国债期货策略报告.PDFVIP

金融期货研究报告 银河期货研究所 国债期货策略报告 2018 年 8 月 30 日 星期四 银河期货研究所 胡明哲 宏观利率研究员 跨期策略： ：021 ：humingzhe@ T1809-T1812 当季-次季跨期价差0.18 ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO T1809-T1812 跨期价差预测值下限为0.161257 世纪广场9 层 T1809-T1812 跨期价差预测值上限为0.278667 : 前两日Wind 对于次主力合约IRR 的选取出现一定问题，虽然这两天的 从业资格号：F0307699 数据基本问题不大了，T1809-T1812 当季-次季跨期价差也重新低于合理下限 投资咨询资格号：Z0011735 显示出正确的策略机会，但数据源的选取问题依然没有彻底解决，和Wind 的沟通预计也难以取得进展，未来该策略选取的数据需要进行一定的人为 干预，不过影响不大。T1809-T1812 当季-次季跨期价差已经如期上升，目前 已经超过预测值下限，但距离预测值还有一点点距离，空间已经不大，我 们开始看多的位置是8 月16 日跨期价差0.075 的时候，目前跨期价差达到 0.18 ，策略盈利为 0.105 ，策略有效性可以得到验证，但目前正处在移仓换 月时期，跨期策略不推荐执行，等移仓换月完成、没有了交割风险之后再 重启策略。 跨品种策略： 前期由于支持“债转股”和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在 金融体系内部，市场对于短期资金宽松的预期爆棚，国债收益率曲线陡峭 化，市场平静后5 年期国债收益率和10 年期国债收益率重新趋平，目前已 经不再具备明显的跨品种交易机会，上周一我们推荐可以少量做多 1 单位 10 年期国债期货、做空2 单位5 年期国债期货，目前看已经可以止盈离场， 后续5 年期和10 年期利差继续缩窄的空间不大，等待新的跨品种策略机会。 一、跨期策略监测 1.1 基本原理： 国债期货当季和次季价差与IRR 总体呈现负相关关系，从跨期策略监 测上看这种负相关关系在10 年期国债期货中表现的更为明显。国债期货当 季和次季价差与IRR 的负相关关系并不仅仅存在历史统计中，它们的负相 关关系是存在量化逻辑的，即当各期限合约 IRR 同时上升时，由于近月合 约离到期日相对较近，计算 IRR 的乘数 （365/距离到期日时间）较高，因 此近月合约应该相对弱于远月合约，当季和次季价差收窄；当各期限合约 IRR 同时下降时，同理，近月合约应该相对强于远月合约，当季和次季价差 扩大。 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 金融期货研究报告