者就不会行使认股权。 执行价格并非固定不变，有些公司发行的认股 权证的执行价格随时间而变化。 到期日 认股权证的行使期限通常是有限定的。 在认股权证中，发行公司只有使用到期日或 逐步上升的执行价格来促进持有者行使其认 股权。 可分性 认股权证与所依附的证券是可分离的。 即认股权证可以从最初依附的证券中拆下来单 独出售和交易。 某些认股权证人为规定不能与所依附的证券分 离。 执行比率 是指一个认股权证按执行价格可购买的股票数 量。 类似于可转换债券的转换比率。 为什么要发行认股权证 增加固定收益债券的吸引力 投资者在获得固定收益证券收益的同时获得 公司股票的增值机会。 公司则可以降低固定收益证券的利息或优先 股股息成本。 额外现金流 一次发行，二次融资。 在投资者行使其认股权证时，公司可以再次获 得现金流入。 认股权证的初始市场价值 例：面值F=$1000,票面利率为10.375%，期限 为20年，资金利率为14%。随债券赠送30股认 股权证。 债券价值为：$760 PV C ×PVIFA +F ×PVIF i ,n i ,n 此时，该认股权证的价值=F-P=1000-760=$240 每份认股权证的价值=240/30=$8 。 认股权证执行的条件 如果认股权证将要到期，并且公司股票的市场 价格高于执行价格，持有者一定会执行认股权 证并购买公司股票。 如果公司支付给普通股的股利很丰厚，持有者 会自愿地执行认股权证并购买公司股票。 认股权证有时有渐增执行